Защо нивото на йената е толкова важно за САЩ

Отношенията между САЩ и част от дългогодишните им съюзници се влошиха по време на втория мандат на президента Доналд Тръмп, но връзките с Токио продължиха да се задълбочават. След като двете държави предприеха координирана намеса в подкрепа на йената, изглежда, че съюзът вече включва и открита подкрепа за японската валута.

„Тази интервенция беше знак на приятелство“, заяви президентът Доналд Тръмп пред журналисти в неделя. „Япония винаги се е отнасяла много добре към нас - с изключение, разбира се, на Пърл Харбър.“

Споменаването на изненадващата атака от 1941 г. изглежда е любимата му шега по адрес на Япония. По-рано тази година тя постави министър-председателя Санае Такаичи в неудобно положение по време на среща в Овалния кабинет.

Ако обаче Вашингтон изпълни очакванията на Токио, Такаичи едва ли ще се тревожи за дипломатическия ефект. Включването на САЩ в усилията за укрепване на йената съществено променя ситуацията.

По-голяма финансова мощ, но и повече рискове

Подкрепата на Вашингтон носи значителни потенциални ползи, но и немалко рискове.

Предимствата са основно за Япония. Те увеличават ресурсите за защита на валутата и създават силен психологически ефект върху пазарите.

Инвеститорите, които залагат на отслабване на йената, вече се изправят срещу най-влиятелната финансова сила в света и емитента на глобалната резервна валута.

Тактическият подход също заслужава внимание - от широко обсъждания списък със задачи на министъра на финансите на САЩ Скот Бесънт, изтекъл от среща в Кемп Дейвид и съдържащ само една точка „Купи японски йени (JPY) за 5-10 млрд. долара“, до информацията, че за финансиране на операцията са били продавани евро, а не долари, с цел подкрепа на йената, този подход е интригуващ и от тактическа гледна точка.

Нов инструмент за защита на японската валута

Особено интересна е ролята на механизма Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility, въведен по време на пандемията от Covid-19. Той позволява на централните банки да използват притежаваните американски държавни облигации като обезпечение срещу доларова ликвидност.

Това открива възможност Япония да използва част от портфейла си от около 1,1 трилиона долара в американски държавни ценни книжа в защита на йената, без да предизвиква сътресения на пазара на американски облигации.

Скот Бесънт открито подкрепи използването и разширяването на този механизъм.

Още по темата

Йената поскъпна след координирана интервенция на Япония и САЩ

Goldman очаква йена на 165 за долар до 12 месеца

Защо позицията на Бесънт има значение

Не бива да се подценява предимството за Япония от това, че начело на американското финансово министерство стои човек, който добре познава страната и който преди повече от десетилетие реализира значителни печалби именно от противоположната позиция при движение на тази валутна двойка.

Според Nikkei Бесънт обмисля възможността САЩ да се включат във валутна интервенция поне от януари насам.

Той също така подкрепя икономическата политика на Санае Такаичи, насочена към стимулиране на растежа.

Фундаментите на Япония изглеждат по-силни

Според Брад Сетсър, бивш икономист в Министерството на финансите на САЩ, който сега работи в Съвета за външни отношения, последната слабост на йената се основава „много повече на усещания за бъдещата политика, отколкото на реалните икономически показатели“.

Тези показатели включват рекордни данъчни приходи в продължение на шест поредни години.

Очаква се правителството на Такаичи да върне Япония към първичен бюджетен излишък за първи път от близо три десетилетия насам.

Нетният държавен дълг на Япония остава значително по-нисък в сравнение с много други развити икономики.

Разликата между доходността на американските и японските държавни облигации, която дълго време се смяташе за основен фактор за отслабването на йената, е достигнала най-ниското си равнище от 2022 г. насам.

По-малката разлика в доходността не успява да подкрепи йената. Въпреки свиването на разликата в доходността между японските и американските облигации, йената продължава да отслабва.

Интервенцията крие и сериозни неизвестни

Негативите също не са малко. Първият въпрос е дали САЩ действително ще продават долари - операцията, която има най-голямо значение за пазара.

Подобен подход даде резултат през 1998 г., когато двете държави за последен път координираха действия в подкрепа на йената.

Тогава дневният оборот на валутния пазар беше приблизително 1 трилион долара. Днес той достига около 9,6 трилиона долара.

По онова време САЩ изразходваха приблизително 830 млн. долара - сума, която изглежда незначителна в сравнение с мащаба, посочен в бележката на Бесънт.

Ако действително през миналата седмица са били продавани евро за финансиране на операцията, това неизбежно поставя въпроса как ще реагират Европейската централна банка и финансовите министри на Европейския съюз.

Натискът върху Японската централна банка може да се засили

За Япония съществуват и други рискове. След като САЩ вече са пряко ангажирани с успеха на операцията, Бесънт вероятно ще има още по-силни аргументи да настоява Японската централна банка да повиши лихвените проценти - позиция, която той вече публично защитава.

Още по темата

Йената е подценена с до 20%, смята бившият валутен цар на Япония

Рочъстър: Йената не се държи като валута от Г-10

Какво печелят Съединените щати

По-трудно е да се види каква е непосредствената полза за САЩ.

Подкрепата за близък съюзник безспорно има политическа стойност, а Япония остава един от най-важните партньори на Вашингтон.

Бесънт заявява, че не харесва високата пазарна волатилност, макар подобна позиция да е характерна за почти всеки финансов министър.

През 1998 г., в разгара на азиатската финансова криза, САЩ се опасяваха, че неконтролираното обезценяване на йената може да принуди Китай да девалвира собствената си валута и така да предизвика нова вълна от разпродажби на световните пазари.

Тогава Вашингтон не желаеше валутната нестабилност да засенчи посещението на президента Бил Клинтън в Китай.

Истинският тест тепърва предстои

Най-големият риск е какво ще стане с доверието към двете държави, ако интервенцията не успее трайно да ограничи отслабването на йената.

И преди сме посочвали, че валутата се нуждае от нова пазарна история, която да прекъсне цикъла, при който слабостта поражда още слабост.

Изненадващо беше, че дори опитите да бъдат привлечени огромните японски пенсионни фондове не успяха съществено да подкрепят курса.

Готовността на администрацията на Тръмп да нарушава дългогодишни политически табута понякога се оказва ефективна, а в други случаи напомня защо тези ограничения изобщо са съществували.

Остава и въпросът дали Вашингтон ще запази достатъчно внимание и последователност, за да доведе подобна политика докрай.

Миналите съвместни интервенции често се оказваха повратни моменти, но това ставаше ясно едва със задна дата.

Следващия път, когато пазарите отново подложат йената на натиск, ще стане ясно дали задачата „Купи японски йени“ все още присъства в списъка с приоритети на Вашингтон.

Даниел Мос е колумнист на Bloomberg, който се занимава с азиатските икономики. Преди това е бил главен редактор на отдел „Икономика“ в Bloomberg News.

Геройд Рейди е колумнист на Bloomberg, който се занимава с Япония и Корейския полуостров. Преди това е ръководил екипа за новини в Северна Азия и е бил заместник-ръководител на бюрото на Bloomberg в Токио.

Още по темата

САЩ подкрепиха Япония за намеса в курса на йената

Йената поскъпна заради очаквания за нова интервенция на САЩ и Япония