Значението на 30-годишните щатски ДЦК намалява

Кършенето на ръце относно 30-годишните ДЦК на САЩ достигна епични нива. В края на краищата, покачването на доходността до близо 20-годишен връх от 5% по дълга с най-дълъг падеж, предлаган от Министерството на финансите на САЩ, трябва да означава нещо - съпротива срещу прекомерните бюджетни дефицити; дълг, който вече е достигнал 100% от брутния вътрешен продукт; инфлация извън контрол?

Тези проблеми със сигурност са достойни за безпокойство, но е най-добре да се потърсят доказателства в други кътчета на дълговите пазари, че „бдителните трейдъри на облигации“ са в ход.

Още по темата

Търговците на облигации очакват промяна към нова ера на по-висока доходност

Унгарската мечта за еврото пренарежда облигационните пазари в Източна Европа

Последният аукцион

Що се отнася до облигационните търгове, продажбата миналата седмица на 30-годишни облигации на стойност 25 милиарда долара беше неочакван успех, което със сигурност беше разочарование за облигационните песимисти.

Инвеститорите подадоха оферти за 2,3 пъти по-голяма от предложената сума, което е в съответствие със средната стойност за последните 12 месеца, както и последните пет години, както и със съотношението от 2,4 пъти на тези аукциони, откакто правителството възобнови продажбите на облигации с този падеж през 2006 г. И всичко това, въпреки че Министерството на финансите продава 30-годишни облигации с лихвен процент над 5% за първи път от 2007 г. насам!

Това, което обикновено се губи в дебата за сигналите, които 30-годишната облигация може да изпраща, е уникалността на този падеж. За разлика от краткосрочния дълг, като например облигации с падеж от две до по-малко от десет години, така наречената дълга облигация е оставена главно на дългосрочни инвеститори, включително застрахователи и пенсионни фондове, които купуват и държат ценните книжа, за да отговарят на дългосрочните си задължения, като например плащания на пенсионери в бъдеще. За тях, колкото по-висока е доходността, толкова по-добре.

Пазарът на дълги облигации може дори да се характеризира като сънлив. Средният дневен обем на търговията сред първичните дилъри, задължени да наддават на аукциони на държавни ценни книжа на САЩ, е само около 6 милиарда долара за ценни книжа с падеж над 10 години, в сравнение с 690 милиарда долара за държавни ценни книжа с всички падежи, или по-малко от 1%, показват данни на Федералния резерв.

Още по темата

Пазарът на облигации подценява риска от по-устойчива инфлация

Дълг, инфлация, политика: Британските облигации понасят троен удар

Историята

Не винаги е било така. САЩ продадоха 30-годишни облигации на стойност над 600 милиарда долара след 1977 г., когато те се превърнаха в основен инструмент на правителството за набиране на дългосрочни средства. Матуритетът представляваше 7% от дневната търговия с държавни ценни книжа, преди продажбите да спрат през 2001 г., тъй като федералното правителство управляваше бюджетни излишъци.

Аукционите бяха възобновени през 2006 г., главно поради търсенето от застрахователи и пенсионни фондове. „Има място в нашето портфолио за тези дългосрочни активи и в момента на пазара няма достатъчно, за да се възползваме“, каза пред Bloomberg News Стивън Кандариан, главен инвестиционен директор на застрахователя MetLife по това време.

Що се отнася до дълга и дефицитите, вярно е, че заемите на правителството на САЩ са се увеличили рязко, за да финансират бюджетните дефицити, достигайки малко над 31 трилиона долара този месец и равна на общия размер на икономиката. От многото причини, поради които правителството няма проблем със заемите, две са подценени.

Първата е, че така наречената реална доходност - това, което инвеститорите в облигации получават след приспадане на темпа на инфлация - е положителна за първи път отпреди пандемията. На ниво от 2,2%, реалната доходност сега е по-близо до историческите средни стойности отпреди пандемията.

Втората е, че общото богатство на САЩ прави заемите на нацията да изглеждат сравнително малки. От 2020 г. насам общото богатство на Америка е нараснало до 168,8 трилиона долара от 113,9 трилиона долара, според Федералния резерв. В същото време общият държавен дълг, държан от обществеността, се е увеличил до 31,3 трилиона долара от 21,6 трилиона долара.

Разбира се, по-малките дефицити, по-малкото задлъжнялост и овладяната инфлация са несъмнено по-добри за една икономика. И предвид настоящата траектория и на трите, може би не след дълго правителството на САЩ вече няма да може да не обръща внимание. Невъзможно е да се предвиди кога това може да се случи, но първите признаци на сериозен отпор от инвеститорите в облигации няма да се проявят в доходността по 30-годишните ДЦК.

Още по темата

Amazon пуска за първи път облигации в швейцарски франкове

Alphabet планира дебютна продажба на облигации в йени