Доларовата сила на Федералния резерв идва с дипломатическа цена

Способността и желанието на централните банки да бъдат сили за глобална стабилност ще бъдат подложени на чести изпитания през следващите десетилетия. Никоя от тях вероятно няма да бъде оспорвана толкова, колкото Федералният резерв. Такова е бремето на САЩ да притежават основната резервна валута в света. Но готов ли е Фед за по-спорен период на държавно управление?

Първата съвместна интервенция на САЩ и Япония от 28 години насам за укрепване на йената наскоро беше показателен пример и подчерта ключовата роля на долара в световните финанси. Тази роля произтича отчасти от доверието и независимостта на Федералния резерв. Тази нова ера със сигурност ще донесе посегателства от страна на политици, които искат да възнаградят съюзниците си и да отблъснат антагонистите.

Вашингтон обаче не може да бъде уверен в своето върховенство, тъй като Китай се ангажира със собствена парична дипломация, а Европейската централна банка се стреми към по-голяма роля за еврото.

Бойните полета

Бойните полета на бъдещето се очертават – икономически, технологични и геополитически – и централните банки ще имат голяма роля. Тъй като кредитирането, търговията и технологиите се преплитат все повече с геополитиката, властите ще бъдат въвлечени във въпроси, свързани със сигурността, санкциите, платежните системи и устойчивостта на капиталовите потоци.

Подкрепата на Министерството на финансите на САЩ миналата година за Аржентина, която има история на неизпълнение на дългови задължения, но чийто лидер споделя крайнодясната програма на президента Доналд Тръмп, беше ранен сигнал за по-силна позиция.

Засега никоя друга централна банка не може да направи това, което направи Федералният резерв. Поне два пъти през този век, по време на световната финансова криза и в най-лошите дни на пандемията от Covid, Федералният резерв разшири спасителните доларови линии към ключови икономики и финансови центрове. Тези така наречени валутни суапове позволяват на чуждестранни централни банки да обменят собствените си валути за долари от Федералния резерв, след което да отпускат тези долари на банки и предприятия у дома.

Споразуменията изиграха решаваща роля за облекчаване на паричната криза, която в противен случай би могла да влоши тежките рецесии. Те също така подчертаха ключовата роля на долара в центъра на световната търговия. Андрю Хаузър, бивш изпълнителен директор на Английската централна банка (АЦБ), който сега е заместник-управител на Резервната банка на Австралия, нарече тези механизми най-важният компонент на международната мрежа за безопасност, за която почти никой не е чувал.

Държавите, които имат постоянни суап линии – канал към предлагането на долари от Федералния резерв, когато пазарите имат недостиг на парични средства – представляват или съюзници като Обединеното кралство, еврозоната, Япония и Канада, или, в случая с Швейцария, партньори. Не всеки, който е търсил подкрепа, е успял. По време на глобалната финансова криза четири развиващи се пазара си осигуриха линии въз основа на строги критерии, които бяха подновени по време на Covid.

Тези, които не отговаряха на теста, бяха насърчени да опитат другаде. (През 2020 г. някои бяха насърчени да се възползват от нова програма на Федералния резерв, която им позволи да използват своите държавни ценни книжа като обезпечение за достъп до долари, вместо да се освободят от тези активи, което можеше да доведе до повишаване на доходността на дългосрочните щатски облигации и да забави американската икономика.)

Още по темата

Стивън Мейджър за трудностите пред централните банки

Трейдърите изчакват поради съмнения в стабилността на йената

Сива зона

Администрацията на Тръмп се стреми да използва сива зона, докато демонстрира власт. Министерството на финансите обикновено поема водеща роля в международната икономическа политика, докато Федералният резерв, освен че се стреми към ценова стабилност и максимална заетост, се тревожи за финансовата стабилност и потенциала на турбуленциите да навредят на вътрешния растеж.

Обикновено двете агенции работят в тандем и всяко напрежение се решава зад кулисите. От 90-те години на миналия век Министерството на финансите не желаеше да бъде приемано като даващо инструкции на Федералния резерв. Екипът на Тръмп обаче не е толкова обвързан с конвенциите.

Интервенцията срещу йената илюстрира този различен подход. Докато предишни министри на финансите са извършвали пазарни набези с държавите от Г-7, като Федералният резерв действаше като банкер на групата и понякога раздаваше собствени пари, формулировката на последната инициатива беше несъмнено геополитическа.

