Европейският пазар на IPO оживява, но къде са SPAC

Листванията на европейските фондови пазари се върнаха с гръм и трясък след лятното затишие, но фирмите с „празни чекове“ не се виждат никъде.

Досега през това тримесечие 42 първоначални публични оферти (IPO) в Европа са събрали 8,5 милиарда долара, което е най -високата сума за десетилетие, но от юли няма сделка за придобиване на компании със специално предназначение (SPAC), според данни на Refinitiv.

Възходът на SPAC в САЩ през 2020 г. и първата половина на 2021 г. беше широко разпространен и се очакваше да се пренесе и в Европа, но въпреки бурята от активност преди празничния сезон, пазарът изглежда е изчезнал.

"Пазарът за IPO на SPAC е почти мъртъв", каза германският предприемач Кристоф Герлингер, който обмисляше създаването на SPAC, но отложи плановете си, за да се съсредоточи върху работата си като мениджър на частния капитал, инвестиращ в технологични фирми.

SPAC, или „фирма с празен чек“, събира средства при IPO с цел сливане с частна компания. След като това се случи, целта се превръща в листвана акция, заобикаляйки традиционния IPO маршрут, който е силно регулиран.

SPAC станаха една от най-горещите инвестиционни тенденции на Уолстрийт миналата година, тъй като много инвеститори на дребно, останали у дома по време на пандемията, направиха спекулативни залози върху тях.

В Европа досега тази година емисията на SPAC достигна своя връх през второто тримесечие с 15 сделки, набиращи 3,7 млрд. долара, последвани от още седем през юли на стойност 1,4 млрд. долара, но оттогава няма такива, показват данните на Refinitiv.

Като цяло 26 SPAC са излезли на пазара в Европа тази година, като са събрани 6,6 милиарда долара. За същия период в САЩ 433 нови SPAC са събрали 118 милиарда долара.

Последният път, когато имаше повече европейски IPO през трето тримесечие, беше през 2007 г. с 99 сделки и събраната сума беше най -високата от 2011 г., когато приходите от IPO бяха 9 милиарда долара, според данните на Refinitiv към 24 септември.

Проблеми с избора

SPAC предлагат на компании като технологични фирми с висок потенциал за растеж, но с малка краткосрочна видимост на приходите и печалбата, възможност за набиране на средства по по-слабо регулиран начин от пълноценното IPO.

Те също така предлагат възможности за печалба на спонсори на SPAC - обикновено известни предприемачи - както и на инвеститори, които имат възможност да купуват дялове в частни компании чрез фондовия пазар, а не през по-малко ликвидни фондове за рисков капитал.
 

Но спонсори и банкери на SPAC казват, че търсенето е пресъхнало в условията на лошо представяне, регулаторни репресии в Съединените щати и спад на настроенията на пазара.

Пазарният регулатор на Европейския съюз също предупреди през юли, че SPAC може да не са за всички поради рискове от разреждане на акциите, конфликт на интереси и несигурност по отношение на идентифицирането и оценката на целевата компания.

"Очаквам само селективни нови емисии за качествени SPAC, които да се появят на пазара", каза Кристоф Стангер, анализатор за EMEA в Goldman Sachs.

През третото тримесечие в световен мащаб само 85 SPAC са излезли на пазара, като са събрали 14 милиарда долара, в сравнение с 309 SPAC, събрали 95 милиарда долара през първото тримесечие, според данните на Refinitiv.

Докато някои инвеститори в котирани в САЩ шел-компании натрупваха богатства за една нощ, когато акциите се повишиха, много от тях, които държаха на своите инвестиции, търпят загуби.

„Когато инвеститорът може да купи съществуващ SPAC с отстъпка от пазарната цена, е по -малко привлекателно да се купи нов SPAC“, каза един банкер от капиталовите пазари, пожелал анонимност.

Дебютът на HomeToGo

В Европа акциите на първата компания, създадена чрез сливане със SPAC тази година, започнаха да се търгуват миналата седмица, но с хленч, а не с гръм и трясък.

Германският стартъп за туристически технологии HomeToGo, мишена на Lakestar SPAC I, се включи на фондовия пазар във Франкфурт на 22 септември, като завърши обединението си с котируемата компания.

Акциите на HomeToGo отбелязаха ръст през деня, но все пак бяха с 10% по -ниски от цената, обявена от Lakestar през февруари, и с 33% под пика, който акциите на SPAC компанията достигнаха този месец.

Европейски компании, като стартиращите въздушни таксита Lilium, продавачът на автомобили Cazoo, разплащателните компании Paysafe и Global Blue, фирмата за зареждане на електрически превозни средства EVgo и компанията за киберсигурност Arqit - всички станаха публични в САЩ чрез сделки със SPAC.

Но повечето са под тяхната първоначална цена, с няколко забележителни изключения като Arqit. В световен мащаб около 60% от SPAC, които са закупили целевата си компания, сега търгуват под цената на емисията си, казват анализатори.

Имаше различно настроение през пролетта, когато оживеният американски пазар предизвика началото на европейска SPAC вълна.

Подкрепяната от Tikehau Capital Pegasus Europe събра 606 милиона долара през април, последвана от Hedosophia European Growth, който събра 483 милиона долара, като и двете са листнати в Амстердам.

Тогава пазарът започна да се охлажда, тъй като инвеститорите осъзнаха, че търсенето на цели увеличава оценките, което прави инвестициите по-малко привлекателни, казват анализатори.
 

„Понастоящем инвеститорите не желаят да купуват нови SPAC, докато има 423 SPAC с 131 милиарда долара набран капитал, които чакат да намерят цели за поглъщане“, каза Герлингер.

До кога ще продължи SPAC сушата?

Германският инвеститор Primepulse например проучи сделка за SPAC тази година и проведе няколко срещи с инвеститори, но заяви, че е решил да прекрати проекта поради намаляващото търсене.

Много от сливанията на SPAC, които все пак бяха приключени, също имаха проблеми в последните етапи, тъй като някои акционери предпочетоха да изискат парите си обратно, вместо да останат след сливането. Lilium например е имал обратно изкупуване на 66%, HomeToGo – на 37%.

Това означаваше, че мениджърите на SPAC трябваше да вложат повече от собствените си пари в сделки, да се лишат от доходоносно обезщетение или да се откажат напълно от сливанията. А SPAC, които не приключи сливане в рамките на две години след IPO, трябва да върне парите на инвеститорите.

Рене ван Влеркен, ръководител по листванията в Euronext Amsterdam - която привлече редица европейски сделки за SPAC - каза, че сегашната слабост в крайна сметка ще бъде преодоляна.
 

"На пазара има много SPAC, всички търсят атрактивни бизнес комбинации. Пазарът чака редица добри придобивания от европейските SPAC", каза той.

Джакомо Сиамполини, ръководител на EMEA Alternative Capital в Citi, също каза, че пазарът на SPAC в крайна сметка ще се възстанови.

„SPAC вече започнаха да пристигат в Европа, някои комбинации бяха обявени и затворени и има много спонсори, компании и инвеститори, които признават достойнствата на инструмента“, каза той.