Английската централна банка си играе със собствената независимост

Регулаторната автономия никога не трябва да се приема за даденост, особено от централните банки. Следващата година Английската централна банка (АЦБ) ще отбележи 30-годишнината от своята независимост. Ако не иска този трудно извоюван суверенитет да бъде подкопан или ограничен, тя трябва да обърне по-голямо внимание на вълната от критики относно продажбите на облигации.

Рядко се среща въпрос, по който всички части от дълбоко разделения политически спектър на Обединеното кралство са съгласни. Но количественото затягане – при което АЦБ продава част от 875 милиарда паунда (1,2 трилиона долара) държавен дълг, който е купила от частни държатели в годините след финансовата криза – изглежда е един от тях.

Разтоварването на купа от британски ДЦК от страна на централната банка протича много по-бързо, отколкото във всяка друга икономика от Г-7. Повечето международни конкуренти просто оставят облигациите, които държат, да падежират. И е по-трудно за британското правителство да продава нов дълг, когато АЦБ залива пазара с по-стари облигации.

Доходността, а оттам и разходите по заеми на Обединеното кралство, се увеличават в резултат на това. Собственият екип на АЦБ е изчислил, че затягането на паричната политика до края на 2024 г. е довело до „пиков ефект върху доходността от около 40 базисни пункта“. Това е по-високо от официално признатото досега, въпреки че данните на банката непрекъснато се ревизират нагоре. Външни експерти смятат, че ударът е още по-лош. Анализатори от ING заявиха, че затягането на паричната политика може да е увеличило доходността по облигациите с близо 80 базисни пункта.

Още по темата

Фед помрачава ралито при облигациите на развиващите се пазари

Крупни мениджъри на облигации в САЩ се целят в средните падежи

Дълговото бреме

Това добавя милиарди към бремето на британското министерство на финансите и затруднява държавата да взема заеми и да харчи. Политиците на власт, естествено, искат подобни ограничения да бъдат премахнати. Възможно е АЦБ да смята, че трябва да продължи курса си, за да избегне впечатлението, че подкрепя лейбъристкото правителство, по начин, по който не го е правила за неговите консервативни предшественици.

Това е погрешно тълкуване на момента. Загрижеността относно продажбата на облигации далеч надхвърля партийните политически линии. Критиците на лейбъристката администрация както отляво, така и отдясно всъщност са много по-шумни по тази тема.

Левите виждат ефекта от тези продажби на облигации върху способността на избраните лидери да харчат и твърдят, че неизбраните технократи в АЦБ по същество определят фискалната политика. Оплакването на неортодоксалната икономистка Даниела Габор представя тази гледна точка: „Банката трябва да стои настрана от фискалните дела“, казва тя. „И все пак нейната невидима ръка сега изчерпва хазната на Министерството на финансите, за да увеличи печалбите на търговските банки.“

Антипатията отдясно е също толкова постоянна. Лидерите на Reform UK се срещнаха с управителя на АЦБ Андрю Бейли, за да го помолят да спре продажбите на облигации. Досега те не са били толкова невъздържани публично, колкото някои консерватори. Джейкъб Рийс-Мог настоя, че „количественото затягане не е част от независимата монетарна стратегия на банката“ и че то е „безнадеждна“ стратегия, която демонстрира „жалката некомпетентност“ на АЦБ.

Консерваторите може би не са простили на Бейли отказа му да предостави неограничена подкрепа на пазарите след катастрофалния мини-бюджет на бившата премиерка Лиз Тръс през 2022 г.

Още по темата

Бърнам наследява икономика, която тепърва започва да се възстановява

Скептицизмът на пазарите към Анди Бърнам е предупреждение за Великобритания

Независимостта на АЦБ

Идеята, че АЦБ прекрачва внимателно определените граници на своята независимост, вероятно е неправилна. Но това е нещо, което често чувате от управляващите. И колкото по-дълго лидерите на банката игнорират по-рационалните гласове, които я молят да промени курса, толкова по-вероятно е неразумните да надделеят.

Бейли отговори на някои от критиките, като написа в „Таймс“, че други страни са емитирали дълг с по-кратки срокове и следователно международните сравнения са несправедливи. Той също така твърди, че намаляването на британските облигации в портфейла на АЦБ създава капацитет за намеса при неблагоприятна икономическа ситуация в бъдеще, като същевременно посочва, че общият резултат за Обединеното кралство от количественото облекчаване и последващото го затягане е „като цяло неутрален“.

Този отговор едва ли ще задоволи някого. Бейли излага счетоводен аргумент, а всички останали говорят за макроикономическа стабилност и неспособността на избрано правителство да решава фискалната политика поради решенията на АЦБ, които увеличават цената на дълга. Те говорят един след друг и когато това се случва ще спечелят политиците, а не счетоводителите.

По-ефективен аргумент би бил да се покаже, че АЦБ вече е отговорила на оплакванията до известна степен. Тя намали годишния темп на свиване на баланса си миналата година от 100 на 70 милиарда паунда. Тя също така ограничи броя на дългосрочните облигации, които продава.

Но може би е твърде късно за обръщане на количественото затягане и това не би трябвало да е приоритет на Бейли, за разлика от защитата на неговата институция. Идва ново правителство и то ще се противопостави на всичко, което го спира да харчи. Вероятният министър-председател Анди Бърнам изглежда има апетит за институционална реформа, но все още не знае точно до къде се простира тя. „Демократизирането“ на централното банкиране може да удовлетвори този нагон, особено когато никой от двете страни на парламентарния спектър няма да се противопостави.

АЦБ би трябвало да усети опасността. Бърнам трябваше да признае, че не може да подчини пазарите на облигации, но няколко монетарни технократи в Лондонското Сити са много по-лесно предизвикателство.

Още по темата

Лихвените плащания на Русия вече са към 10% от бюджета

Доходността на ДЦК ще остане висока въпреки края на войната в Залива