fallback

Само 50% от глобалните повишения на лихвите ще бъдат отменени до края на 2025 г.

На 1 февруари пазарите намекнаха, че Фед и ЕЦБ ще приключат годината с лихви съответно от 3,97% и 2,52%. Към четвъртък пазарите отбелязаха около 4,98% и 3,25%

16:30 | 26 април 2024
Автор: Лиз Капо Маккормик, Енда Кърън, Скот Джонсън

Централните банки в големите напреднали икономики вероятно ще отменят по-малко от половината от повишенията на лихвените проценти, които направиха през последните две години – перспектива, значително променена от представянето на икономиката на САЩ.

След като Федералният резерв, Европейската централна банка и Централната банка на Англия повишиха своите бенчмаркове с общо 1475 базисни пункта, само 575 базисни пункта намаления се очакват до края на 2025 г., според новите оценки на Bloomberg Economics.

Най-новата перспектива, идваща след поредица от разочароващо високи данни за инфлацията в САЩ, заедно с по-добра от очакваното икономическа активност, обновява инвестиционния пейзаж. Той предлага повече време за фиксиране на днешните относително високи доходности, плюс възможности за залози на относителна стойност, тъй като някои централни банки разхлабват условията преди други.

Моделът за макродоходност на Bloomberg Economics още през ноември предполагаше, че 10-годишните държавни облигации на САЩ ще завършат тази година на 4,1%. Към четвъртък той сочи към 4,4% - което би отбелязало скромен спад от 4,70%. Според Ана Галвао, икономистът на Bloomberg, която изгради модела, „неблагоприятните изненади от данните за инфлацията в края на 2023 г., последвани от възходящите изненади от февруари“ допринесоха най-много за промяна на перспективата.

По-дълга борба с инфлацията

Завоите на паричната политика винаги са трудни за преценка като време, но хаосът, причинен от пандемията, и безпрецедентната, масивна доза фискални стимули от пролетта на 2020 г. направиха нещата още по-трудни, каза Ан Уолш, главен инвестиционен директор в Guggenheim Partners Investment Management.

„Всички исторически показатели, които са съществували в миналото – например, от момента, в който Фед започне да вдига лихвите, обикновено са 18 до 24 месеца до началото на рецесията – бяха удължени“, каза тя.

Мисията на председателя на Фед Джеръм Пауъл и колегите му да върнат инфлацията до 2% се усложни от фискалните дефицити, които продължават да са исторически големи, според Уолш от Guggenheim, който управлява над 300 милиарда долара активи. Тя посочи аномалията на големите дефицити във време на нива на безработица под 4%.

Уолш каза, че е много положителна по отношение на облигациите с инвестиционен клас, като вижда базовите кредитни основи като добри и доходността от около 5,5% до 6,5% като привлекателна. Индексът Bloomberg US Aggregate отчете доходност от 5,7% към сряда.

Търговията с деривати също показва преоформена перспектива. Само едно понижение на лихвения процент от Фед от 0,25% е напълно включено в цената за тази година, в сравнение с най-малко пет от началото на февруари. Някои опции предлагат на търговците защита срещу ново увеличение на лихвите.

Разликите в лихвите между основните централни банки също се променят. На 1 февруари пазарите намекнаха, че Фед и ЕЦБ ще приключат годината с лихви съответно от 3,97% и 2,52%. Към четвъртък пазарите отбелязаха около 4,98% и 3,25%.

Паричните пазари в Европа показват по-голяма увереност в облекчаването тази година, с около 0,73% за Европейската централна банка и 0.47% за Bank of England към четвъртък.

„Има по-малък риск от спад в лихвите в САЩ, отколкото виждаме в Европа“, каза Стивън Бароу, базиран в Лондон ръководител на стратегията за Г-10 в Standard Bank. Той казва на клиентите да предпочитат германските облигации пред държавните облигации на САЩ.

Продължаващата икономическа устойчивост - Международният валутен фонд вижда ускорение в напредналите икономики тази година, а не забавяне - трябва да позволи на основните централни банки да продължат да свиват балансите си, които се увеличиха по време на кризата с Covid.

Фед, ЕЦБ, BOE и Bank of Japan колективно разшириха балансите си с общо $9 трилиона през 2020 г. и 2021 г. До края на следващата година Bloomberg Economics сега вижда групата като напът да управлява кумулативна сума от около $3 трилиона на стойност количествено затягане през 2024 г. и 2025 г. Това е дори след като Фед предложи, че подкрепя забавянето на темпото на QT с приблизително половината, започвайки скоро.

Това означава, че инвеститорите от частния сектор ще трябва да се активизират, за да поемат предлагането на държавен дълг. По-високите доходности за по-дълго може да направят това по-лесно предложение.

За Ануити Баугуна, главен инвестиционен директор на глобалното разпределение на активи в Northern Trust Asset Management, това е среда, в която си струва да излезете от кредитния спектър.

Northern Trust, който контролира около 1,2 трилиона долара, очаква максимум две съкращения на лихвите от Фед през втората половина на тази година и залага силно на високодоходния дълг на САЩ – очаквайки, че Фед ще успее да намали инфлацията, без да взриви икономиката. Доходността на високодоходния корпоративен индекс на Bloomberg е над 8%.

„Ние сме много неутрални по отношение на всеки клас активи, с изключение на високодоходните“, каза Баугуна в интервю в Ню Йорк. „Високата доходност трябва да се представи добре, тъй като има висок купонен буфер и растежът се забавя, но все още е силен – така че рискът от неизпълнение е нисък.“

fallback
fallback