Рубини: Има разминаване между финансовия и реалния свят

Нуриел Рубини, професор в NYU Stern School of Business

10:19 | 28 май 2020

Уолстрийт включва в оценките си V-образно възстановяване на икономиката, но все повече хора, включително тези, които отговарят за политиките на Фед осъзнават, че ще има мащабна разпродажба на активи в корпоративния сектор.

Той намалява задлъжнялостта си, уволняват се милиони хора и, следователно, възстановяването ще е анемично.

И корпоративния, и жилищния сектор трябва да харчат по-малко и да спестяват повече.

В корпоративния сектор ще има по-малко капиталови разходи, а в жилищния сектор ще има по-малко инвестиции в нови жилища.

А това по дефиниция е възстановяване с разпродажба на активи. Настоящото ще бъде анемично и като тенденция ще е по-скоро U-образно.

Но ако анализирате очакванията на пазара, свързани с печалбата от акция, ще установите, че по същество те са нереалистични. Очакванията са, че до края на тази година ще се достигнат същите нива на печалба от около 170 както в началото на годината, точно като V-образно възстановяване.

Но ако икономиката се възстановява U-образно, печалбите няма да са с V-образно възстановяване. Ето това е основната грешка в оценките.

Другата грешка идва от факта, че някои хора казват: на мен не ми пука за печалбата, радвам се че лихвеният процент е нула и доходността по десет годишните облигации е около 60-70 базисни пункта и следователно съотношението цена/печалба трябва да е по-високо заради ликвидността.

Този довод е погрешен по отношение на пазарните оценки.

Първо, защото ако печалбите са много ниски, то оценката на дадено съотношение цена/печалба трябва да е още по-ниско.

Второ, ако съпоставите разликата, която е премия, между печалбите за бъдещ 12-месечен период на S&P500 и доходността по 10-годишните облигации, то в момента тя е около 300 базисни пункта, а по време на световната финансова криза беше около 700 базисни пункта.

Така че дори не сте възнаграден за риска, който сте поел в една силно волатилна и несигурна среда.

Според мен, има осезателна грешка в цените.

На Уолстрийт доминират големите компании и големите банки, в реалността имаме трудещи се и домакинства, а също и малки и средни предприятия и очевидно двете страни се разминават.

Определено има разминаване между финансовия и реалния свят.