Цунамито на петролния пазар през 2026 г. ще струва скъпо

Петролният пазар се насочва към огромен излишък в началото на 2026 г. Колко голям? „Невероятен“, смята Macquarie Group Ltd., банка с огромен бизнес в областта на суровините. Какво е решението? Да се съхранят милиони барели суров петрол в резервоари.

Това е тествано и проверено решение, но този път има уловка: лихвените проценти са много по-високи, отколкото по всяко друго време, когато петролната индустрия е била изправена пред подобна ситуация през последните 25 години. По този начин финансирането на излишъка през следващата година ще бъде скъпо. Проблемът, който не получава достатъчно внимание на Уолстрийт, може да усили вълната от мечи настроения, която засяга петролния пазар.

След като картелът ОПЕК+ се съгласи в неделя да увеличи производството още повече, е от решаващо значение да се разбере затруднението. Когато възникне голям излишък, формата на кривата на цените на петрола бързо се променя, за да се направи съхранението икономично.

С натрупването на запасите кривата се обръща, като спот цените падат под форуърдните цени – контанго, на жаргона на индустрията. Търговците могат да купуват суров петрол на ниска цена, да го съхраняват и да си гарантират печалба, като си осигурят по-висока цена в бъдеще от форуърдна продажба на пазара на деривати.

Плащане за съхранение на петрол | Когато възникне излишък, кривата на цените на петрола се обръща, като спот цените падат под форуърдните договори, за да се направи съхранението на милиони барели икономично.

Контанго съхранението е толкова старо, колкото и суровинната индустрия. През последните две десетилетия пазарът го видя през 2020 г. по време на петролната война между Саудитска Арабия и Русия и пандемията, през 2014-2017 г., когато Риад започна ценова война срещу американския шистов петрол, и през 2008-2010 г. след глобалната финансова криза.

Три фактора

Контангото може да се измери по много начини, но един от еталоните е разликата между петрола за незабавна доставка и едногодишната форуърдна цена. Три фактора обикновено определят колко голямо ще бъде то: размерът на излишъка, разходите за съхранение и разходите за финансиране.

Първите две променливи са тясно свързани: колкото по-голям е излишъкът, толкова по-скъпо става съхранението.

Най-евтиният вариант са големите шахти и резервоари, следвани от по-малки резервоари в близост до големи рафинерии. Когато те се запълнят, индустрията бавно преминава към вторични и третични местоположения, които обикновено са по-скъпи, защото логистиката става все по-сложна. В крайна сметка търговците могат да прибегнат до най-скъпия вариант – използване на танкери като плаващи съоръжения за съхранение.

Финансовите разходи се определят от два фактора: колко струва барел петрол и какви са преобладаващите лихвени проценти.

И тук е уловката: цената на парите е – и вероятно ще продължи да бъде в началото на 2026 г. – значително по-висока, отколкото беше по време на предишните контанго пазари. Използвайки доходността на 10-годишните американски държавни облигации като индикатор, лихвените проценти по време на предишните излишъци бяха около 2,5% през 2009 г., около 2% през 2015 г. и по-малко от 1% през 2020 г. А днес? Повече от 4%. Дори ако централните банки намалят лихвените проценти значително от сега до началото на 2026 г., цената на парите ще продължи да бъде по-висока, отколкото при предишни контанго пазари. И, разбира се, търговците се финансират с премия над американските държавни облигации.

По-дълбоко контанго

По-високите разходи за финансиране означават, че при равни други условия кривата на цените на петрола ще трябва да се измести към по-дълбоко контанго, за да компенсира допълнителните разходи. Трудно е да се каже точно колко; от трейдърите чувам, че ако лихвените проценти останат на сегашните нива, това ще добави 10 цента на барел и месец към контангото, в сравнение със същата ситуация през 2020 г. Ако го превърнем в разлика между спот и едногодишен срок, това означава, че контангото ще трябва да бъде с повече от 1 долар на барел по-широко, отколкото в противен случай. През последните 20 години всеки контанго пазар е достигал ниво от поне 10 долара на барел, измерено по времевия спред от една година.

Засега Китай поглъща голяма част от свръхпредлагането, като съхранява барели по-скоро по стратегически, отколкото по търговски причини. По този начин формата на кривата на цените на петрола остава типична: спот цените са по-високи от форуърдните цени, което се нарича обратно контанго.

Но времевите разлики се стесняват и скоро може да се появи контанго. Измерено по разликата в цените между спот и едногодишните форуърдни цени, пазарът в момента остава в състояние на обратното контанго от 65 цента на барел.

Нефтено цунами | Количеството нефт, превозвано с танкери от страните производителки до центровете на потребление, е почти безпрецедентно, което сигнализира за излишък през следващите няколко месеца.

До края на 2026 г. дори всички китайски покупки няма да бъдат достатъчни. Нефтена вълна вече се насочва към глобалните рафиниращи центрове. С изключение на един месец през 2020 г., когато Саудитска Арабия и Русия наводниха пазара по време на краткотрайна ценова война, обемът на транспортирания петрол не е бил толкова висок, колкото през септември, поне през последните 10 години.

Скоро тези петролни танкери ще разтоварят своите товари. Когато това се случи, пазарът ще се нуждае от търговско складиране – и това ще се случи само ако формата на кривата се промени достатъчно, за да направи складирането икономично, включително компенсиране на по-високите разходи за финансиране.

Наближава контанго. Единственият въпрос е колко голямо ще бъде то и дали ще бъде обусловено от по-ниски спот цени или по-високи форуърдни цени – и моето предположение е, че прагът от 60 долара за барел изглежда изключително уязвим пред цунамито от доставки, което предстои да се разрази.

Още по темата

ОПЕК+ се съгласи на умерено увеличение на производството на петрол през ноември

Русия изчерпва капацитета си за износ на петрол на фона на атаките по рафинерии

Неяснотите се изчистиха и се връщаме към цикъла на безплатните пари