Зомбитата се събират, за да оцелеят през зимата на стартъпите

Ще бъде ли 2023 годината на браковете на корпоративните зомбита? С настъпващата рецесия и инвеститорите, внезапно неохотни да финансират компании, които не правят пари, очаквам частни стартиращи фирми с парични затруднения, скорошни първични публични предлагания на технологии и бивши компании за придобиване със специална цел (SPAC) да се опитат да спасят кожата си, като се слеят с други стартиращи компании.

Свързването с друга губеща млада фирма може да изглежда невероятен път към спасението. И все пак такива сделки могат да предложат на придобиващия евтин начин за увеличаване на пазарния дял или икономии от мащаба; междувременно целта получава пари, за да поддържа светлините включени. Въпреки това, сливанията не са заместител на намаляването на разходите и здравословната икономика на единиците – и те няма да поправят повредени бизнес модели.

Вълната от стартиращи сливания и придобивания вече е в ход: миналата година производителят на електрически камиони Nikola Corp. придоби своя доставчик на батерии Romeo Power Inc. Междувременно търговците на употребявани автомобили Shift Technologies Inc. и CarLotz Inc. се съгласиха да се слеят, както и двама производители на сензори за автономни превозни средства Velodyne Lidar Inc и Ouster Inc. Всички са губещи бивши SPAC и всяка транзакция включва плащане в акции, а не в брой.

Отвъд вселената на SPAC, подкрепената от рисков капитал фирма за бърза доставка на хранителни стоки Gorillas Technologies Gmbh се съгласи през декември да бъде придобита от турския конкурент Getir. Сумата от 1,2 милиарда долара за сливането беше далеч под пиковата оценка от 3 милиарда долара на базираната в Берлин Gorillas и беше почти изцяло платена в акции на Getir.

Консолидацията на стартъпите е отдавна закъсняла: евтините пари надуха оценките и насърчиха твърде много нови участници в горещи сектори. Жестоката конкуренция беше страхотна за клиентите, но фирмите-новаци нямаха мащаба, за да станат печеливши.

Например, около половин дузина компании за лидар технологии станаха публични чрез SPAC през последните няколко години, а през декември една от тях, базираната в Калифорния Quanergy Systems Inc., подаде молба за банкрут.

Сливанията предлагат известна надежда за спасяване на стойността, но са рисковани. Чрез придобиването на германския си съперник Getir може да консолидира мрежата си от градски складове, да харчи по-малко за промоции на клиентите и да спечели повече сила при договаряне с доставчиците. Но тъй като Gorillas гори пари, Getir може да има още повече проблеми да пробие дори в краткосрочен план.

Същото важи и за Nikola, която харчи повече за изграждането на електрически тежкотоварен камион, отколкото получава от клиентите. Стартъпът, базиран във Финикс, предупреди през ноември, че този отрицателен брутен марж ще се влоши в краткосрочен план поради наскоро приключилото придобиване на Romeo. Преди това Ромео продаваше батерии на Nikola под себестойността им, но като собственик Nikola сега трябва да поеме цялата сума.

Заедно двете компании загубиха повече от 760 милиона долара през първите девет месеца на 2022 г. и Nikola беше принудена да забави производството на камиони, за да избегне изгарянето на още повече пари.

Още по темата

Дори централните банки купуват злато за зомби апокалипсиса

Защо Фед е виновен за бума на зомби компаниите

Зомби еднорози: стартъпите в Индия се готвят за гладни години след лесните пари

Зомби компаниите в САЩ намаляват въпреки инфлацията и пандемията

Около една четвърт са зомби компаниите в България

Nikola очаква да направи производството на батерии на Romeo по-ефективно и желанието да предотврати фалита на ключов доставчик е разбираемо – купчината пари на Romeo се е свила до 4 милиона долара, докато Nikola държеше 316 милиона долара неограничени пари в брой в края на септември. Въпреки това пазарната стойност на Nikola е намаляла до около 1 милиард долара след поглъщането, което ще направи всяко бъдещо увеличение на капитала по-разводняващо.

Транзакцията също така илюстрира една от трудностите при организирането на сливане между две стартиращи фирми: те обикновено плащат в наличност, за да запазят парите, но решаването какво струва всеки, когато оценките се променят, е трудно.

По времето, когато придобиването приключи през октомври, акциите на Nikola, които акционерите на Romeo получиха като плащане, бяха на стойност едва 68 милиона долара – по-малко от половината от стойността им, когато сделката беше разкрита през август. Стойността на Nikola е намаляла с повече от 95% от пика през 2020 г.

Осигуряването на ликвидност често е по-голям приоритет. Доскоро Velodyne и Ouster воюваха в съда заради спор за интелектуална собственост. Тяхното сливане като равни компании, обявено през ноември, осигурява около 355 милиона долара комбинирани парични средства – голям стимул за уреждане на различията им.

Платформата за електронна търговия с употребявани автомобили Shift затвори повечето си центрове в САЩ през август, а през ноември предупреди за способността си да остане действащо предприятие. Чрез завършване на сливането с CarLotz през следващия месец, двете компании вече разполагат с общо 125 милиона долара и са обещали да станат печеливши до 2024 г.

Инвеститорите обаче не изглеждат убедени, че сливането на две губещи, но иначе доста различни компании, ще донесе обещаните финансови ползи на един бързо влошаващ се пазар на употребявани автомобили. Пазарната капитализация на Shift се срина до около 25 милиона долара от връх от 900 милиона долара през 2020 г.

Докато отчаяните времена изискват творческо мислене, сливанията на стартиращи фирми могат да успеят само в забавянето на финансовото разплащане.

Крис Брайънт е колумнист в Bloomberg Opinion, отразяващ индустриални компании в Европа. Преди това е бил репортер за Financial Times.