Какво следва за Фед след края на „медения месец“ с Уорш

Само седмица преди ключово заседание на Федералния резерв президентът Доналд Тръмп отправи първата си заплаха към Кевин Уорш, новия председател на централната банка, когото сам назначи на поста. „Бордът на Фед, с неговия велик нов лидер, трябва да се вразуми - БЪДЕТЕ ПАТРИОТИ за разнообразие“, написа Тръмп в петък, призовавайки ръководителите на централната банка да понижат лихвените проценти, дори когато пазарът оценява на над 50% вероятността за повишение на лихвите в опит да бъде ограничена инфлацията.

Тръмп добави: „Високите лихвени проценти поставят САЩ в много несправедливо неизгодно положение и няма да позволя това да се случи!“

Меденият месец между Уорш и Тръмп приключи

Меденият месец между Уорш и Тръмп официално приключи. Инвеститорите пренебрегнаха последната тирада на Тръмп, вероятно залагайки, че съдебната система ще защити оперативната независимост на Фед, че разпределението на властта в комитета, който определя лихвената политика, ще помогне на централната банка да устои на натиска, и че успехите на Демократическата партия на междинните избори през ноември могат да ограничат президента.

Дори всичко това да е вярно, погрешните коментари на Тръмп накърняват репутацията на Фед, а възприятията имат значение за инфлацията - психологически феномен, при който очакванията на потребителите и реалността се подхранват взаимно.

Наблюдателите трябва да се тревожат от вредното влошаване на рейтинга на одобрение към Фед в общественото мнение. Част от това се дължи на прекалено високата инфлация, но Фед е по-малко популярен днес, отколкото след финансовата криза или в разгара на инфлацията през 2022 г.

В последното проучване на Gallup от септември 2025 г. едва 33% от пълнолетните американци са смятали, че бордът на Фед върши „отлична“ или „добра“ работа, докато 27% са заявили, че ръководителите на централната банка вършат „лоша“ работа - нетна положителна оценка от едва 6%, най-ниската в проучванията, провеждани периодично от поне 2003 г. насам.

Спадът в репутацията на Федералния резерв

Американците не бива да подминават с безразличие щетите, които постоянните атаки на президента срещу Фед, започнали при предшественика на Уорш - Джером Пауъл, нанасят на една от най-важните институции в страната. Инфлацията изяжда трудно спечелените увеличения на заплатите на американците, а хората постоянно поставят достъпността сред основните си притеснения. Добре уважаван и независим Фед е най-добрата им надежда за по-добри резултати занапред.

Сценариите преди следващото заседание на Фед показват колко голяма е безизходицата, която Тръмп създаде за ръководителите на централната банка.

Сценарий 1: Фед повишава лихвите без Уорш

Внимателният прочит на последните публикации на Тръмп в Truth Social подсказва, че той все още може да смята Уорш, „великия нов лидер“ на Фед, за човек на своя страна - MAGA воин, натоварен с трудната задача да преведе Фед през своите своенравни институционалисти.

Ако в петък не бъде отчетена някаква изключително благоприятна изненада в следващия доклад за потребителските цени, тази интерпретация оставя отворена вратата за повишение на лихвите от ръководителите на централната банка без Уорш. Възможно ли е това да се случи?

Трима от 12-те членове с право на глас се противопоставиха на последното решение за запазване на лихвите без промяна, като предпочетоха те да бъдат повишени - президентът на Фед на Кливланд Бет Хамък, президентът на Фед на Минеаполис Нийл Кашкари и президентът на Фед на Далас Лори Логан.

Други, сред които гуверньорите Лиса Кук, Майкъл Бар и Кристофър Уолър, оттогава заявиха, че са отворени към евентуално затягане на паричната политика в зависимост от развитието на данните.

Както отбеляза Джим Бианко от Bianco Research, бившият председател Пауъл запази мълчание, откакто напусна най-високия пост. Пауъл наруши традицията, като остана в борда на Фед след края на мандата си като председател, за да защитава независимостта на централната банка на фона на продължаващите заплахи.

Не е нелогично да се предположи, че той може да се възползва от възможността да се присъедини към ястребовия лагер и да гласува за повишаване на лихвите.

Бунт на Фед срещу председателя няма да бъде приятна гледка. Федералният комитет за операции на открития пазар никога не е гласувал срещу председателя при решение за лихвените проценти в съвременната епоха, а не го е правил и по друг съществен въпрос на паричната политика след председателството на Маринър Екълс през 1939 г.

Подобно решение би предизвикало лидерска криза. Пазарите и обществото биха възприели ситуацията като непредсказуема борба за контрол над институцията, а пазарите на лихвени проценти и доходността по облигациите биха станали по-волатилни.

