AI гигантите ще спечелят 1 трилион долара тази година. Може да не е достатъчно

Отминаха дните на технологичните бизнеси с малко нужди от капитал и богати на парични потоци, като интернет търсене, електронна търговия и социални медии. Играта сега е изкуствен интелект и е по-добре да имате твърди активи и дълбоки джобове, с които да играете, вид пари, които малко компании имат.

Nvidia Corp. и най-големите компании в сектора, група, която включва Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Alphabet Inc., Meta Platforms Inc. и Oracle Corp., вече са ангажирали колективно трилиони за проекти, свързани с изкуствения интелект, с цели 4,2 трилиона долара чрез дълг и договорни задължения.

Много хора започнаха да се питат дали тези инвестиции ще се изплатят, но това предполага, че компаниите могат да си позволят толкова огромни суми като начало - и да продължат да задоволяват привидно ненаситните капиталови нужди на изкуствения интелект.

Това далеч не е сигурно, предвид въпросните суми. Не говорим достатъчно за това, вероятно защото тези компании са пълни с печалби, а навигирането в лабиринта от разходи за изкуствен интелект е трънливо. Не помага и фактът, че много от техните ангажименти, свързани с изкуствения интелект, не се показват във финансовите отчети, а са затрупани под жаргонни бележки под линия.

Важно е да разберете тези разходи, защото дори най-страхотните компании могат да поемат прекомерни ангажименти и изглежда, че някои от компаниите за хипермащабна инфраструктура в сектора вече имат приблизително толкова ливъридж, с колкото могат да се справят.

Това не е непременно проблем за фондовия пазар в дългосрочен план. Печалбите от изкуствения интелект ще бъдат широко разпределени, както беше с интернет, повдигайки пазара с течение на времето, независимо от отделните печеливши и губещи. Но като се има предвид ефекта на гигантите в областта на изкуствения интелект в широките пазарни индекси и портфейлите на инвеститорите, както и тласъкът, който разходите за изкуствен интелект дават на американската икономика, всеки ще го усети, ако нещо не проработи.

Тези компании са в трудно положение. Те не могат да си позволят да изостанат от надпреварата във въоръжаването с изкуствен интелект, защото ще изостанат. Не могат и всички да спечелят, което означава, че в най-добрия случай някои от тях ще бъдат по-бедни заради усилията си.

Нещастните такива може да се сблъскат с по-сериозни финансови проблеми, ако изкуственият интелект измести основния им бизнес и печалбите се свият в сравнение с нарастващите дългове, което ще доведе до унижението от продажбата на активи, свързани с изкуствен интелект, на конкуренти с потенциално големи отстъпки.

И това може да не отнеме много време. Google Zero, идеята, че трафикът към уебсайтове от интернет търсения може да изчезне, тъй като хората разчитат на големи езикови модели за отговори, изглежда е в ход.

Още по темата

Китай нанася троен удар по световната AI индустрия

Българската AI фабрика изгражда собствена инфраструктура за изкуствен интелект

Moonshot създава нови печеливши и губещи в търговията с AI

Изкуственият интелект се превръща в основен двигател на китайската икономика

Спринтът към доминация също така рискува свръхинвестиране, което води до по-голямо предлагане, отколкото краткосрочно търсене на AI. Виждали сме това и преди и не завърши добре. С развитието на интернет в края на 90-те години на миналия век, телекомуникационните компании наляха стотици милиарди в оптични кабели и безжични мрежи в надпревара за завладяване на нарастващото потребление на интернет.

Когато търсенето временно изчезна в началото на 2000-те, телекомуникационните компании се затрудниха да обслужват дълговете си. Няколко фалираха, по-специално WorldCom и Global Crossing.

Инфраструктурата, която изградиха, беше закупена от по-късни участници за стотинки и помогна за захранването на интернет, точно както днешният инвестиционен бум ще подхранва AI. Не е трудно да си представим подобен, преходен спад в търсенето, който ще намали приходите, свързани с AI.

