Отказът на S&P 500 да включи SpaceX е обществено благо

Когато Space Exploration Technologies Corp. стане публична компания в петък, името ѝ ще бъде навсякъде - но не и в индекса S&P 500. Управляващите индекса обявиха миналата седмица, че няма да правят изключения от критериите си за включване за SpaceX. И това решение е правилно.

Комитетът по подбора в S&P US има ключова роля за това S&P 500 да се превърне в най-широко проследявания индекс в света, с изумителните $20 трилиона инвестиции или активи, обвързани с него.

Комитетът би допуснал стратегическа грешка, ако се отклони от подхода си - което което всъщност би означавало да направи изключение за SpaceX.

OpenAI и Anthropic PBC със сигурност ще поискат подобно третиране, когато станат публични по-късно тази година, както и други бързо растящи технологични компании. Всички те ще трябва да изчакат поне една година, преди да се присъединят към този престижен клуб.

Активното управление стои зад фасадата на „пасивния“ индекс

Настояването на комитета разкрива една от големите парадокси във финансовия свят: индексът S&P 500 се възприема като еталон за пасивното инвестиране, но всъщност е активно управляван индекс.

Комитетът има последната дума за това кои компании влизат и кога, дори ако те формално покриват изискванията за включване.

Още по темата

SpaceX е фантастичен филм, в който Илон Мъск е продавач на мечти

Годината на IPO цунамито: Как SpaceX, OpenAI и Anthropic ще пренапишат правилата

Това го отличава от други пазарни индекси като Russell 1000 Index или общия пазарен индекс на S&P, при които включването е на практика автоматично и се базира основно на пазарна капитализация.

В този смисъл S&P 500 функционира по-близо до класическия подбор на акции или на по-новото поколение т.нар. факторни индекси, които избират компании според характеристики като стойност, качество или инерция.

Критериите за включване изключват SpaceX на няколко нива

SpaceX ще остане извън индекса заради комбинация от изисквания: минимален дял на свободно търгуеми акции, поне една година публична търговия и реализирана печалба за последното тримесечие и година.

Последните два критерия имат много по-голямо значение за силното представяне на S&P 500, отколкото често се предполага.

Индексът Renaissance IPO Index, проследява представянето на американските акции през първите три години след IPO, почти няма припокриване със S&P 500. От 2009 г. насам IPO индексът изостава с около 2 процентни пункта годишно спрямо S&P 500 - при почти двойно по-висока волатилност.

Новите листвания обикновено тежат върху резултатите

Рентабилността е решаващият фактор за дългосрочната доходност

Още по-значим фактор е печалбата. Според данни, събрани от професор Кен Френч от Тък Скул оф Бизнес, от 1963 г. насам акциите на най-малко рентабилните 30% от американските компании с голяма пазарна капитализация са отбелязвали по-слаби резултати от тези на най-рентабилните 30% с 3,5 процентни пункта годишно, включително дивидентите.

Акциите с ниска рентабилност са били и с около 20% по-волатилни.

Всичко е въпрос на печалби | Акциите на по-рентабилните компании почти винаги са печелили

Може да се предположи, че нерентабилни компании като SpaceX се представят още по-слабо. Данните частично подкрепят тази теза, макар че картината е изкривена от спекулативната еуфория по време на пандемията от Covid-19.

Goldman Sachs Group Inc. следи кошница от непечеливши технологични компании. Между 2014 и 2019 г. S&P 500 изпреварва тази кошница с 40% кумулативно.

През 2020 г. обаче кошницата се покачва с 300%, тъй като инвеститорите изстрелват нагоре акции като Zoom Communications Inc., Peloton Interactive Inc. и Carvana Co. Групата лесно надмина S&P 500 в началото на 2021 г.

Този цикъл не продължи дълго. Скоро цените на акциите им се сринаха и до 2024 г. индексът S&P 500 отново излезе начело, като удвои доходността, реализирана от технологичния сектор през изминалото десетилетие.

Сега еуфорията отново се връща - кошницата от непечеливши технологични компании е нагоре с 150% от април миналата година.

В този контекст SpaceX се появява точно в момент, когато инвеститорският апетит към обещаващи, но все още нерентабилни компании отново се засилва.

Какво означава SpaceX за индексите и инвеститорите

Ако историята на новите листвания и непечелившите компании е някакъв ориентир, отсъствието на SpaceX няма да навреди на S&P 500 и дори може да се окаже благоприятно.

Краткосрочният ефект ще зависи от това колко дълго ще продължи новият цикъл на интерес към подобни компании. Ако SpaceX стане изключително печеливша в дългосрочен план, както мнозина очакват, тя ще влезе в S&P 500 - в полза на индекса и инвеститорите.

Печалбите обаче никога не са гарантирани, колкото и неизбежни да изглеждат за компаниите, които са в челните редици на технологичната революция.

Единственото сигурно е, че разликата в представянето между S&P 500 и други широки пазарни индекси ще стане още по-видима след дебюта на SpaceX. При оценка от $1.8 трилиона присъствието ѝ в индекси като Russell 1000 Index и Nasdaq 100 Index ще бъде осезаемо.

Независимо дали SpaceX ще успее или не, S&P 500 вероятно ще бъде благодарен, че не се е отклонил от стратегията си заради едно горещо IPO.

Материалът има информативна цел и не представлява препоръка за инвестиционно решение!

Нир Кайсар е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ пазарите. Той е основател на Unison Advisors, фирма за управление на активи.

Още по темата

SpaceX и други мега компании може да чакат с години, за да влязат в S&P 500

SpaceX, Anthropic, OpenAI ще прoменят историята за IPO на гигантски компании

Мащабни AI сделки, които ще залеят пазара, изправят акциите пред нарастващ риск