Майкъл Бъри може да се окаже прав за производителите на чипове памет

Майкъл Бъри, известен с прогнозата си срещу жилищния пазар преди финансовата криза, не приема тезата, че производителите на чипове памет са навлезли в нов суперцикъл. Той има основание за съмненията си.

В публикация в Substack инвеститорът, ориентиран към стойностните инвестиции, разкри, че е заел къса позиция в акциите на Micron Technology Inc., като заяви, че компанията „олицетворява цикличността повече от всяка друга“.

Той допълни, че „когато времената са добри, акциите се покачват повече, отколкото трябва. Когато времената са лоши, се разпродават повече, отколкото трябва“.

Наистина, ако се гледат единствено цените на акциите, трите най-големи производители на чипове памет в света - Samsung Electronics Co., SK Hynix Inc. и Micron Technology Inc. - засилват представата за индустрия, податлива на резки цикли на подем и спад.

Когато печалбите рязко нарастват и перспективите изглеждат положителни, тези компании могат да изглеждат измамно евтини според очакваните бъдещи печалби. Това подтиква някои да се впускат в гонитба на ралита, наподобяваща търговия по инерция.

Но ако настроенията се влошат, инвеститорите веднага започват да поставят под въпрос надеждността на прогнозите на анализаторите и да продават акции. Те преминават към други показатели за оценка, като съотношението цена/счетоводна стойност, което често се използва при компании в затруднено положение.

Няма справедлива стойност за производителите на чипове

Волатилните оценки показват слабостите на цикличния модел при производителите на памет

Точно това се случи, след като Micron Technology Inc. представи изключително силни финансови резултати в края на юни. Еуфорията отстъпи място на масово изтегляне на инвеститори, като акциите на SK Hynix Inc. - най-волатилната от трите компании - поевтиняха с до 25% спрямо последния си връх през миналия месец. Инвеститорите се притесниха от отслабването на търсенето от страна на Meta Platforms Inc. и Apple Inc..

Всичко това се случва въпреки усилията на Micron Technology Inc. да осигури по-голяма предвидимост за бъдещите си приходи. Ръководството подробно представи дългосрочните договори, подписани с клиенти.

Обикновено тези споразумения са със срок от пет години, включват предварителни плащания и могат да формират поне половината от приходите при пълното им изпълнение.

Още по темата

Рекордната печалба на Samsung не успява да впечатли след ралито на AI чиповете

Майкъл Бъри затвори фонда си, но защо всички сме обсебени от това

Тези усилия обаче не доведоха до очаквания резултат: оценката на Micron Technology Inc. спадна от 11 пъти очакваната печалба в края на юни до седем пъти към края на миналата седмица.

Но основният проблем е отвъд показателите за оценка или заложения ливъридж в търговията с тези акции. Става дума за индустрия, в която балансът между предлагане и търсене е толкова сложен, че дори най-опитните анализатори могат да бъдат изненадани.

Южнокорейските инвестиции могат да ускорят разширяването на капацитета

Според Бъри огромните разходи в Южна Корея са сигнализирали „началото на края“. В опит за „голям скок напред“ президентът на Южна Корея Ли Дже Мьон представи миналата седмица мащабни проекти на стойност поне 1,35 трилиона вона (880 милиарда долара), включително нови заводи за производство на чипове в югозападната част на страната от Samsung Electronics Co. и SK Hynix Inc.

Макар инициативата да има логика за Сеул - тези инвестиции ще бъдат разпределени в цялата страна и могат да достигнат 2,6% от брутния вътрешен продукт според Barclays Plc - мащабът и ускореният график ще увеличат производствения капацитет в индустрията до рекордни нива.

Недостигът на динамична оперативна памет, или DRAM, използвана в центрове за данни с изкуствен интелект, смартфони и персонални компютри, може да изчезне още през следващата година.

Недостигът на памет може да се превърне в излишък още през 2028 г.

Китайската експанзия при DRAM може да засили риска от свръхпредлагане

А какво да кажем за Китай, известен със своите ценови войни? Местният гигант в производството на DRAM ChangXin Memory Technologies Inc., или CXMT, се подготвя за публично предлагане на акции с планове да набере поне 29,5 милиарда юана (4,3 милиарда долара). Вероятно това ще бъде най-голямото листване в страната от 2022 г. насам.

След провеждането на първичното публично предлагане производителят ще разполага със значителни средства за разширяване на капацитета на производствените си линии за полупроводникови пластини.

Към момента Китай отговаря за 30% от новия нетен капацитет за DRAM пластини до 2028 г., което го поставя на второ място след Корея според Morgan Stanley.

Още по темата

Акциите в Азия падат заради чиповете, доларът леко се покачва

Защо Apple лобира да купува памет от Китай

Амортизация на чиповете: защо Майкъл Бъри залага, че има AI балон

Поставената в черния списък на Пентагона CXMT очевидно се намира във фаза на агресивно разширяване. Продължилата години инвестиционна кампания най-накрая започна да дава резултат, като печалбите нараснаха до над 20 милиарда юана през първото тримесечие.

Ако Apple Inc. в крайна сметка стане клиент - технологичният гигант лобира пред администрацията на Доналд Тръмп за ограничаване на възможни политически последици - китайският производител може още повече да ускори плановете си за разширяване.

В момента Samsung, SK Hynix и Micron контролират приблизително 90% от световния DRAM пазар и произвеждат всички чипове високоскоростна памет, които работят съвместно с графичните процесори на Nvidia Corp..

Този олигопол обаче остава нестабилен. Балансът между предлагане и търсене може лесно да бъде нарушен от политическите амбиции в Пекин и Сеул, тъй като чиповете памет все по-често се възприемат не само като източник на богатство в ерата на изкуствения интелект, но и като стратегически актив.

Суперцикълът при чиповете памет е изправен пред въпроси заради нестабилния пазарен баланс

Анализаторите на полупроводниковата индустрия говорят за суперцикъл, движен от рекордни печалби и дългосрочни договори с клиенти. Но в какъв суперцикъл се намираме, когато оценките на акциите са толкова нестабилни и политиката може рязко да промени моделите на предлагане и търсене?

От световната финансова криза през 2008 г. Бъри е направил множество мрачни прогнози, които не са се сбъднали. Но този път може да се окаже прав.

Шули Рен е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ азиатските пазари. Бивш инвестиционен банкер, тя e била пазарен репортер за Barron’s и е сертифицирана от CFA.

Още по темата

Китайските компании заменят Nvidia с местни доставчици на AI чипове

Загубите при акциите продължават поради слабостта на технологичните компании

Майкъл Бъри с нова голяма инвестиция