Бил Дъдли: Митата на Тръмп са дори по-лоши, отколкото си представях
Нищо добро няма да излезе от търговската война на САЩ с Канада и Мексико
Обновен: 09:37 | 5 февруари 2025
Преди си мислех, че съм песимист относно това докъде би стигнал президентът Доналд Тръмп в налагането на вносни мита на търговските партньори на Америка.
По-лошо е, отколкото си мислех.
Миналия месец предположих, че Тръмп ще увеличи митата много повече, отколкото през първия си мандат - до 10% от общия внос, от 3%. Независимо от временните отсрочки, той вече го надмина със задаващите се мита от 25% за Канада и Мексико, заедно с 10%, наложени на Китай, и не изглежда да е свършил. Той обеща да отиде по-далеч, ако някой отмъсти, както Китай започна да прави. И каза, че други региони, като Европа, са следващите.
Митата могат да имат смисъл при тесен набор от обстоятелства: за защита на местните доставчици на критични суровини, като например редкоземни метали, които иначе биха били достъпни само от няколко недружелюбни страни; да помогне на зараждащите се индустрии да придобият необходимия мащаб, за да се конкурират на международно ниво; за оказване на натиск върху страните да прекратят нелоялните търговски практики, като субсидии и валутни манипулации. Налагането на мита на Канада и Мексико не служи на нито една от тези цели. Вместо това ще навреди дълбоко на икономическата екосистема, която помогна на САЩ да останат конкурентоспособни в световен мащаб.
Трите страни образуват взаимноизгодна зона за свободна търговия. Най-общо казано, Канада предоставя много суровини, Мексико осигурява евтина работна ръка, а американските компании координират сложна мрежа от дейности през двете граници. Митата хвърлят пясък в този двигател на растежа. На микрониво те ще нарушат веригите за доставки и ще променят относителната конкурентоспособност на индустриите и фирмите в цяла Северна Америка. На макро ниво те ще повишат цените в САЩ, ще намалят потреблението и ще спрат инвестициите.
По-конкретно, ако приемем, че митата от 25% влязат в сила, очаквам потребителските цени в САЩ да се повишат с допълнителен процентен пункт или повече. Това е особено проблематично в момент, когато инфлацията упорито се задържа над целта на Федералния резерв от 2% през последните четири години. Ефектът върху икономическия растеж е по-труден за оценка. Това зависи, наред с други неща, от това дали намаляването на данъците компенсира рестриктивното фискално въздействие и от това доколко предприятията ограничават инвестициите, докато се опитват да разберат колко постоянни ще бъдат митата.
Финансовите пазари ще пострадат. По-високата инфлация и по-бавният растеж ще навредят на оценките на акциите. Инвеститорите ще изискват повече компенсации за риска: това е опасна игра и никой не знае къде ще свърши. Реакцията на фондовия пазар до момента предполага някаква надежда, че Тръмп просто блъфира. Мисля, че това е погрешно. Президентът искрено вярва, че митата ще засилят конкурентоспособността на САЩ и ще генерират значителни приходи.
Перспективата за облигациите е по-сложна. Много ще зависи от това как ще реагира Фед. Ако инфлационните очаквания пълзят нагоре, централната банка ще трябва да поддържа лихвените проценти по-високи за много по-дълго време. Ако не го направят – т.е. ако домакинствата и предприятията виждат добавените увеличения на цените като еднократен момент – Федералният резерв все още може да намали лихвите, за да подкрепи растежа. По време на първия мандат на Тръмп доминира еднократният поглед. Но обстоятелствата бяха различни: увеличенията на митата бяха много по-малки и инфлацията като цяло беше под целта на Фед.
За да преценя потенциалното въздействие, ще наблюдавам две неща. Първо, ангажиментът на Тръмп: Докъде ще стигне той, като играе играта на мита с Канада, Мексико и Китай? Второ, мерки за дългосрочни инфлационни очаквания - включително проучвания на домакинствата от Мичиганския университет и Федералния резерв на Ню Йорк, и пазарни индикатори като разликата в доходността между обикновените и защитените от инфлация съкровищни ценни книжа с еднакъв падеж.
Потискащо е да се види колко охотно Тръмп рискува целия напредък, постигнат в Северноамериканското споразумение за свободна търговия и последвалия го договор, Споразумението Съединени щати-Мексико-Канада (което Тръмп договори по време на първия си мандат). Това не вещае нищо добро за американската икономика или финансовите пазари.
Бил Дъдли, колумнист в Bloomberg Opinion, е бил президент на Федералната резервна банка на Ню Йорк от 2009 до 2018 г. Той е председател на Brentton Woods Committee, а от 2019 г. е директор без изпълнителни функции в швейцарската банка UBS.