Бъдещето на индекса S&P 500 зависи от твърде малко акции

Дали е балон или не? Това сякаш всички питат за американския фондов пазар. Аз казвам, че не е. За мен балон е, когато цената се откъсне от всяка рационална, ясно изразена стойност, както когато хората са преследвали непрозрачни схеми през бурните 20-те години на миналия век или сляпата вяра в новите интернет компании през 90-те години.

Сега не е така. Този пазар се движи от едни от най-иновативните, въздействащи и печеливши бизнеси, които светът някога е създавал. Да, инвеститорите плащат по-голяма премия от обикновено - повече, отколкото аз искам да платя - около 22 пъти бъдещата печалба за индекса S&P 500. Но оценката не е неразумна за такъв висококачествен пазар и е доста под това, което видяхме в края на 90-те години или дори наскоро, през 2020 г.

Това обаче не отговаря напълно на въпроса. Когато инвеститорите се тревожат за балони, те също така питат дали метеорният възход на пазара е устойчив. Възможно е. Но тежестта на генериране на растеж през следващите години пада върху все по-тесен набор от тежки компании в индекса, оставяйки по-малко място за грешки. Ако тези високопроизводителни, предимно свързани с изкуствен интелект, компании не отговорят на големите очаквания на инвеститорите, пазарът ще се забави или дори ще се отстъпи назад.

Още по темата

Big Tech трябва да оправдае разходите за AI след най-големия срив от година

Политиката ще реши къде ще отидат печалбите от изкуствения интелект

Пазарите остават фокусирани върху AI въпреки геополитическото напрежение

Двигателите на S&P 500

Всичко се свежда до ръста на печалбите – тази единствена променлива е отговорна за повече от 70% от общата доходност на S&P 500 от 90-те години насам, като останалата част се дължи на дивиденти и промени в оценката. За да се оценят перспективите за ръст на печалбите, е полезно да се погледне по-задълбочено върху основните му двигатели, а именно приходите и маржа на печалбата.

Въпреки че ръстът на приходите и разширяването на маржа на печалбата допринесоха приблизително еднакво за ръста на печалбите през последните четири десетилетия, по-нататъшното разширяване на маржа е под въпрос. Той за S&P 500 се е увеличил до 15% от 4% в началото на 90-те години, тъй като технологичните компании и тези за услуги, с по-висок марж, замениха производителите с по-нисък марж.

За да се увеличат още повече маржовете, изкуственият интелект ще трябва значително да повиши производителността на компаниите от S&P 500, без да ограничава ценовата им сила, или компаниите с висок марж ще трябва да спечелят допълнителен пазарен дял. Аргумент срещу това е тенденцията рентабилността да означава връщане към предишната тенденция; много по-високи маржове за широкия пазар биха били безпрецедентни.

Така че инвеститорите не могат да разчитат на по-нататъшно разширяване на маржа, оставяйки ръста на приходите да свърши работата. Пътят тук се стеснява.

Очаква се броят на компаниите, допринасящи за растежа на приходите на S&P 500, да намалее значително през следващите години, което поставя надеждите на инвеститорите за продължителен растеж върху малък брой компании. Според оценките на Bloomberg само 13 се очаква да генерират половината от растежа на приходите на S&P 500 през следващите четири години, по-малко от половината от броя, участвал в предходните пет години.

Още по темата

Как да диверсифицираме инвестициите в технологични компании? Попитахме експертите

Розовите прогнози за акциите сега се изправят пред теста на отчетите

Big Tech удвои дълговото си натоварване до $350 милиарда в разходи за AI

13-те ключови акции

Печалбите на индекса в бъдеще ще зависят до голяма степен от представянето на „Великолепната седморка“ (технологичните гиганти – бел. ред.) без Tesla; AI любимците Broadcom, Micron, Oracle и Dell; и, донякъде изненадващо, Ford, Walmart и McKesson.

Разширете анализа до 80% от ръста на приходите на S&P 500 и броят на компаниите, допринасящи за него, ще се свие от 104 през предходните пет години до само 70 през следващите четири.

Последната група представлява близо две трети от претегления по пазарна капитализация S&P 500, което означава, че останалите компании в индекса биха могли да се представят впечатляващо през следващите години и едва да променят индикатора.

Концентрацията вече е навредила на пазара тази година, може би ранен знак, че инвеститорите се замислят дали не залагат на твърде малко компании. S&P 500 е нараснал с 13% до вторник, ако изключим „Великолепната седморка“, с 3 процентни пункта по-добре от пълния индекс. „Великолепната седморка“, междувременно, е отбелязала само 3% печалба.

Със сигурност има акции, които изглеждат балонизирани. Акциите на Tesla се търгуват на цена 176 пъти очакваната печалба, а 12 други компании се търгуват на цена, надвишаваща 70 пъти очакваната печалба. Но заедно те представляват по-малко от 5% от индекса, така че от тях не зависи толкова много.

Проблемът със S&P 500 не е, че е много надценен. Проблемът е, че продължаващият растеж е в ръцете на намаляващ брой компании. Ако те разочароват, дните на висок полет на пазара са приключили.

Още по темата

Къде да инвестираме, докато щатският фондов пазар се балонизира

Могат ли Micron, SK Hynix да избегнат цикличността в сектора

Великолепната седморка стана жертва на AI пазарна ротация