Тръмп „работи за доверените партньори на Америка“, каза министърът на финансите Скот Бесент. Япония, която разчита на военната подкрепа на САЩ от 1945 г., се опитваше от месеци да привлече Вашингтон да се присъедини към валутната ѝ защита, след безплодни самостоятелни усилия за спиране на срива на йената.

Бесент отиде по-далеч и сигнализира за желанието си Федералният резерв да налее допълнителни средства в обезпечителното улеснение, което Япония заяви, че ще използва. По този начин той ясно заяви, че новите контури на дипломацията ще докоснат публично централната банка. Вашингтон не само изглежда решен да размахва долара, за да си постигне политически, както и икономически цели, но и няма нищо против да оказва натиск върху Федералния резерв.

Още по темата

Японската централна банка задържа лихвите стабилни

Андрю Бейли: Държим лихвата на 3,75%.

Очертаният път

Докато Белия дом на Тръмп се наслаждава на нарушаването на нормите, изкушението бъдещи администрации, демократични или републикански, да поемат по същия път ще бъде значително. Това може да доведе до допълнителен дискомфорт за Федералния резерв, който в миналото се е борил с възприятията, че суаповете са го въвлекли в преценки за достойнството на чуждестранни правителства.

През по-голямата част от последните три десетилетия управниците можеха да се съсредоточат до голяма степен върху вътрешните мандати, оставяйки външните отношения на тези, които са електорално избрани. Отклоненията в държавното управление бяха случайни, но целенасочени: осигуряване на жизненоважна трансгранична ликвидност след колапса на Lehman Brothers Holdings Inc. през 2008 г. и, в случая с ЕЦБ, спасяване на общата валута на Стария континент. Надеждните и влиятелни икономически институции са огромен актив. Политиците трябва да ги култивират и да използват разумно арсенала им.

Този вид финансова огнева мощ се превръща в геополитическа награда. Обединените арабски емирства (OAE), които пострадаха от атаки от Иран, изразиха интерес да се присъединят към ексклузивния кръг, който получава най-твърда подкрепа. Богатата на петрол нация не се нуждае от спешна нужда от пари в брой.

Постоянната или постоянна суапова линия е по-скоро сигнал, че ОАЕ желаят известна степен на достъп и ниво на доверие, предоставени на организации като ЕЦБ и АЦБ. Министър от Емирствата го определи като „въпрос на елит“. За Вашингтон подобно споразумение би противодействало на стремежа на Китай да укрепи отношенията си в Персийския залив.

Помощта за аржентинския президент Хавиер Милей беше оправдана отчасти с това, че подобна агресивна подкрепа за себеподобен консерватор би ограничила дипломатическите и икономически инициативи на Пекин в Латинска Америка. Това е в съответствие и с целта на Бесент да закрепи върховенството на долара. Той също така намекна, че това няма да бъде оставено изцяло на Федералния резерв.

Доминацията на долара идва с отговорности. Но къде свършва благоразумието и започва политиката? Някои решения на Федералния резерв относно подкрепата са озадачаващи. Според съобщенията Индия е търсила суап линия, но ѝ е било отказано. Резервната банка се е възползвала от спасителен пояс, предоставен от Япония. Пол Тъкър, бивш заместник-управител на АЦБ, си спомня в книга, че е бил ужасен от отхвърлянето на страна, която очевидно е била възходяща икономическа сила.

Пекин засилва усилията си за включване на юана в решенията, свързани с икономическата сигурност. До края на миналата година Китай подписа споразумения за подкрепа на повече от две дузини държави. Но започва от ниска база: Юанът съставлява само малка част от световните резерви. Щатският долар представлява около 57%, а еврото - около 20%.

Предвид това предимство и желанието на Китай да навакса изоставането, е изкушаващо да се пренебрегнат недостатъците на потенциалните партньори, само за да се попречи на президента Си Дзинпин. Бесент – и председателят на Федералния резерв Кевин Уорш – трябва да намерят правилния баланс.

Централните банки играят важна роля в борбата за влияние. Във втората си встъпителна реч президентът Удроу Уилсън, който подписа закона за Федералния резерв през 1913 г., подготви САЩ за влизане в Първата световна война. „Вече не сме провинциалисти“, заявява той.

21-ви век ще принадлежи на централните банки, които признават – и се чувстват комфортно със – своята глобална роля.

Още по темата

Лагард: Взехме единодушно решението

Бейли каза, че при спукване на AI балон, BoE ще трябва да действа

Кои са задължителните книги за Алън Грийнспан