Голяма част от тези приходи идват от водещи лаборатории за AI, като Anthropic PBC и OpenAI, които плащат за изчислителна мощност и други разходи, свързани с изграждането на LLM. Те бързо се превръщат в стока и са застрашени от по-евтини, отворени китайски конкуренти. Ако LLM се окажат под натиск, инвестициите в AI може вече да не могат да бъдат монетизирани, докато следващото поколение приложения, вероятно роботика, не стане широко възприето.

Гигантите в областта на AI имат голям буфер; те колективно ще генерират 1 трилион долара оперативна печалба тази година. Това може да не е достатъчно. Те отчетоха колективни задължения от 1,6 трилиона долара към юни, почти двойно повече от преди две години.

Преброих допълнителни 2,6 трилиона долара потенциални задбалансови задължения, които включват лизингови договори, оперативни споразумения и гаранции, което ще увеличи общите им колективни задължения.

Това не е сигурна цифра. Някои от тези ангажименти ще бъдат предоговорени, отложени или анулирани, както обикновено се случва в бизнеса. Също така, не всички компании са задлъжнели в еднаква степен.

Още по темата

Ако ще преследвате това рали, ще имате нужда от защита

Сенчести AI кредитни гаранции за 70 млрд. долара тревожат облигационния пазар

История за два пазарни балона, определящи трети

Потопът от AI дълг кара Уолстрийт да преосмисли продажбите на облигации

Един от начините да се оценят е чрез сравняване на общите им задължения с годишния оперативен доход, което дава на инвеститорите представа колко време би отнело да покрият текущите си ангажименти. Nvidia може да го направи за около година и половина. Microsoft, Amazon и Alphabet биха отнели близо четири до шест години. Meta и Oracle биха се нуждаели от десетилетие или повече, главно защото оперативните им приходи са малка част от тези на останалите четири компании.

Пазарът на облигации е насочил вниманието си към двете компании, които са извън контрол. Средносрочните облигации на Meta и Oracle се търгуват с премия спрямо държавните ценни книжа, която е почти с процентен пункт по-висока от корпоративния бенчмарк на Bloomberg със сравним рейтинг и падеж.

Това е доста по-високо от спреда за облигациите на другите четири компании спрямо бенчмарка, което сигнализира, че за разлика от Meta и Oracle, те може да имат повече място за инвестиции.

Колко повече зависи от степента на ливъридж, която инвеститорите са готови да толерират. Meta и Oracle вероятно са достигнали своя лимит. Ако приемем съотношение пасиви към оперативни приходи от 10 пъти, което приблизително съответства на това на Meta и Oracle, Microsoft и Alphabet биха могли да похарчат още по 2 трилиона долара, а Amazon - по-близо до 1 трилион долара. Nvidia евентуално би могла да си позволи още 3 трилиона долара разходи.

Съгласно това изчисление, очаквам още трилиони инвестиции, свързани с изкуствен интелект, ако компаниите запазят сегашното си ниво на рентабилност. Но ако те или изкуственият интелект претърпят спад, някои от тях може да почувстват сериозен финансов натиск.

Каквото и да се случи, изкуственият интелект ще продължи напред. Големите езикови модели са само първото и най-малко сложно приложение. Роботите вече шофират таксита и скоро ще поемат домакинската работа и ръчния труд, ще водят войни и ще извършват хирургически операции. Тези постижения ще покрият повече от наплива от инвестиции в изкуствен интелект в дългосрочен план. Единственият въпрос е кои компании ще се възползват от това.

Нир Кайсар е колумнист на Bloomberg Opinion, пишещ за пазарите. Той е основател на компанията за управление на активи Unison Advisors.

Още по темата

Nvidia и Уолстрийт сключиха сделка за AI финансиране от 500 милиарда долара

DeepSeek изгражда огромен AI център за данни във Вътрешна Монголия

Резултатите на Amazon и Microsoft показват, че разходите за AI остават високи