Обременените с дългове световни лидери обичат да мразят рейтинговите агенции

Никакво ниво на влияние и просперитет не могат да спрат раздразнението да бъдете съдени за вашите навици да вземате заеми, каквото току-що преживя най-голямата икономика в света.

Понижаването на рейтинга на САЩ от AAA от Fitch Ratings тази седмица е само най-известният епизод в новата ера на контрол върху глобалните публични финанси, които се влошиха след пандемията от Covid.

Връстниците от богатия свят от Италия до Франция и Обединеното кралство са в центъра на вниманието, тъй като по-високите лихвени проценти оказват влияние върху нивата на дълга, надхвърлящи 100% от годишното производство. Залозите са още по-високи за гладните за капитал развиващи се нации, където потенциално ненавременните отрицателни ревизии могат да повишат разходите по заемите с години.

Държавите зависят до някаква степен от рейтинговите компании, защото са здраво свързани с глобалната инвестиционна система. Техните неспокойни отношения често подхранват политически гняв, дори ако подобни оценки са просто неудобно огледало на правителствени решения, взети, за да запазят избирателите щастливи.

„Всеки може да види какви политически и икономически събития се случват в дадена страна и затова агенциите за кредитен рейтинг всъщност не разкриват скрита информация“, каза Алисън Джонстън от Университета на Орегон, съавтор на книга за рейтинговите компании. „Това е един вид неблагодарна работа, така да се каже, защото е наистина лесно за агенциите за кредитен рейтинг да бъдат винени, ако не го направят правилно.“

Тя смята, че компаниите предприемат по-внимателен подход след пандемията, отколкото в годините след световната финансова криза от 2008 г.

През този период S&P Global Ratings за първи път отряза САЩ от AAA. И Франция, и Обединеното кралство започнаха да губят статута си на най-високо ниво по това време, докато пониженията на рейтингите също подчертаха дълговата криза в еврорегиона.

Сега годините на изключително ниски лихви приключиха, точно когато страните се грижат за купища дългове, натрупани по време на пандемията, и се опитват да изпълнят разширяващите се ангажименти, като същевременно държат неспокойните гласоподаватели на разстояние.

„Разбира се, дългът на публичния сектор се е повишил много рязко“, каза Клаус Баадер, глобален главен икономист в Societe Generale SA, пред Bloomberg. „По-дългосрочните перспективи за дълга на публичния сектор са лоши в почти всички развити икономики и в много, много нововъзникващи икономики.“

Тази година Франция беше понижена до AA- от Fitch, четвъртата най-висока степен. Агенцията оценява Обединеното кралство на същото ниво, но с негативна перспектива, датираща от катастрофалните 44 дни на поста на Лиз Тръс миналата година. Италия, с дълг над 140% от брутния вътрешен продукт, може да бъде понижена до "боклук" според Moody’s Investors Service.

Заемите на нововъзникващите пазари също нараснаха драстично, достигайки исторически връх от 100 трилиона долара през първото тримесечие, водени от държавни и нефинансови компании.

Публични разпри

Намаляването на рейтингите често се посреща с ярост от длъжностни лица, разгневени от обвинението, че се смятат за по-малко вероятно да изпълнят дълговите си ангажименти, чувство, което съвпада с реакцията на Министерството на финансите на САЩ тази седмица.

Най-често срещаното опровержение е оспорването на анализа. Когато Полша беше понижена от S&P през 2016 г. например, нейното финансово министерство каза, че оценката е „нечестна“.

Превантивната критика попада в тази категория. През 2011 г. управителят на централната банка на Франция, Кристиан Нойер, каза на рейтинговите компании, че ако искат да понижат най-високия рейтинг на Франция, първо трябва да понижат рейтинга на Обединеното кралство.

Джорджа Мелони избра дори по-ранно опровержение във Facebook през 2020 г. - много преди да стане италиански премиер миналата година - за да каже, че "рейтинговите агенции не харесват политически партии, които защитават националния интерес".

Други страни избират да избегнат оценката изцяло. Украйна спря да преговаря с Moody's преди няколко години, ядосана, че агенцията държи рейтинга ѝ нисък, докато S&P и Fitch повишаваха оценките на Киев.

Руският президент Владимир Путин основа собствена компания за кредитен рейтинг през 2016 г. и вече не се оценява от големи конкуренти. Президентът на Ел Салвадор Найиб Букеле миналата година избра груб акроним в Twitter, за да изрази своето презрение.

