Европа трябва да се поучи от Швеция как се инвестира

Ако Илон Мъск постигне целта си, SpaceX скоро ще се присъедини към солидния пантеон от американски технологични компании, оценени на над 100 милиарда долара и създадени от нулата през последните 50 години. Това трябва да се приеме като предупредителен момент за европейските управници, отчаяни да търсят начини да преодолеят зеещата иновационна разлика със САЩ и да подхранват обещаващите Илоновци у дома.

Оценката не е всичко - и сме виждали пазарни балони да се пукат и преди - но е важно, че Европейският съюз няма наскоро основани технологични мегакомпании (с изключение на Spotify Technology, въпреки че е листната в САЩ). Технологиите увеличиха разликата в производителността и растежа между САЩ и ЕС и направиха европейците по-геополитически зависими от доминиращи компании с висок марж - от Alphabet до Nvidia. Европа има много таланти - вижте френската Mistral AI - но една трета от разрастващите се стартъпи в ЕС избраха да станат публични в САЩ от 2013 до 2023 г., според Европейската инвестиционна банка.

Още по темата

И. Благоев: Еуфорията около AI напомня последна фаза на бичи пазар

Придобиването на Warner Bros. от Paramount е тест за дълговите пазари

Фрагментирани пазари

Очевидното място, от което да се започне, както подчерта бившият италиански премиер Марио Драги в доклад от 2024 г. за изоставането на конкурентоспособността на континента, е с фрагментираните фондови пазари на Европа. Тя има повече от 30 борси за листване, 17 клирингови къщи и 27 държави членки, всяка със свои собствени данъци и правила.

Всичко това са структурни бариери за насочване на трилиони евро от спестявания на домакинствата към европейския отговор на SpaceX. Освен това е трудно да се преодолеят. Пазари с ниски данъци и благоприятни за финансиране пазари като Люксембург и Ирландия не харесват универсалните правила.

Ето защо министрите от шестте най-големи икономики в Европа - Франция, Германия, Италия, Испания, Нидерландия и Полша - са решени да заобиколят тънкостите на изграждането на консенсус между 27 държави чрез собствения си отцепнически натиск за реформа на капиталовите пазари. Една потенциална идея, върху която работят, е единен централизиран надзорен орган за големи трансгранични фирми на финансовите пазари - нещо, което в идеалния случай би увеличило доверието и прозрачността на фона на гъсталака от припокриваща се инфраструктура, която затруднява европейците да разберат какво купуват и продават.

Но дори и в рамките на тази група от държави има известна предпазливост относно това, което технократите, подхождащи отгоре-надолу, могат да направят в условията на вкоренени национални системи и консервативна инвестиционна култура. Това би трябвало да е истинското безпокойство, особено във Франция, Германия и Италия, където хората са пристрастени към нискодоходни парични депозити, а финансирането на пенсиите от текущите работещи е норма.

Експозицията на американските домакинства към акции като дял от общите им финансови активи е около 30%, двойно повече от сравнимия показател за еврозоната, според Bloomberg Intelligence.

Или, както наскоро ми каза един банкер, скептичен към надеждите за реформи в Европа: „Попитайте за рисков залог и в САЩ ще ви кажат Nvidia, а в Европа - британски дълг.“

За да добият представа как апетитът на инвеститорите за риск може да промени нещата на макроикономическо ниво, базираната в Париж изследователска фирма Rexecode наскоро сравни спестяванията на френските домакинства през последните две десетилетия с „оптимално“ портфолио в ретроспекция, което би увеличило експозицията към акции от 19% до 27%, като същевременно намали депозитите и облигациите от 81% до 73%.

Това оптимално портфолио, макар и все още много далеч от сферата на поемането на риск в стил дей трейдър, би донесло колосалните 340 милиарда евро допълнителна възвръщаемост на французите (еквивалентно на около 12% от БВП).

Още по темата

Хедж фондовете продължават да губят битката с ETF-ите въпреки силния април

Д. Марченко: Европа също има своята великолепна седморка от акции

Пари под дюшеци

По-добрата дългосрочна възвръщаемост звучи като лесна за промотиране. Но в европейския паричен замък, тъпченето на пари под пословичния дюшек се е утвърдило, вероятно поради сложните и щедри мрежи за социална сигурност.

Основното заключение в доклад, публикуван през януари от бивш управител на Френската централна банка и бивш германски финансов министър, беше, че Европа трябва да проведе амбициозни реформи на пенсионната си система, за да насърчи спестяванията и да облекчи държавната хазна от напрежението на застаряващото общество. Те са прави, дори ако това е аргумент, който избирателите не винаги са готови да чуят.

Една страна може да се окаже добър пример: Швеция. Скандинавската нация с 10,7 милиона население е може би най-близка до пазар от американски тип в ЕС, с по-висок апетит за акции от съседите си от еврозоната, почти толкова стартиращи компании „еднорози“ (с оценка над 1 млрд. долара – бел. ред.), колкото Франция, и силен фондов пазар (между 2016 и 2023 г. на шведския пазар са проведени 823 първични публични предлагания (IPO), в сравнение със 130 във Франция).

Но за да се стигне до това, бяха необходими реални реформи, като например трансформацията на страната през 90-те години на миналия век от изцяло разходопокривна пенсионна система към такава с дефинирани вноски, смесваща разходопокривния елемент с капитализацията. Също така е необходимо търпение, както твърдят икономистите Луис Гарикано и Пер Стромберг, посочвайки благоприятните данъчни закони, които са създали условията за предприемачество в продължение на десетилетия.

Може би следващия път, когато тези шестима министри се срещнат, вместо да обсъждат как да се конкурират със САЩ или да възпроизведат SpaceX, те трябва да поканят някои скандинавци и да попитат: Как французите или германците могат да инвестират като вас? Отговорът може да не е лесен или политически приемлив. Но точно за това са смелите опити, противопоставящи се на гравитацията.

Още по темата

С. Петков: Пазарният AI балон може да се надуе още преди да се спука

Игнорирайте срива на пазара на облигации на свой собствен риск