Мъск и Сейлър тестват силата на пазарната еуфория

SpaceX най-накрая излезе на фондовия пазар в петък и машината за реклама заработи на пълни обороти. Банки и брокери по света заливат уебсайтовете си с ракети и космически кораби. 

Има скептици, които оспорват оценката и рисковете в корпоративното управление, но ранното включване в редица индекси - с изключение на S&P - означава, че около 30% от свободно търгувания пакет акции вероятно ще попадне в ръцете на пасивни инвеститори, независимо от мнението им.

Каквото и да е отношението към впечатляващите успехи на SpaceX с многократните ракети и подразделението Starlink - единственото печелившо звено на компанията - истинската революция изглежда е способността на харизматични лидери с лоялна фен база, сред които Мъск е може би най-добрият пример, да превръщат медийния шум в капитал.

Страхът на инвеститорите да не изпуснат възможността изглежда надделява над опасенията за огромни загуби, разходите за изкуствен интелект и прекомерния контрол на Мъск върху компанията, който един датски фонд определи като „катастрофално управление“.

IPO, захранвано от надежди и мечти

SpaceX е „IPO на надеждите и мечтите“, заяви тази седмица Джим Чанос, основател на Chanos & Co., според когото пазарът е завладян от лъскави разкази - като центрове за данни в космоса - вместо от реални печалби.

Ако мнението на ветерана сред инвеститорите с къси позиции тежи на пазара, то е защото вече е виждал подобни истории. Наскоро той заложи срещу Strategy Inc. - компанията на Майкъл Сейлър, която изкупува биткойни и е най-големият корпоративен притежател на криптовалутата в света. За последната година акциите ѝ са загубили 70% от стойността си.

Още по темата

Не се поддавайте на FOMO за SpaceX. Ще сте доволни, че сте го направили

Уолстрийт очаква приходите от AI на SpaceX да се увеличат 100 пъти до 2030 г.

Дръзките - или според някои налудничави - идеи на Сейлър за биткойна като „дигитална енергия“, за която си струва да продадеш бъбрек, успяха да романтизират нещо, по същество е залог с ливъридж : да използваш дълговите и капиталовите пазари за набиране на средства, да купуваш биткойни и да гледаш как акциите на Strategy се движат нагоре заедно с цената на токена - после пак повтаряш цикъла. 

Как пасивният капитал подхранва машината

Дребните инвеститори, омагьосани от образа на Сейлър като вечен оптимист за биткойна, подхранваха машината. Те държат 80% от привилегированите акции на Strategy, които в момента плащат дивидент от 11,5% - инструмент, продаван в Robinhood и рекламиран в X чрез бляскави изображения на жени, генерирани от изкуствен интелект.

Възходът на Strategy доведе до включването ѝ в индексите на Nasdaq и MSCI, което отвори достъп до огромен басейн от пасивен капитал.

Същото предстои и при SpaceX: индексните инвеститори на практика се оказват задължени да подкрепят лазерния поглед и дългосрочното задържане на криптовалути на Сейлър, независимо дали искат това.

Само S&P - както и при SpaceX - отказа да включи компания, чийто модел се базира на изкупуване на криптовалута в своя флагмански индекс.

Когато шумът срещне реалността

Резултатът е модел на капитал, изграден върху шум, който вече започва да се сблъсква с реалността. Рязкото поевтиняване на биткойна остави Strategy на загуба по отношение на крипто портфейла ѝ. Под натиск компанията продаде част от токените си за първи път, което разклати образа на Сейлър като непоколебим дългосрочен инвеститор.

Но по-трудната част може би тепърва предстои. Наскоро Сейлър призна, че светът на биткойна вече се конкурира с новото поколение фаворити в изкуствения интелект за спекулативните пари на дребните инвеститори, а „лятото на SpaceX“ на практика удължава „криптозимата“.

Това означава, че капиталистите на шума вече се състезават помежду си: инвеститорите продават наличните си технологични позиции, за да финансират приключенията си в областта на AI. Засега Сейлър признава, че Мъск има предимство.

А когато Anthropic PBC и OpenAI един ден излязат на борсата с оценки за трилиони долари, въздухът вероятно ще стане по-разреден дори за SpaceX.

Още по темата

Илон Мъск води SpaceX към капана на конгломератите

Кои ще станат милиардери след IPO-то на SpaceX

Следващото изпитание

Другата голяма неизвестна е дали търпението на индексните доставчици няма да бъде изпитано до краен предел.

Миналата година анализатори на JPMorgan Chase & Co. предупредиха, че Strategy може да понесе милиарди долари отливи, ако бъде извадена от определени индекси, включително MSCI, именно заради модела си на изкупуване на биткойн. Тази заплаха не е изчезнала напълно.

SpaceX вероятно ще се окаже по-лесна за включване в индексите с течение на времето, но зависимостта от пасивни потоци остава ключов тест както за нейната оценка, така и за оценките на други нови технологични мегакомпании, които тепърва ще излизат на борсата.

„Иронично е, че SpaceX и Anthropic поглъщат ликвидността от пазара (за Strategy)“, казва Ко-Пиер Георг от Франкфуртската школа по финанси. „SpaceX печели от същата изкривена механика на индексите и пасивните фондове, от която се възползва и Strategy.“

Една и съща логика, различен риск

Приликите не означават, че компаниите на Мъск и Сейлър са равностойни. Strategy е много по-изложена на мъглявите обещания на криптопазара, който е отделен вид финансов абсурд.

Но много институционални инвеститори, пропуснали ралито на изкуствения интелект или пострадали от залози върху грешните AI акции, ще усещат натиск да се качат на борда на SpaceX.

А когато механизмите за контрол и баланс избледняват под натиска на страха да не изпуснеш следващия голям удар, а стабилните управителни съвети се заменят с мантри от типа „Не залагайте срещу Мъск“, скептицизмът на Чанос може отново да се окаже пророчески.

Лионел Лоран е колумнист на Bloomberg, който се занимава с бъдещето на парите и бъдещето на Европа. Преди това е бил репортер в Reuters и Forbes.

Още по темата

SpaceX набра 75 милиарда долара в най-големия борсов дебют на всички времена

Феновете на Мъск са ясни: Колкото повече, толкова по-добре

Годината на IPO цунамито: Как SpaceX, OpenAI и Anthropic ще пренапишат правилата