Оптимистите за инфлацията в САЩ трябва да се подготвят да бъдат разочаровани

Имаше няколко начина, по които последните данни за инфлацията можеха да се променят и резултатът от петък очевидно беше най-положителният от лошите потенциални резултати. След гореща тримесечна инфлация в четвъртък, инвеститорите научиха от месечните числа, че по-голямата част от увеличението е било в началото на годината. С други думи - вчерашни новини. Все пак стана ясно, че пазарите може да се наложи да се подготвят за още няколко месеца на разочарование и че данните вероятно ще запазят лихвения процент на Федералния резерв на текущите му 5,25%-5,5% през по-голямата част от 2024 г.

Бюрото за икономически анализи каза в петък, че неговият основен дефлатор на личните потребителски разходи - предпочитаният от Фед измерител на инфлацията - е нараснал с 0,32% през март спрямо предходния месец, като числото за януари е ревизирано до 0,5%, а през февруари идва леко по-високо от 0,27% ( Отивам до втория знак след десетичната запетая, защото такова е нивото на проверка и истерия около тези числа.) От гледна точка на инерцията е добре дошло, че най-лошият проблем вече е цели три месеца зад нас, оставяйки годишен базисен PCE на 2,8% (около 80 базисни пункта над целта на Фед от 2%). Не точно хиперинфлационна криза!

Ето лошите новини обаче: неблагоприятните базови ефекти сега означават, че ще трябват месечни основни отчети за PCE под 0,2% за останалата част от годината, за да се изпълни прогнозата на Фед в края на годината за 2,6%. И въпреки че не искам да обезсърчавам колегите си оптимисти, това няма да се случи и в резултат на това нашите очаквани три намаления на лихвите тази година вероятно също няма да се материализират (едно намаление е най-вероятният резултат и ние ще имаме късмет, ако получим две.) И според президента на Inflation Insights LLC Омайр Шариф, индексът ще получи още импулс от ралито на американския фондов пазар (което механично се превръща в по-висока инфлация на управлението на портфейла) и тласък в докладваните лекарски услуги, произтичащи от увеличението на държавната такса за Medicare.

В средносрочен план обаче все още е разумно да очакваме повече добри новини, отколкото лоши.

По-голямата част от увеличението на PCE продължава да идва от изключително изоставащата категория жилища и други идиосинкратични фактори, включително финансови услуги и здравеопазване, което е засегнато както от правителствените преговори, така и от продължаващия ефект на инфлацията на заплатите в здравеопазването по време на пандемията. Ефектите и на двата фактора трябва да се охладят до края на годината и 2025 г.; ние просто подценихме колко време ще отнеме, за да се разиграят забавянията. По същия начин, в друг внимателно проследяван измерител на цените в икономиката, автомобилните застраховки оказват значително по-висок натиск върху индекса на потребителските цени – забавено отражение на скока на цените на автомобилите и частите през 2021 г.

Ястребите искат да ви накарат да повярвате, че инфлацията се е превърнала в история на икономика, подтикната от прекомерното търсене и ефекта на богатството от горещия фондов пазар, но все още се съмнявам, че това е така. Доклад от четвъртък показа, че брутният вътрешен продукт на САЩ се е увеличил с разумен темп от 1,6% на годишна база през първото тримесечие, подпомогнат от устойчивите (но не прекомерни) разходи за потребление. Историята за „икономиката е твърде гореща“ се разпада, когато осъзнаете, че частите от инфлационната кошница, които са били най-горещи (жилища, здравеопазване, финансови услуги и застраховки), не са непременно частите от реалната икономика, които са били най-силни.

Дълготрайните и краткотрайните стоки са имали незначително въздействие върху инфлацията, а категориите горещи услуги през последните месеци не крещят точно като „прегряваща икономика“ (освен гореспоменатите жилища и здравеопазване, правни услуги и погребални услуги също идват на ум). Ще гледам на артикули като услуги за отдих и потребителски стоки като потенциални канарчета във въглищната мина, че разказът за прегряването всъщност се сбъдва, но към днешна дата не го виждам.

С други думи, данните от петък показаха, че аргументите за дезинфлация остават непокътнати. За съжаление, може да се наложи малко дебелокожие, за да останете оптимист в тази среда, тъй като краткосрочните данни продължават да усложняват ситуацията и пазарът приема далеч по-грозна представа за бъдещето.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).

Още по темата

Защо инфлацията в България продължава да е над средната за еврозоната?

Турция спря повишаването на лихвите, докато инфлацията наближава 70%

Среброто вече не е пари, връзката със златото ще изчезне до 15 години

Инж. Шопов: Заплатите в момента се покачват по-бързо от поскъпването на жилищата