Южна Корея става неинвестиционна, също като Китай

Южна Корея е дом на най-горещия и волатилен фондов пазар в света тази година. Спадът на Kospi от близо 40% само за 27 търговски дни е сравним с пазарния срив в Китай през 2015 г. Но с облекчаването на глобалния срив на акциите на изкуствения интелект е естествено да се запитаме дали бенчмаркът е предопределен за възстановяване.

Биковете биха могли да твърдят, че за разлика от Китай преди десетилетие, бизнес основите на Корея са стабилни. Двата производителя на чипове за памет Samsung Electronics Co. и SK Hynix Inc., които съставляват повече от половината от индекса, са преки бенефициенти от бума на инфраструктурата с изкуствен интелект. Kospi започва да изглежда съблазнително евтин, търгувайки се на десетилетното дъно от 5,5 пъти бъдещата печалба.

Не съм съгласна с този опростен аргумент. Преди да прогнозираме възстановяване, трябва да се запитаме дали скорошната разпродажба и тромавият опит на правителството да повдигне Kospi са травмирали нов клас инвеститори и са стигматизирали пазара. С други думи, все още е възможно да вярваме в глобалния индустриален бум, подхранван от изкуствен интелект, но да стоим далеч от Kospi.

^{Корея е най-горещият и най-волатилен пазар в света | Волатилността на Kospi е повишена от юни насам}

Като начало, волатилността е убиец. От началото на годината Kospi има 33 дни с поне 5% дневни движения, в сравнение с четири за Nikkei 225 и нула за Hang Seng. Това е голям проблем за чуждестранните институционални инвеститори, които продаваха през цялата 2026 г., за да избегнат прекомерна концентрация. За традиционните мениджъри, коригираната спрямо риска доходност е също толкова важна, колкото и диверсификацията на портфолиото – това означава, че е малко вероятно да увеличат експозициите си, ако Kospi продължи да се колебае.

Основна сила зад тази волатилност е прекомерното влияние на борсово търгуваните фондове с ливъридж, което се засили след като правителството одобри пускането на продукти за единични акции в края на май. Доставчиците на ETF трябва механично да пребалансират своите портфейли всеки ден, а техните действия „купувай високо, продавай ниско“ усилват движенията на акциите. При пика на Kospi през юни, 5% движение на SK Hynix може да предизвика потоци за пребалансиране, които представляват 40% от средния дневен обем на акциите, според оценки на Goldman Sachs Group Inc.

Признавайки вредното им въздействие върху Kospi, правителството планира да ограничи достъпа на дребно до тези инструменти. Но Сеул не успя да спре напълно операциите им. Поради това, въпреки че тези ETF бяха разклатени по време на разпродажбите през юли, те се очертават като голям проблем. Goldman заключи, че продуктите с ливъридж все още могат да представляват 17% от обема на търговията на SK Hynix по време на дни на екстремни ценови движения. Kospi ще продължи да се колебае рязко.

По-тревожно е какво е причинила тази политическа грешка на дребните инвеститори, които пиха дълбоко от фондовата реформа на президента Ли Дже Мюнг, след като десетилетия наред се опасяваха от прословутата корейска отстъпка. През цялата година те купуваха Kospi, запълвайки празнината, оставена от чуждестранните продавачи.

^{Дребните инвеститори са оставени да плащат сметката | Корейците купуват Kospi, докато чужденците продават}

Сега те се справят с монументални загуби. Най-популярният ETF с ливъридж на SK Hynix е загубил до 84% от стойността си от пика през юни. Много от тях не можаха просто да преживеят бурята - приблизително 360 000 брокерски сметки бяха принудително ликвидирани, като 62% от тях се държат от лица под 35 години. Разбираемо е, че корейците са ядосани. Сеул насърчаваше прекомерното поемане на риск от неопитни търговци, когато световната търговия с изкуствен интелект беше близо до своя пик.

Този срив може само да засили дългогодишното впечатление на корейците, че техният вътрешен пазар е капан за стойност. За разлика от Китай, където строгият контрол върху капитала възпрепятства местните жители да търгуват през граница, корейците са свободни да инвестират на който и да е пазар, който пожелаят. В миналото те предпочитаха Nasdaq. Може просто да си стегнат багажа и никога да не се върнат към Kospi.

Разрешаването на ETF-и с ливъридж върху една акция в никакъв случай не е единствената грешка на Сеул. По-рано тази година Националната пенсионна служба (NPS) на стойност 1 трилион долара промени собствените си правила, като повиши целевия процент на местните акции, за да избегне продажбата на своите активи в Kospi. Но тази маневра обезсмисля присъщия механизъм за балансиране на пенсионните фондове, който се задейства, когато те купуват по време на пазарни спадове и продават при ралита, за да заключат печалби и да охладят еуфорията на акциите. Като не действа в рамките на предишните си насоки, NPS помогна за тласването на Kospi към лудост.

През последните години глобалните мениджъри на активи се оплакваха, че Китай е неинвестиционен, главно поради два проблема - провалите в политиката на правителството и неговото пренебрежение към инвеститорите. За съжаление, подобни опасения се появяват и по отношение на Южна Корея. Дали Сеул знае какво прави и добре ли са защитени младите му трейдъри, които за първи път пазаруват? Време е правителството да направи самоанализ.

Шули Рен е колумнистка на Bloomberg Opinion, пишеща за азиатските пазари. Тя е бивша инвестиционна банкерка, както и репортерка на Barron’s. Носител е на професиoналното званиe Chartered Financial Analyst (CFA).

Още по темата

Ралито на технологичните акции се върна, Kospi скочи с цели 17%

Samsung увеличи 250 пъти печалбата от чипове заради AI бума

Акциите на SK Hynix се възстановиха след срив във втора поредна сесия

SK Hynix записа рекорден срив насред задълбочаващата се разпродажба в Корея