Разделянето на Kraft Heinz не може да компенсира години на пропуснати възможности

Вкусът след лоша сделка се запазва трайно. 

Макар да е логично да се развали сливането, което създаде Kraft Heinz, както компанията прави чрез разделянето, обявено във вторник, инвеститорите трябва да бъдат реалистични относно това, което ще постигнат, ако се върнат в изходна позиция (и малко повече). 

Kraft Heinz ще се превърне в две публично търгувани американски компании – едната, от които ще притежава известните марки подправки Heinz заедно с култовите за Kraft крема сирене „Филаделфия“ и Mac & Cheese. На пръв поглед привлекателността на акциите на Global Taste Elevation Co., временното име на компанията, ще бъде нейният растеж, особено на нововъзникващи пазари. Новата сестринска компания засега ще се нарича North American Grocery Co. и ще включва повечето от останалите марки на Kraft като Lunchables и Capri Sun. Тук по-голяма притегателна сила ще има приличният дивидент. 

Сагата показва някои основни бизнес истини. Размерът е предимство само до известна степен. Твърде големият мащаб създава усложнения, които са трудни за управление и задушават иновациите. Идеята, че можете да продавате повече стоки само чрез разширяване на дистрибуцията си, също понесе удар. Това, което се продава в една страна, не се продава навсякъде. Фокусираните компании се управляват по-лесно, а бизнесите с ясни инвестиционни истории привличат акционери, които иначе биха се въздържали да купят пакет от акции. Самите инвеститори могат да постигнат диверсификация. 

И все пак цената на акциите на Kraft Heinz сега е по-ниска, отколкото беше, когато компанията обяви, че обмисля „стратегически сделки“ през май и е приблизително на нивото, на което беше през юли, точно преди вероятността за разделяне да бъде оповестена публично. 

Анализатори на Morgan Stanley неотдавна оцениха стойността на разделена Kraft Heinz на около 27,50 долара за акция (преди подробностите за разделянето да бъдат потвърдени), което е малко над текущата цена след спад от 7% във вторник. Междувременно анализатори на JPMorgan Chase & Co. са скептични, че по-бързо растящите части от империята ще получат по-висока оценка от тази, която вече е заложена в цената на акциите. Фактът, че главният изпълнителен директор на Kraft Карлос Абрамс-Ривера ще ръководи бизнеса с хранителни стоки в САЩ не помага да се разсеят тези опасения. С 10 млрд. долара продажбите му през миналата година бяха с една трета по-малко от портфейла на Taste Elevation. Печалбата му от 2 млрд. долара, измерена преди лихви, данъци, обезценки и амортизации, беше два пъти по-малка. 

Общата сдържана реакция ни напомня, че развалянето на сделка чрез разделяне – плюс няколко допълнителни екстри, не става с магическа пръчка. Това означава поемане на еднократни разходи при самото разделяне и дублиране на разходи като нова централа и разходи за листване при създаването на нова публична компания. В този случай ще има годишно бреме от 300 млн. долара. За по-просто умножете това, да речем, по десет. Първоначалното въздействие на удара тогава се равнява на близо 10% от пазарната капитализация на компанията. Това поставя висока летва за ползите, които фокусирането трябва да постигне. 

Рискът е всичко това да е просто игра с нулев резултат. 

Струва си да се има предвид и негативната реакция към неотдавнашната сделка на Keurig Dr Pepper за разширяване на дейността ѝ в областта на кафето и последващото разделяне на отделни компании. Инвеститорите знаят достатъчно добре, че има ограничения за това, което може да се постигне, с пренареждане на провизиите. 

Обратно към Kraft. Разделяне не може бързо да поправи щетите, нанесени на бизнеса от опитите да се осъществи една погрешно замислена коалиция в продължение на десет години. Финансовите магии на корпорациите не са толкова мощни, че да превърнат резултатите от активите в такива, каквито биха били, ако бяха управлявани в рамките на отделни корпоративни структури. Преработените храни са преработени храни независимо от правната им опаковка. Разделянето не може да предизвика незабавно вълна от иновации в областта на закуските и сосовете, която да компенсира пропуснатите възможности. 

Ако това е проблемът, който се опитвате да решите, има само един отговор – не сключвайте сделка на база погрешната предпоставка за мащаба. 

Крис Хюз е колумнист на Bloomberg, който се занимава със сделки. Преди това е работил за Reuters Breakingviews, Financial Times и The Independent.

Още по темата

Euronext предлага да купи Атинската фондова борса за €426 млн.

Китайските технологични гиганти увеличават M&A сделките с благословията на Пекин

Дори петролните гиганти смятат, че петролните гиганти са твърде рискови сега