Вдъхновението на фондовия пазар върви към изчерпване

Федералният резерв е в изчакване, потреблението се охлажда и не можем да разчитаме, че AI ще ни спаси скоро

14:15 | 15 март 2024
Обновен: 14:18 | 15 март 2024

Автор: Джонатан Левин

Снимка: Bloomberg

Всички устойчиви бичи пазари се нуждаят от пристъпи на позитивизъм, за да продължат да се движат нагоре, а следващият месец се очертава като пустиня откъм добри новини.

Първо, помислете за перспективите пред монетарната политика. Намаляването на лихвените проценти, което изглеждаше неизбежно преди няколко месеца, очевидно е отложено, може би до средата на лятото. Въпреки че съм отявлен оптимист за инфлацията в средносрочен план, пазарът току-що усвои два последователни доклада за индекса на потребителските цени, в които месечната базисна инфлация надхвърли очакванията. Да, прекомерната сезонност в началото на годината вероятно е фактор за шумните числа, но това може да продължи и през март.

Тогава няма голяма причина председателят на Фед Джеръм Пауъл да насърчава разговорите за предстоящо облекчаване, докато политиците се срещат по-късно този месец, и има известен риск неговият език да подтикне търговците да ценообразуват още по-късно първо намаление. Трети удар на фронта на инфлацията също би тласнал пазарните наративи в много по-агресивна посока: някои търговци биха отменили напълно залозите за намаляване на лихвите през 2024 г., а предупрежденията за допълнителни увеличения ще се разпространят във финансовите медии.

След това имаме перспективата пред отчетите на печалбата. Суперзвездите на изкуствения интелект Nvidia Corp. и Microsoft Corp. очевидно имат инерция на тяхна страна, но инвеститорите ще трябва да изчакат до следващите им тримесечни отчети в края на април и май за още една доза от тяхното лекарство за надежди и мечти. Разбира се, инвеститорите ще чуят от главния изпълнителен директор Дженсън Хуанг на годишната конференция за изкуствен интелект Nvidia GTC, която започва на 18 март, но историята показва, че събитието рядко е катализаторът на фондовия пазар, какъвто са се превърнали нейните тримесечни насоки за печалба.

Средната едномесечна възвръщаемост на акциите на Nvidia от началото на конференцията е около 2,8%, което всъщност е под нормалното за акции, които се увеличават с около 3,3% на месец от 2009 г. насам.

А онези жизнерадостни американски потребители, които повдигнаха акции от Amazon.com Inc. до Abercrombie & Fitch Co.? Те все още са там, но изглежда харчат с малко по-малко усърдие. Доклад от четвъртък показа, че продажбите на дребно в САЩ са по същество непроменени през февруари след спад през януари въз основа на така наречената контролна група (която изключва хранителни услуги, автокъщи, магазини за строителни материали и бензиностанции и в крайна сметка се отразява в брутния вътрешен продукт.) Икономиката на услугите може да се задържи малко по-добре, но потреблението като цяло изглежда като затихващ попътен вятър през следващите няколко месеца.

Нищо от това не трябва да предизвика призиви „ликвидирайте портфейлите от акции, купете съкровищни бонове и се скрийте в подземен бункер“. Това обаче идва на фона на повишени коефициенти цена-печалба, за които мога да бъда спокоен само толкова дълго. При 21 пъти бъдещи печалби, оценките вече са доста над нормите преди пандемията и се доближават до нивата, които преобладаваха през 2021 г. Част от това отклонение на P/E е рационално отражение на индекс, който е по-силно претеглен към бързо развиващите се технологии и акции за комуникационни услуги с нисък финансов ливъридж и висока възвръщаемост на собствения капитал. Но колкото и да обработвам данните в днешно време, вече не мога да отрека, че американските акции с голяма капитализация изглеждат скъпи. Не "надути като балон" скъпи, но въпреки това скъпи - и има нужда от свежо вдъхновение.

Въпреки че индексът се повиши с 1,1% през март, по някакъв начин изглежда, че дългоочакваното отдръпване на пазара вече е тук. Основните продукти за потребление (+1,4%) изпреварват дискреционните разходи (-2,3%); златото е сред най-добре представящите се суровини; и някогашните високо летящи акции на "Великолепната седморка" се превърнаха във Великолепната Nvidia, Горящото бунище на Tesla - и пет други средно представящи се акции.

Настоящият фон всъщност изглежда малко като 2018 г. Тогава, както и сега, пазарът слизаше след грандиозна година. Лихвените проценти останаха по-високи за по-дълго време, отколкото пазарите биха се надявали или очаквали. И прословутата голяма уста на Доналд Тръмп сееше нестабилност в социалните медии (тогава, като водеше много публична търговска война с Китай.) От върха до дъното, това ни даде пълен спад на пазара от 19,7% до декември 2018 г. Не казвам, че следващият спад ще бъде почти толкова лош; има много причини да останем средносрочни оптимисти. Но пазарите не могат да вървят нагоре, неотслабващо, завинаги.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).