Трябва ли европейските банки да се включат в партито с хедж фондовете?

Големите европейски банки се присъединиха към световното борсово парти. Опасност обаче дебне: Когато пазарът се обърне, той често е брутален.

Приходите

Barclays Plc и UBS Group AG тази седмица отчетоха увеличение на приходите от търговия с акции съответно с 46% и 53% в доларово изражение спрямо второто тримесечие на миналата година. BNP Paribas SA показа ръст от 47% миналата седмица. Citigroup Inc., която също наваксва, отчете подобен растеж. Колкото и силни да са тези числа, те бледнеят в сравнение с печалбите от над 70% на другите четири големи американски банки. Ключовата разлика за американските лидери през второто тримесечие беше техният вече огромен бизнес, отпускащ заеми на хедж фондове и други ливъридж търговци.

Всички те се радват на тласък от едни и същи източници: силна активност с деривати на акции, увеличено специализирано брокерство и уклон към Азия, където акциите, свързани с технологиите, са силно волатилни, привличайки големи глобални хедж фондове и търсещи тръпката местни инвеститори. През последните години банките се фокусират все повече върху деривати и финансиране с по-висок марж, тъй като свръхбързите, технологично грамотни маркет мейкъри като Citadel Securities LLC и Jane Street LLC започнаха да доминират в търговията с по-ниски разходи.

Още по темата

Сенатът ще гласува структурата на криптопазара въпреки критиките на демократите

Фед не трябва да контролира банките по въпросите с изкуствения интелект

Ограниченията

UBS необичайно акцентира, че съчетаването на купувачи и продавачи е довело до представянето на нейното звено за търговия с акции през тримесечието и заяви, че е контролирала доколко заемите от хедж фондове да нараснат въпреки огромното търсене. Швейцарската банка ограничава дела на баланса, достъпен за нейната инвестиционна банка, и е предпазлива да не бъде твърде изложена на спад на пазарите на акции.

Това може да означава отказ от някои по-високи доходности в краткосрочен план и дори загуба на клиенти в полза на конкуренти с течение на времето. Но UBS е фокусирана повече върху разрастването на управлението на богатството - и върху това да не плаши акционерите си с неприятни изненади от инвестиционната си банка.

Barclays също е ограничила размера на своята инвестиционна банка и иска тя да представлява само половината от рисково претеглените активи на групата (мярка за размера на баланса ѝ) до 2028 г., в сравнение с около 55% в момента. Въпреки това тя все още може да се стреми към по-голям дял от кредитирането на хедж фондове и други инвеститори, захранвани от дълг, като например фирми, търгуващи за собствена сметка или мениджъри, които управляват борсово търгувани фондове с ливъридж, като тези, които са популярни в Корея.

Още по темата

Brean Capital: Има условия за допълнителни печалби за банките

След като придоби 48% от Commerzbank, какъв е следващият ход на UniCredit?

Специализираното брокерство

Това е голямата привлекателност на специализираното брокерство: Кредитирането срещу акции привлича ниски рискови тегла и използва по-малко капитал, тъй като акциите, използвани като обезпечение, се приемат за много ликвидни и лесно продаваеми, ако кредитополучателят изпадне в затруднение. Това го прави бизнес, който генерира висока възвръщаемост на капитала.

Търговията с акции като цяло е генерирала по-голям дял от приходите от инвестиционно банкиране през последните пет години в сравнение с предходното десетилетие, най-вече поради растежа на ETF-ите и кредитирането от хедж фондове. На своя майски инвеститорски ден Citigroup ясно заяви необходимостта от преследване на този растеж, като сравни ниската възвръщаемост на собственото си звено за търговия с акции с тази на своите американски конкуренти.

Акционерните бюра на Citigroup реализираха около 7% възвръщаемост на капитала през 2025 г., в сравнение с над 17% средно за нейните конкуренти. Според ръководителя за пазарите Андрю Мортън, разликата е в мащаба на специализираното брокерство: Между 2022 и 2025 г. Citigroup е увеличила повече от два пъти сумата, която отпуска на хедж фондове, до 450 милиарда долара, но иска скоро да я увеличи до около 700 милиарда долара.

Barclays и BNP също настояват за кредитиране на търговския си бизнес, опитвайки се да спечелят повече приходи от същата група големи, глобално активни мултистратегически хедж фондове, с които всички големи банки искат да работят. За британската банка този фокус води до увеличаване на приходите, които тя реализира на долар капитал, използван в инвестиционната ѝ банка.

Когато главният изпълнителен директор Венкатакришнан стартира преразглеждане на стратегията през 2023 г., Barclays беше изоставащата сред европейските инвестиционни банки по отношение на този показател, за това колко ефективно печели пари. Съотношението на приходите към рисково претеглените активи вече е настигнало BNP и гони Deutsche Bank AG.

Но има въпрос за Barclays относно това колко устойчив ще бъде прогресът, воден от акциите, особено спрямо европейските конкуренти. Deutsche Bank няма значителен бизнес с търговия с акции, откакто главният изпълнителен директор Кристиан Севинг реши да се оттегли през 2019 г., докато BNP остава по-фокусирана върху корпоративни, отколкото върху финансови клиенти, въпреки голямата си крачка към специализирано брокерство.

Също така е рисковано време да се гони пазарен дял, когато фондовите пазари са в дълъг възход, съсредоточен около технологиите и малка група от масивни, високо оценени компании - и когато използването на заети пари и агресивни залози с опции от големи фирми и индивидуални инвеститори също е широко разпространено.

Фокусът на кредиторите също е доста концентриран - умишлено, защото най-големите фондове имат най-голям апетит за заеми на повечето пазари и извършват повече търговия. Barclays отбеляза, че 80% от ръста на приходите ѝ на пазарите идва от 100-те ѝ топ глобални клиенти.

Колкото по-пренаселени са сделките и колкото по-често срещани са кредитополучателите, толкова по-рисковано става специализираното брокерство. То консумира малко капитал, защото ликвидните акции са предназначени да бъдат лесно продавани, когато нещата се объркат. Но тази идея може да се провали, когато всички се опитват да продадат едни и същи акции едновременно.

Някои банки вече искат от хедж фондовете да предоставят повече обезпечения срещу заемите си, докато Английската централна банка пита лондонските търговски отдели на банкитре за експозицията им към азиатски акции, свързани с изкуствения интелект, при настоящата разпродажба, според Financial Times.

Всички трябва да действат внимателно на тези бурни пазари, но особено онези банки, които се борят най-силно да се присъединят към партито с търговията на хедж фондовете.

Още по темата

ЕС оценява риска за банките от екстремните горещини

JPMorgan срещу Goldman Sachs в спора за капиталовите правила