Пазарът на облигации подценява риска от по-устойчива инфлация

Потребителските цени в САЩ са се повишили с 3,8% през април спрямо година по-рано, което е най-високият темп на инфлация от май 2023 г. насам, показва публикуван във вторник доклад. Въпреки това финансовите пазари до голяма степен приемат данните спокойно.

Преобладаващият пазарен сценарий, отразен в цените на американските държавни облигации, е, че този епизод на инфлация, подхранен от поскъпването на енергията, вероятно ще бъде краткотраен и Федералният резерв няма да се наложи да повишава лихвените проценти в отговор на това.

Лично аз не бих бил толкова склонен да омаловажавам риска инфлационният натиск да се задържи по-дълго.

Енергийните цени увеличават риска от по-устойчива инфлация

Първата заплаха, разбира се, е самите цени на енергията да останат високи за значително по-дълъг период от време. От началото на април пазарите се опитват да уловят признаци за край на конфликта между САЩ и Иран, но все още няма и следа от трайно решение.

Президентът Доналд Тръмп заяви в понеделник, че примирието е на "животоподдържащи системи“. Освен това, както писа моят колега от Bloomberg Opinion Лиъм Денинг, пазарът на петролни фючърси все още не е оценил напълно мащаба на досегашните прекъсвания в доставките.

Това може да задържи цените на горивата високи през активния летен сезон на пътуванията, дори ако Тръмп действително успее да отвори отново Ормузкия проток.

Вторичните ефекти са още по-трудни за прогнозиране. По-високите цени на енергията неизбежно се пренасят в цените на ракетното гориво и самолетните билети, торовете и храните, пластмасите и потребителската електроника.

В много от тези случаи това ще продължи да оказва възходящ натиск върху показателите за базисна инфлация, които обикновено са най-важни за централните банки.

Същевременно това се случва в момент, когато инвестиционният бум в областта на изкуствения интелект води до затруднения във веригите на доставки на памети и други компоненти, което може трайно да повиши цените на персоналните компютри и софтуера.

Пазарът на труда може да ускори инфлационния натиск

Истинската неизвестна обаче е как всичко това ще се отрази на пазара на труда.

Макар американската икономика да се е променила коренно от времената на спиралата "заплати-цени" през 70-те години, опитът от 2021-2023 г. показа, че и днес е възможно възникването на подобен процес, който, макар и да не е катастрофален, в крайна сметка прави инфлацията по-трудна за овладяване.

За да се пренесе инфлационният шок в заплатите, пазарът на труда обикновено трябва да бъде сравнително стегнат, шокът да се окаже относително продължителен, а работниците да нямат пълно доверие, че банкерите ще овладеят проблема. Или поне част от тези условия трябва да са налице.

Още по темата

Тръмп предложи данъчна ваканция за горивата, която ще струва $3,5 млрд. месечно

Петролът поскъпва, след като Тръмп постави под съмнение примирието с Иран

По отношение на първото условие, доклад публикуван миналата седмица показа, че пазарът на труда е ускорил темпа си през март и април, като работодателите са добавили 300 000 работни места. Това е най-силният двумесечен резултат от края на 2024 г. насам. Безработицата се задържа на стабилно ниво от 4,3%.

Въпреки това бих бил предпазлив да определя пазара на труда като силен или напрегнат. Засега изглежда, че се намираме в среда на "ниско наемане, малко съкращения", при която безработните трудно намират работа, а заетите се придържат към настоящите си позиции, без да разполагат със значително въздействие сила спрямо работодателите.

Продължителност

Що се отнася до продължителността, инфлационният шок се оказва далеч не толкова краткотраен, колкото домакинствата първоначално се надяваха. Скокът в цените на бензина вече продължава около 10 седмици. За сравнение, поскъпването през 2022 г. след руската инвазия в Украйна продължи малко повече от пет месеца.

Освен това американските домакинства живеят в условия на висока инфлация вече повече от пет години, а Тръмп видимо не успя да изпълни предизборното си обещание да я овладее. Напротив, митата и военният конфликт допълнително влошиха ситуацията.

Междувременно президентът използва публичното си влияние, за да подкопае доверието във Федералния резерв, и използва Министерството на правосъдието като оръжие, за да се опита (за щастие безуспешно) да подчини централната банка на политическата си воля.

Увеличения на заплатите

На този фон няма да е изненадващо, ако работниците започнат по-упорито да настояват за увеличения на заплатите, които да компенсират инфлацията. По всичко личи, че те действително имат нужда от това, дори и това да доведе до леко забавяне на инфлацията.

Времевата последователност на спиралата „цени-заплати“. През 2021 г. първо се ускориха цените, а след това заплатите започнаха да ги догонват.

Колко скоро ще стане ясно дали инфлацията започва да се пренася към пазара на труда? Ако последният опит е показателен, първите сигнали трябва да се появят тази есен.

По време на инфлационния скок през 2021 г. потребителските цени се ускориха през първото тримесечие, а индексът на разходите за труд започна рязко да нараства през третото тримесечие.

Разбира се, тогава пазарът на труда беше изключително напрегнат, така че сегашното въздействие може да не е толкова голямо.

Пазарите не очакват ново повишение на лихвите

Засега пазарът на облигации изглежда прекалено фокусиран върху движенията на петролния пазар и преките им ефекти.

Доходността по двугодишните държавни облигации първоначално отбеляза по-умерено повишение в рамките на деня, след като публикуваният във вторник доклад за индекса на потребителските цени до голяма степен отговори на очакванията на икономистите.

Консенсусната прогноза на анкетираните от Bloomberg анализатори беше индексът на потребителските цени (CPI) ще се повиши с 3,7% спрямо същия период на миналата година – малко по-малко от отчетените 3,8%. Базисната инфлация, която изключва цените на храните и енергията, също леко надхвърли прогнозите.

Още по темата

Реалният почасов доход в САЩ вероятно е спаднал през последната година

Мусалем от Фед за прогнозата за инфлацията

Впоследствие доходността по двугодишните книжа отново се повиши в синхрон с поскъпването на енергийните суровини и завърши деня с увеличение от 4 базисни пункта. Фючърсите върху федералните фондове показват, че пазарите очакват ФЕД да запази лихвените проценти без промяна през тази година.

Както писах след данните за заетостта извън селското стопанство миналата седмица, ясно е, че американските работници са поставени в ситуация без добър изход.

Трудности при намирането на работа

Ако пазарът на труда остане в сегашното си състояние, новите участници и безработните ще продължат да срещат трудности при намирането на работа. Ако обаче търсенето на работна ръка се засили прекомерно, това може да доведе до спирала между цени и заплати, срещу която Федералният резерв вероятно ще реагира, като поддържа високи лихвени проценти.

Изглежда наивно да се залага, че най-тежките последици от инфлационния скок вече са зад гърба ни. Модел на Bloomberg Economics сочи, че индексът на потребителските цени през май може да достигне 4,2%.

И дори когато инфлацията действително достигне своя връх, последствията за потребителите и пазарите може да се проявяват още известно време.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).

Още по темата

Паническо зареждане с дизел поставя логистиката на Индия под натиск

Инфлацията в САЩ се ускори до 3-годишен връх от 3,8%