Министърът на финансите Скот Бесент започва да изглежда отчаян

С междинните избори на по-малко от три месеца, Министерството на финансите на президента Доналд Тръмп започва да изглежда отчаяно от нарастващите разходи за заеми. 

Министерството на финансите заяви в сряда, че ще увеличи обратните си изкупувания на дългосрочни държавни облигации „поне двойно“, сума, която анализаторите смятат, че ще доведе покупките до 32 милиарда долара на тримесечие. Не се заблуждавайте относно мотивацията: доходността по 30-годишните облигации достигна най-високото си ниво от 2007 г. насам, което повиши разходите по заеми за правителството, бизнеса и потребителите. Ключовите лихвени проценти по ипотечните кредити се завърнаха до около 7%, което е нов удар за избирателите, на които бяха обещани по-лесни условия за финансиране при това правителство, а в крайна сметка получиха още от същото.

В много отношения мениджърът на хедж фондове, превърнал се в министър на финансите, Скот Бесент прави най-добрата си роля като крал Кнут, чийто опит да спре настъпващата вълна неизбежно се провали.

Министерството на финансите описа обратните изкупувания, планирани да започнат на 9 септември, като форма на „подкрепа за ликвидност“ – това е и целта, която е била предназначена да бъде, когато програмата е създадена през 2024 г. В този случай „подкрепа за ликвидност“ е умен евфемизъм за „моля, намалете доходността!“. Това е неподходящо присвояване на програма, създадена за подобряване на функционирането на пазара и управлението на паричните средства на правителството и, както изрично е описано от предишната администрация, „не е била предназначена да облекчи периоди на остър пазарен стрес“ – като сега. Но пазарът вижда нещата така, като по този начин намалява доходността по 30-годишните държавни облигации с до 0,10 процентни пункта след новината.

Реакцията на пазара не е изненадваща. Това е само поредният зле замислен опит за повлияване на пазарните сили от страна на Министерството на финансите на Бесент, което не успя да постигне заявената си цел да намали дългосрочните разходи по заеми. През 19-те месеца на поста си администрацията коригира капиталовите изисквания, за да насърчи банките да държат повече облигации; подкрепи Закона GENIUS, който създаде рамка за инвестиране на стабилни монети в държавни ценни книжа на САЩ; и разреши подкрепата на САЩ за интервенция в йената, ход, който изглеждаше специално разработен, за да разубеди голям чуждестранен притежател на държавни облигации да се откаже от тях, за да купи собствена валута.

^{Дългосрочните разходи по заеми се покачват | Доходността по 30-годишните облигации е на най-високите си нива от десетилетия; лихвите по ипотеките достигат тези нива.}

Не очаквайте днешното движение на пазара на облигации да продължи много дълго. За тези, които следят статистиката, нито едно от горните движения не е довело до голяма трайна разлика. Ефектите от интервенцията при йената в края на юли започнаха да отслабват почти веднага. И въпреки че обратните изкупувания ще се удвоят от 16 милиарда долара на тримесечна база, това все още е минимално, като се има предвид както размера на пазара на държавни облигации от 31,5 трилиона долара, така и огромните глобални сили, които възпрепятстват спада на доходността по дългосрочните държавни облигации.

Първо, инфлацията се завръща в Япония след четвърт век затишие. Доходността по 10-годишните японски държавни облигации, които се конкурират за парите на чуждестранните инвеститори с държавните облигации на САЩ, сега е приблизително на най-високото си ниво от 30 години. С очакването Японската банка да възобнови повишаването на основните лихвени проценти до октомври, покачването на доходността може би едва сега започва. Въс взаимосвързаната световна финансова система това е земетресение, което се усеща на всички пазари на облигации - и със сигурност не е такова, на което САЩ могат да противодействат с обратни изкупувания от 32 милиарда долара на тримесечие.

Срещу плановете на Бесент работи и фактът, че дългосрочните корпоративни заеми с инвестиционен клас са се увеличили рязко, за да подпомогнат развитието на изкуствен интелект. По-рано този месец Alphabet Inc. продаде облигации в долари на стойност 25 милиарда долара с падеж до 40 години. Amazon.com Inc. и Space Exploration Technologies Corp. също бяха сред последните емитенти на дългосрочни облигации, като се появяват признаци, че инвеститорите в облигации започват да показват признаци на лошо храносмилане.

Там, където администрацията действително има шанс да повлияе смислено и отговорно на разходите по заеми, тя до голяма степен се е отказала да го направи. Благодарение на разширяването на данъчните облекчения за богатите миналата година, САЩ продължават да отчитат рекордни бюджетни дефицити, като дефицитът е напът да нарасне с 5% от 2025 г. Постоянно топлата инфлация, подхранвана от тарифите на Тръмп и петролния шок от войната му с Иран, също допринесе за поддържането на по-високите разходи по заеми. (И макар Тръмп да не е започнал инфлацията, той постоянно е пропускал възможността да ѝ сложи край.)

Едно щедро тълкуване на тези развития е, че Бесент на практика прави залог за определяне на времето за пазарните резултати. Чрез комбиниране на обратно изкупуване на дългосрочни облигации с емитиране на краткосрочни ценни книжа, като например държавни ценни книжа, Бесент залага, че доходността ще бъде по-ниска през следващите месеци или години - и че инфлацията, пренасищането с дълг на компаниите за изкуствен интелект и движенията на японския пазар са преходни. Ако е прав, Бесент ще бъде оправдан, но това е най-дългосрочният от дългосрочните залози.

Министерството на финансите не бива да се занимава с използване на пари на данъкоплатците за определяне на времето за пазарните резултати като хедж фонд. Не забравяйте, че Бесент атакува предшественичката си, Джанет Йелън, за привидно подобни тактики. Ако греши, което е много вероятно, всичко това ще се оприличи на дързък опит да се прикрие реалността на световните пазари на облигации: доходността ще остане относително висока за значителен период от време и администрацията на Тръмп неизбежно ще разочарова избирателите, които е спечелила с обещанието за по-ниски лихви по заемите.

Джонатан Левин е колумнист, фокусиран върху американските пазари и икономика. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в САЩ, Бразилия и Мексико. Той е притежател на сертификат за финансов експерт (CFA).