Реакциите на Турция варират между пренебрежение и раздразнение. А в Африка лидери, включително сенегалският президент Маки Сал, поискаха основен ремонт на системата за кредитен рейтинг, оплаквайки се, че западните предразсъдъци поддържат разходите по заеми несправедливо високи. Министрите на финансите обмислят създаването на рейтингова агенция като независим субект на Африканския съюз.

Голямо свиване на рамене

Моментът на понижение е честа критика към правителствата. Тази седмица в САЩ общият рефрен беше „Защо сега?“ Подчертаването на ограничената реакция на инвеститорите към понижения е друго. Но това често се случва, защото рейтинговите компании правят оценки на забавен каданс, които просто потвърждават това, което инвеститорите вече са решили за себе си.

Мишел Джана, бивш колумбийски публичен кредитен директор и ръководител на отдела за управление на суверенния риск в Goldman Sachs Group Inc., каза, че пазарите най-често се променят много преди кредитните решения.

„Виждате обезценяване или поскъпване на този тип активи много преди рейтинговата агенция да промени своя рейтинг“, каза той.

Рейтингът на Япония беше понижен от трите големи рейтингови компании за повече от десетилетие, но действията нямаха особен ефект. През същия период от време Банката на Япония е купувала все повече и повече държавни облигации, намалявайки доходността, въпреки че държавният дълг продължава да нараства до над 260% от брутния вътрешен продукт.

Откакто Moody’s Investors Service понижи рейтинга на дълга на Китай през 2017 г. за първи път от три десетилетия, общите чуждестранни притежания на китайски облигации на междубанковия пазар са нараснали почти три пъти. Министерството на финансите на Индия отбеляза през 2021 г., че промените в рейтингите са имали слабо въздействие върху доходността на акциите или облигациите, обвинявайки компаниите в „пристрастност и субективност“, като същевременно не успяват да обхванат основните показатели на страната.

Политическо оръжие

Междувременно заплахата от понижаване понякога може да се превърне в политическо оръжие. Бившият канцлер на Обединеното кралство Джордж Озбърн цитира това като причина за строги икономии през 2010 г. Докато Израел изпадна в политически катаклизъм тази година след усилията на премиера Бенямин Нетаняху да реформира съдебната система, критиците изтъкнаха риска от намаляване на рейтинга срещу него.

Рядкост е правителство да аплодира понижаването на рейтинга, но те винаги са ентусиазирани, когато рейтинговите компании повишат оценките си.

В Ирландия, която спечели повишение от Moody's тази година, финансовият министър Майкъл Макграт не се поколеба да отговори с аплодисменти.

Това, което е ясно и установено, е, че рейтинговите компании не са безпогрешни, както показа опитът от световната финансова криза, пословично с действията им при присъждането на много най-високи рейтинги за секюритизиран ипотечен дълг.

Що се отнася до суверените, те дори се оказаха принудени да правят неудобни обръщания. Повишаването на Бразилия от Moody's до инвестиционен рейтинг през 2009 г. на фона на бума на суровините продължи само до 2016 г., например.

Междувременно самоукрепващият се характер на пониженията е особено чувствителен, често защото рейтинговите компании бяха твърде бавни, за да променят предишните си оценки.

„Ако започнат да понижават рейтинга много внезапно и много сериозно, това наистина има потенциала да предизвика пазарна паника“, каза Джонстън. „Те научиха това много добре по време на европейската дългова криза, когато някак си бяха обвинени за нейното иницииране.“

Въпреки всички предишни моменти на тромавост или погрешен анализ от страна на рейтинговите компании обаче, това не променя цялостната картина на нарастващите заеми, която виждат както те, така и инвеститорите, които обслужват. Правителствата може и да не харесват посланието, но данните за дълга им разказват своята история.

Още по темата

Fitch лиши САЩ от най-високия кредитен рейтинг заради бюджетния дефицит

Климатичният риск още тъне в мъгла за рейтинговите агенции

Гърция ще изплати предсрочно заеми и планира IPO за 30% от летището в Атина

Фирмите с рейтинг "боклук" плащат най-високите разходи по дълга си от 2010 г.

Ехо от глобалното съперничество: Китайска агенция свали рейтинга на САЩ

Италия не се страхува, въпреки риска Moody's да понижи суверенния ѝ рейтинг