Десет причини, поради които петролът все още е под 100 долара за барел

Редовните читатели знаят, че съм бил по-оптимистичен от мнозина относно вероятното въздействие на това, което несъмнено е масивен петролен шок, причинен от войната в Иран. Но пазарът все пак успя да ме изненада: Повече от 100 дни след началото на войната, петролът все още е под 100 долара за барел.

Това не е отклонение: Както финансовият, така и физическият петролен пазар останаха разхлабени, поне в исторически план, а много други показатели – включително времеви спредове, физически премии, разходи за доставка, дори маржове на рафинериите – също са намалели. Пазарът не е слаб, но е по-слаб от повечето очаквания. Спомняте ли си април, когато хедж фондовете и банките от Уолстрийт прогнозираха, че петролът ще достигне 200 долара за барел?

Разбира се, всичко това може да се промени много бързо. Примирието между САЩ и Иран е крехко, като двете страни си разменяха атаки през последните дни.

И все пак цените остават доста под предишните нива. Какво се случва? Шокът в предлагането е най-големият досега, така че всички сигнали сочат в другата посока. Преди войната средно 20 милиона барела суров петрол и рафинирани продукти дневно са преминавали през Ормузкия проток – около една пета от световното търсене. За да се съгласуват текущите цени с тази загуба на предлагане, е необходимо да се задълбочим в сложната система на световния петролен пазар. Изисква се и честност: Не знаем със сигурност какво се случва или защо – данните за март и април едва започват да стават достъпни. Но предвид тази непълна информация, ето най-добрия ми опит да обясня десетте най-важни сили, които играят роля.

^{Защо цените на петрола не са по-високи? | Цените на суровия петрол Brent останаха под пиковете от 2008 и 2022 г., въпреки много по-голямото прекъсване на световните доставки - и това е преди корекция за инфлацията}

1. Китай, Китай и Китай

Световният пазар на петрол е изключително сложен, с безброй фактори, които взаимодействат, за да поддържат цените под 100 долара за барел. Но ако трябва да избера само един, това би бил Китай. Пекин успя да намали вноса си на петрол, осигурявайки огромен - и неочакван - предпазен клапан. Миналия месец Китай внасяше 6,7 милиона барела суров петрол на ден чрез танкери, което е с близо 40% по-малко от средното за 2025 г., според Vortexa, фирма за пазарно проучване. Този спад от 4 милиона барела на ден е приблизително еквивалентен на потреблението на Германия и Франция взети заедно.

^{Вносът на китайски петрол се срина до 10-годишно дъно | През май Пекин е купил близо 40% по-малко суров петрол с танкери, отколкото средно през 2026 г., въпреки че механизмите зад спада не са добре разбрани}

Как Китай успя драстично да намали вноса, без да понесе икономически щети? Не знаем със сигурност. Търсенето на петрол в страната изглежда изненадващо слабо и е възможно страната тайно да е използвала стратегическите си петролни резерви. Мисля, че сривът на китайския внос е най-важната история в световните финанси и геополитика. Ако Пекин купуваше толкова петрол, колкото в миналото, цените щяха да бъдат много по-високи, глобалната инфлация щеше да е неконтролируема и централните банки щяха да бъдат принудени да повишат лихвените проценти бързо, което щеше да паникьоса фондовите пазари. Доналд Тръмп също щеше да бъде в далеч по-слаба позиция в разговорите си с иранците. Накратко: Китай по същество спаси както световната икономика, така и политическия успех на американския президент.

2. Унищожаване на търсенето

Количеството петролни рафинерии, преработвани в гориво и нефтохимикали, е намаляло с около 5 милиона барела на ден. Или потребителите намаляват значително, или рафинериите изчерпват запасите си. Вероятно и двата фактора са в действие, като унищожаването на търсенето, най-вече в нефтохимическия сектор, вероятно възлиза на 3 до 4 милиона барела на ден. Това е много, като се има предвид, че цените не са се увеличили толкова, колкото мнозина очакваха. 

