Кризата на облигационните пазари във Великобритания е исторически феномен

Годината е тежка за глобалните облигации. Но корпоративните облигации на Великобритания са особено засегнати от токсичната комбинация от политически сътресения, ускорена инфлация и растящи лихвени проценти, пише The Wall Street Journal.

Корпоративните облигации с по-висок рейтинг (за които се смята, че има по-малък риск от неизпълнение), емитирани в британски лири, отчитат отрицателна обща възвръщаемост от около 25% през тази година, според индекса на Bank of America (ICE BofA Sterling Corporate Index), което е най-голямата загуба в почти 26-годишната история на показателя. За сравнение, подобен индекс, проследяващ облигациите в щатски долари, се понижава с 18%, докато измерителят за облигациите в евро губи 15% на база обща възвръщаемост, която включва промените в цените и лихвените плащания.

Корпоративните облигации на Обединеното кралство са засегнати от същите фактори, които натежават върху всички дългови инвестиции: централните банки повишават лихвените проценти с най-бързия темп от над четири десетилетия, докато се борят с ускорението на инфлацията. Повишаването на потребителските цени и по-високите лихвени проценти на централните банки обикновено са отрицателни за облигациите, защото правят стойността на фиксираните плащания по-малко привлекателна за инвеститорите.

Инвеститорите във Великобритания обаче трябва да се борят с допълнителни насрещни ветрове заради изключителната политическа и финансова нестабилност на пазара. Премиерът Лиз Тръс предизвика безпрецедентна разпродажба на държавни облигации през септември, след като обяви планове за данъчни облекчения, финансирани с дълг. През последните дни Тръс се опита да успокои пазарите чрез отмяна на повечето от тези планове и смяна на финансовия министър.

Доходността по 10-годишните държавни ценни книжа на Великобритания се понижи до под 4% в понеделник от нива над 4,5% през изминалата седмица. Все пак инвеститорите остават предпазливи, тъй като способността на Тръс да запази премиерския пост е несигурна, а британската икономика е изправена пред енергийна криза и вероятна рецесия.

Корпоративните облигации, които са разглеждани като по-рискови спрямо правителствения дълг, тъй като за компаниите е по-вероятно да пропуснат плащания, попаднаха под кръстосания огън.

„Не сте виждали нищо подобно в историята на пазара“, заяви Барнаби Мартин, кредитен стратег в Bank of America в Лондон. „Всичко е свързано с лихвения шок в Обединеното кралство, който доведе до тази безпрецедентна възвръщаемост“, добавя той.

Средната доходност по дълга от инвестиционен клас, емитиран в лири, се повишава до 6,9% от 2,1% в края на миналата година, показват данни на ICE. Доходността по британските облигации с по-нисък рейтинг се повишава от 5% в края на 2021 г. до 12% към понеделник. Доходността по облигациите расте, когато цените се понижават.

Сред компаниите, които са изправени пред рязко увеличение на разходите по заемите, са Rolls-Royce, чиито облигации с падеж през 2027 г. сега имат доходност от 10% - повече от двойна спрямо нивото от 3,6% в края на миналата година, както и енергийният гигант Shell. Доходността по облигациите на Shell с падеж през 2052 г. се повишава до 6,2% от 2,4% в края на миналата година, показват данните на ICE.

Разпродажбите бяха изострени от неочакваната криза, която удари пенсионната система на Кралството. Фондовете са продали активи, включително корпоративни облигации, през последните седмици, за да отговорят на изискванията за маржин, свързани с хедж стратегия.

„За да отговорят на изискванията за маржин, те продават каквото могат и част от това е корпоративен дълг от инвестиционен клас“, заяви Андреас Михалицианос, портфолио мениджър в J.P. Morgan Asset Management. Той добавя, че усилията на Английската централна банка също да продаде част от своите активи – както корпоративни, така и правителствени облигации – могат допълнително да затегнат британския дългов пазар.

Междувременно компаниите отлагат емитирането на нов дълг тази година. Емитирането на корпоративни облигации от инвестиционен клас в британски лири се свива с 43% през тази година спрямо нивото от 2021 г., докато емитирането на облигации с висока доходност се понижава с 65%, показват данни на Dealogic.

Това не е непосредствен проблем за корпоративния сектор на Обединеното кралство, тъй като повечето компании няма да бъдат изправени пред натиск да рефинансират дълга си до края на 2023 г., посочва Гарет Уилямс, ръководител на корпоративните кредитни изследвания в S&P Global Ratings.

„Засега корпоративният сектор на Обединеното кралство е сравнително добре капитализиран“, коментира Уилямс. „Той набра много средства по време на коронавирусната пандемия. Непосредствените нужди от рефинансиране всъщност са относително малки“, добавя експертът.

Все пак анализаторите твърдят, че по-високите финансови разходи ще натежат върху рентабилността на компаниите в Обединеното кралство, тъй като най-високата инфлация от четири десетилетия насам вече изяжда маржовете.

„Компаниите използваха дълга охотно през последното десетилетие, защото беше евтин в сравнение с акциите, евтин в сравнение с банковите заеми“, отбелязва Мартин от Bank of America. „Сега светът е много различен. Това ще постави под въпрос тяхната рентабилност“, смята той.

Обнадеждаващо е, че много по-големи компании в Обединеното кралство генерират значителна част от приходите си в чужбина, което ги прави по-малко изложени на забавяне на вътрешния пазар, посочва Уилямс от S&P. Секторите, за които той е най-притеснен, са тези, които зависят от потребителското доверие в Обединеното кралство, което падна до рекордно ниско ниво през септември. Тази група включва търговци на дребно, компании за потребителски стоки и строители на жилища.

„Преминахме повратна точка, в която нещата ще стават все по-трудни“, твърди Уилямс. „Икономическите перспективи се влошават и смятаме, че ще стане по-трудно за компаниите да прехвърлят инфлационния натиск, под който са били подложени, върху своите клиенти“, добавя той.

Още по темата

Ипотечните пазари в САЩ и Великобритания са под огромен стрес, но засега няма банкова криза

Идеологията на Brexit прозира зад срива на пазарите във Великобритания

Deutsche: Великобритания е пред дълбока, дълга рецесия

Deutsche: Великобритания е пред дълбока, дълга рецесия, част 1

Даже Ердоган се подигра на Великобритания заради срива на лирата