Сценарий 2: Ръководителите на Фед оставят лихвите без промяна

Следващият вариант е статуквото: Фед запазва лихвите на ниво от 3,5%-3,75%, вероятно с гласове „против“.

При този сценарий обществото ще приеме, че политиката движи паричната политика преди междинните избори на 3 ноември, а публикацията на Тръмп в Truth Social ще бъде основното доказателство.

Не е ли най-добре да избегнем да дразним мечката (хм, президента) в този политически важен период?

Не. Както написа в понеделник колегата от Bloomberg Opinion Клаудия Сам, „умиротворяването не е стратегия, която работи с администрацията на Тръмп“.

Тя припомня как Бар подаде оставка като заместник-председател по надзора, за да успокои новата администрация в началото на 2025 г., а администрацията въпреки това продължи да атакува институцията, като ескалира натиска при всеки следващ случай.

Пазарите многократно са наказвали ръководителите на Фед, когато инвеститорите са смятали, че те са прекалено снизходителни към инфлацията. Доходността по 10-годишните американски държавни облигации, която влияе върху разходите по заемите в цялата икономика, се повиши с около 1,15 процентни пункта от момента, в който Фед започна да понижава лихвите в края на 2024 г., до януари 2025 г.

Доходността също се повиши рязко през 2023 г., когато Фед спря да увеличава лихвите, въпреки че някои инвеститори спекулираха, че централната банка е трябвало да продължи още. Инфлацията, измерена чрез дефлатора на личните потребителски разходи (PCE), е 3,7% - почти два пъти над целта на Фед от 2%, която вече е надхвърлена в продължение на пет години и половина.

Въпреки че инфлацията достигна своя пик през 2022 г., напредъкът на практика е спрял от края на 2024 г., а дори обнадеждаващият доклад за инфлацията в петък няма да промени тази оценка.

Проблемът е широко разпространен, като над половината от компонентите на PCE все още се увеличават с темп над 3% на годишна база.

Пазарите мразят либералната парична политика

Няколко често срещани оправдания се дават за високото общо ниво на инфлацията: че това е само енергиен шок (заради войната между САЩ, Израел и Иран) или че това е само резултат от рязкото поскъпване на компютърното оборудване вследствие на бума на изкуствения интелект.

Но администрацията на Тръмп ръководи страната през един шок след друг - шоковете вече са новото нормално - а предизвикателството пред Фед е да запази доверието на обществото в стабилността на цените през всичко това.

Пренебрегването на този факт може да доведе до ситуация, в която ръководителите на централната банка да открият, че цената на това да запазят добрите си отношения с Белия дом е загубата на доверието на пазара на облигации.

Сценарий 3: Уорш подкрепя повишение на лихвите

Към момента на написването на текста пазарите на суапове и фючърси оценяват на приблизително 60% вероятността Фед да повиши лихвите до диапазона 3,75%-4% на заседанието си на 16 септември.

Дори без да знаем резултата от доклада за инфлацията в петък, това почти сигурно е мярката, която трябва да бъде предприета.

„Трябва да сме уверени, че базисната инфлация се движи към нашата цел, ясно и с достатъчно бързи темпове“, заяви Уорш в своята отлична и категорично ястребова реч в Джаксън Хоул миналия месец. „В противен случай имаме още работа“, добави той.

Придържането към тази позиция ще изисква смелост.

Очаква се реакцията на Белия дом да включва обиди в социалните мрежи, удвояване на усилията за използване на правната система като оръжие срещу централната банка и дори нови икономически интервенции.

В публикацията си в петък Тръмп отправи тревожна заплаха да прекрати търговията със страни, с които САЩ имат търговски дефицит, ако Фед не намали лихвите - което представлява озадачаващо смесване на два напълно несвързани въпроса.

Колкото и абсурдно да изглежда това, не бих се съмнявал в способността на Тръмп да реализира подобна нелепа идея.

С още две години атаки на Тръмп одобрението към Фед може да се влоши, преди да се подобри.

Но ръководителите на Фед трябва да бъдат „ПАТРИОТИ“ и да защитят своята почтеност пред лицето на кампанията за публично очерняне на централната банка.

А най-добрият от лошите им варианти да го направят е да заглушат шума и да постъпят правилно: да повишат лихвите следващата седмица, като Уорш поведе битката.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg Opinion, пишещ за американските финансови пазари и икономиката, който е работил като журналист за медията в САЩ, Мексико и Бразилия. Носител е на професиoналното званиe Chartered Financial Analyst (CFA).