Може би светът е станал структурно по-чувствителен към по-високите цени на петрола. През последните 20 години центърът на петролния пазар се е изместил към Азия, където потребителите може би реагират по-бързо, отколкото тези в САЩ и Западна Европа по време на предишни сътресения. Наличието на електрически превозни средства може би е променило нещата в Китай. Или пък може би горивото просто не е било налично. В Индия например, горивата за готвене като бутан и пропан са изчезнали от големи части от страната. И изненадващо, азиатските държави бързо преминаха към други опции, по-специално въглища и дърва за огрев, по начин, който силно се съмнявам, че западните потребители биха направили.

3. Петролът все още напуска Персийския залив

Ормузкият проток е затворен повече от 100 дни. И все пак петролът все още тече от Персийския залив. Първият маршрут е очевиден: тръбопроводи, които заобикалят водния път, пресичайки Саудитска Арабия и Обединените арабски емирства. Тръбопроводите, които преди бяха малко известни извън енергийната индустрия, поддържат потока на около 5 милиона барела на ден. Съвсем наскоро петролът започна да се изнася с танкери, като кораби от Емирствата и Кувейт се придвижват от терминали в Персийския залив през Ормуз до места за хвърляне на котва точно извън преградата, а след това разтоварват товара си на други кораби. Танкерите пресичат пролива, обгръщайки брега на Оман, с изключени маяци. Това, което започна като малко количество, сега се превърна в постоянен поток, в размер на около 2 милиона барела на ден.

^{Тръбопроводи, заобикалящи Ормузкия проток}

4. Първоначалното свръхпредлагане

Войната засенчи един важен факт: Пазарът на петрол беше масово свръхпредложен на 27 февруари, преди началото на конфликта. С колко? Вероятно с 3 до 4 милиона барела на ден през сезонно ниското търсене между края на зимата и началото на пролетта. Това свръхпредлагане, изградено върху въздействието на шистовата революция в САЩ и увеличенията на производството на ОПЕК+ през предходната година, осигури безценен буфер.

5. Освобождавай, бейби, освобождавай

Когато Ирак нахлу в Кувейт през 1990 г., богатите държави не използваха стратегическите си петролни резерви до шест месеца по-късно. Този път САЩ настояха съюзниците си в Международната агенция по енергетика да използват резервите си през първите две седмици на войната. На 11 март 32-та членове на базираната в Париж МАЕ обявиха, че ще освободят 400 милиона барела през следващите месеци - най-голямото освобождаване в историята на организацията. 

Въпреки това, отне време тези барели да се появят на пазара, като набраха скорост едва в края на април. Сега петролът тече със скорост от около 2,5 милиона барела на ден. Но тъй като резервите на САЩ, основен фактор, вече са на най-ниското си ниво от 40 години, това няма да трае вечно. В същото време петролната индустрия изгаря милиони барели търговски запаси, които биха могли да достигнат критични нива до август.

6. Голямата гъвкавост на рафинериите

Днешните рафинерии са далеч по-гъвкави, както по отношение на това, което произвеждат – бензин, дизел, реактивно гориво, мазут, нефтохимикали – така и по отношение на това, което преработват, отколкото тези дори преди няколко години. Предишните съоръжения бяха придирчиви, преработвайки само няколко вида суров петрол. Сега, благодарение на инвестициите в нови инсталации, те могат да преработват много по-широк диапазон. Новите рафинерии могат също така да променят до известна степен процента на всеки рафиниран продукт, който произвеждат. Това се изразява в способност да се генерира повече от необходимото. Вземете реактивното гориво. Преди войната то представляваше 10,5% от производството на рафинериите в САЩ. Този добив сега се е покачил до рекордно високо ниво от близо 13%.

