Федералният резерв трябва да вдигне лихвите

Натискът върху председателя на Федералния резерв Кевин Уорш да затегне паричната политика намаля малко. Докладът за индекса на потребителските цени за юни беше благоприятен. Не само общият темп на инфлация спадна, подпомогнат от рязкото понижение на цените на бензина, но и основният показател, който изключва цените на храните и енергията, се представи много по-добре. В същото време ръстът на заетостта спря миналия месец, след като се повиши бързо по-рано тази година, а инфлацията на заплатите е на ниво, съответстващо на 2% ценова инфлация, предвид силната основна тенденция на растеж на производителността.

В сравнение с юни, когато Федералният резерв не подкрепи затягане на паричната политика, аргументите за затягане на политиката, когато политиците се срещнат следващата седмица, са по-малко убедителни. Въпреки това, независимо от колебанията във високочестотните данни, аргументите за затягане на паричната политика остават силни.

Първо, рестриктивната парична политика е подходяща, предвид асиметрията между състоянието на икономиката и двете цели на Федералния резерв за пълна заетост и ценова стабилност. От една страна, нивото на безработица е стабилно и много близо до нивото, което участниците във Федералния комитет за отворен пазар оценяват като съвместимо с пълна заетост. От друга страна, инфлацията остава висока, като широк набор от основни показатели варират от 2,4% до 3,3%. В такъв случай паричната политика трябва да бъде рестриктивна.

Второ, има малко доказателства, че паричната политика в момента е рестриктивна. Федералният лихвен процент е на сегашното или по-високо ниво от почти четири години, а нивото на безработица е доста стабилно, на ниво, съвместимо с пълна заетост, през последните 2 години. Ако политиката беше рестриктивна, тогава бихме очаквали да видим покачване на нивото на безработица и спад на инфлацията.

Идеята, че паричната политика не е рестриктивна, се подкрепя от жизнеспособността на финансовите пазари: високи цени на акциите, тесни кредитни спредове и умерена доходност на облигациите. Например, индексът на финансовите условия на Федералния резерв изчисли, че състоянието на финансовите условия миналия месец ще увеличи реалния БВП с повече от 1 процентен пункт през следващата година. Размерът на стимулите за растеж от финансовите условия беше най-висок от началото на 2022 г., когато лихвата на Федералния резерв беше близо до нулата.

Трето, бумът на инвестициите в изкуствен интелект също тласка в посока на по-строга парична политика. Рязкото увеличение на разходите за изкуствен интелект подкрепя растежа на реалния БВП и повишава цените в редица области, като например разходите за електроенергия и цените на полупроводниковите чипове. Макар че е вероятно изкуственият интелект в крайна сметка да бъде благодат за растежа на производителността и че това може да помогне за намаляване на инфлацията, доминиращият ефект в момента е стимулиране на търсенето и цените.

Четвърто, доверието във Фед е изложено на риск. Инфлацията надвишава целта от 2% на централната банка за повече от пет години. Ако Федералният резерв се бави, рискът е участниците на пазара да оценят твърдия тон на Уорш като „само приказки, никакви действия“. Федералният резерв не бива да затяга паричната политика само за да засили доверието си в борбата с инфлацията. Но факт е, че рисковете за Федералния резерв са асиметрични, тъй като разходите за парична политика, която не е достатъчно рестриктивна, за да намали инфлацията до 2% през следващите няколко години, надвишават разходите за малко по-строга политика, която с течение на времето може да се окаже ненужно рестриктивна.

Уорш говори страхотно, като се ангажира изцяло с постигането на ценова стабилност и запазването на независимостта на Федералния резерв. Но действията говорят много по-силно от думите. Чудесно е да се създават работни групи, които да генерират нови идеи, но паричната политика не може да бъде възложена на външни експерти или на участници на финансовите пазари. Федералният резерв трябва да се задейства и да затегне паричната политика.

На заседанието си следващата седмица очаквам FOMC да задържи паричната политика. Въпреки това, до есента подозирам, че натискът върху Федералния резерв за затягане ще стане непреодолим. Аргументите за това са твърде силни, а рискът инфлацията да се задържи над целевата стойност на Федералния резерв за още няколко години е просто твърде висок.

Бил Дъдли е колумнист на Bloomberg Opinion. Бивш президент на Федералния резерв на Ню Йорк, той е член на консултативния съвет на Coinbase Global.

Още по темата

Правителствата трябва да оправят дълговата каша преди да стане късно

Трейдърите оценяват на 50% шанса Фед да повиши лихвите през юли

Войната на Тръмп в Иран означава по-високи лихви за години напред