^{Нефтопреработвателните заводи са много по-гъвкави от миналото | Нефтопреработвателната индустрия добави много вторични рафинерии, като инсталации за флуидно-каталитичен крекинг, които произвеждат по-висок дял бензин и реактивно гориво}

7. Изкуството на принудата

Що се отнася до петрола, Белият дом изглежда бе влязъл във войната с много надежда и не особено много стратегия. И все пак, Тръмп се е отличил в една област: вербалната принуда. Чрез социалните медии и интервюта той държеше петролните търговци нащрек, предупреждавайки близо 40 пъти за 100 дни, че сделката е точно зад ъгъла. За всеки петролен търговец, залагащ на повишаване на цените, изявленията на президента създаваха огромен риск да сбъркат, като цените често падаха с до 10% след някои публикации. Способът обаче нямаше да проработи без възприемчива аудитория. Уолстрийт не само вярва на Тръмп, но и иска да му се довери. Ако бившият президент Джо Байдън беше направил подобни коментари, петролният пазар щеше да го изгони от търговската зала със смях.

8. Купувайте застраховка, а не петрол

В продължение на десетилетия купуването на петролни фючърси беше единственият начин за предпазване от конфликт в Близкия изток. Тъй като всички заемаха дълги позиции, купуването неизменно създаваше самоизпълняваща се ценова спирала. Пазарът на опции, който позволява на търговците да купуват застраховка, без да залагат, че цените ще се повишат, просто не беше достатъчно ликвиден. През последното десетилетие обаче този пазар нарасна експоненциално. През 2016 г. средният дневен обем на кол опциите – които осигуряват защита от покачване на цената – за суровия петрол Brent беше около 25 000 лота; сега той е средно 200 000 лота, достигайки пикове от 550 000 лота на ден наскоро.

^{Застраховката срещу цената на петрола е по-достъпна | Обемите на търговия с кол опции, които позволяват на търговците да купуват застраховка срещу по-високи цени на петрола, без да залагат, че цените ще се повишат, се увеличиха драстично през последните години}

9. Разреждащата се мъгла на войната

Ветераните сред петролните търговци си спомнят, че иновацията в пазарното разузнаване по време на войната в Персийския залив през 1990-1991 г. е била настройването на сателитна антена, за да се гледат зърнести нощни кадри по CNN. Беше трудно да се направи разлика между реалност и слухове. Днес мъглата на войната е по-рядка благодарение на наличието, на разумна цена, на търговски сателитни снимки, които позволяват на търговците да наблюдават какво се случва в почти реално време. Сателитите също така подобриха проследяването на танкери. Просто казано, настоящият петролен пазар търгува повече на базата на информация, въпреки несъвършенствата, и по-малко на базата на спекулации.

10. По-високи цени, по-високо производство

Петролният пазар е - с право - толкова обсебен от загубите на добив в Персийския залив, че малцина обръщат достатъчно внимание на печалбите от производството другаде. Но те са реални и много големи. 

Американският континент се радва на бум на производството, като добивът се е увеличил с около 2 милиона барела между второто тримесечие на 2025 г. и същия период на 2026 г. Бразилското производство се е увеличило с изумителните 20% на годишна база, достигайки рекорд. Производството на Гвиана и САЩ също достигна рекордни нива през април, според предварителни данни. Канадското производство също е силно, а това на Венецуела се възстановява. Разбира се, печалбите са само малка част от загубите в Близкия изток, но на затегнат пазар всеки барел е от полза. Производството на петрол в Китай също е на рекордно високо ниво.

В продължение на 100 дни тези фактори държат цените на петрола под контрол. Някои, като гъвкавостта при рафинирането или растежа на пазара на опции, са структурни и ще продължат да ограничават всяко ценово рали; други, като стратегическите резерви и търговските запаси, са ефимерни и в крайна сметка ще се изчерпят. Най-голямата и най-важна несигурност е Китай. Колко дълго Пекин може да продължи с това, което прави досега? Следващите 100 дни за петрола може да зависят от отговора на тази неизвестност.

Хавиер Блас е колумнист в Bloomberg, който се занимава с енергетика и суровини. Той е съавтор на книгата "Светът за продан: Парите, властта и търговците, които разменят ресурсите на Земята."

Още по темата

Петролният спасителен пояс на Иран е изправен пред най-голямото изпитание досега

Петролът удължава спада, след като Тръмп заяви, че сделката с Иран е близо

Пригответе се за потоп от петрол веднага щом Ормузкият проток отвори отново