Контролът на производителите на чипове върху AI е най-големият им актив

Тесните места са важни. Засега контролът, който производителите на чипове имат върху развитието на изкуствения интелект (AI), има далеч по-голямо влияние върху пазарите, отколкото дори контролът на Иран върху жизненоважния за петрола Ормузки проток. Това от своя страна доведе до наистина безпрецедентен бум в печалбите.

Сезоните на отчетите почти винаги показват, че компаниите надхвърлят прогнозите си, защото самите те са участвали в определянето им. Но начинът, по който S&P 500 превишава прогнозите си за първото тримесечие, е различен.

Това може да се обясни най-вече с доста необикновения бум на полупроводниците. Търсенето нараства благодарение на развитието на изкуствения интелект, а предлагането е по-ограничено от очакваното (по начин, който може да се изостри от затварянето на Ормузкия проток).

Нуждата от по-малко сложни чипове памет - както и от брилянтно проектираните чипове с изкуствен интелект, които направиха Nvidia най-високо оценената компания в света - също се оказва по-голяма от смятаното. Като се вземе всичко това заедно, брокерите прогнозират, че печалбите за следващата година за полупроводниковия индекс SOX ще бъдат почти двойно по-високи от миналогодишните.

Бумът в цените на акциите на полупроводниковите компании се основава на много реални приходи и печалби, но също така отразява нарастващото осъзнаване, че пазарите са преценили погрешно най-големите победители от изкуствения интелект.

След пускането на ChatGPT (на OpenAI), което доведе до вълнението около изкуствения интелект, се смяташе, че „Великолепната седморка“ – технологичните платформи, които доминират в предоставянето на големи езикови модели с изкуствен интелект, плюс Nvidia – вероятно ще се възползват много повече от производителите на полупроводници, които предоставят инструментите за центровете за данни. През последните шест месеца това се обърна с главата надолу и индексът SOX вече се представя по-добре от „Великолепните седем“, откакто ChatGPT стартира.

Едно нещо, което не се е променило обаче, е, че ползите от последното достигане на исторически върхове на пазара като цяло са станали все по-концентрирани. „Великолепните“ продължават да се представят по-добре от останалата част от S&P 500, но по-забележителното е как версията на индекса, претеглена по капитализация, изпреварва версията с равни тегла, в която всяка компания е с 0,2% дял, независимо от размера си. Концентрацията се засили през ерата на изкуствения интелект:

Засега имплицитният залог е, че общият пай ще нарасне, дори ако непропорционално голям дял отиде при няколко печеливши. В краткосрочен план е невъзможно да се спори срещу толкова силните печалби - особено след като, въпреки всичко, макроикономическата среда продължава да изглежда благоприятна.

Още по темата

SpaceX ще инвестира поне 55 милиарда долара в завод за производство на чипове

Apple проучва Intel и Samsung за производство на процесори за устройствата си

ЕК ще може да инвестира директно във фабрики за чипове

Икономиката на САЩ

Пазарът на труда в САЩ е спокоен. Всъщност е почти оптимален, не твърде горещ и не твърде студен. Заетостта извън селското стопанство за април, вторият месец от войната с Иран, показа солиден ръст от 115 000 работни места, докато нивото на безработица остана непроменено (на ниво от 4,3% - бел. ред.) Растежът се забави, но пазарът на труда вече не показва признаците на зараждаща се рецесия, които се наблюдаваха през по-голямата част от 2024 г. и 2025 г.:

За финансовите пазари ключовите последици са: а) рецесионното въздействие на войната все още не се усеща в САЩ и б) аргументите за по-нататъшно намаляване на лихвите са се изпарили. Данните за инфлацията този вторник са много важни, тъй като почти повсеместно се очаква по-високите цени на петрола да са довели общата инфлация до напълно неприемливото ниво от 4%:

Въпреки желанията на Белия дом, значителни намаления на лихвите са невъзможни в тази среда. Нанси Ванден Хутен, главен икономист за САЩ в Oxford Economics, измести прогнозата си за следващото намаление на лихвите от юни за декември.

Тя каза, че данните ще дадат на служителите на Федералния резерв „гаранция, че пазарът на труда е достатъчно здрав, за да издържи на продължителен период на стабилни лихвени проценти, докато Федералният резерв се фокусира върху инфлационната страна на двойния си мандат“. Фючърсният пазар сочи, че дори това е оптимистично и прогнозира Фед да остане на пауза и през втората половина на следващата година:

Виктор Швец от Macquarie се съгласи с напускащия председател на Фед Джей Пауъл, че пазарът на труда е в нестабилно равновесие, като липсата на наемане е балансирана с липсата на уволнения:

„Инвестициите в изкуствения интелект и въздействието върху богатството ще продължат да повишават БВП, но за сметка на неравенствата и достъпността. Имиграционните политики намалиха прага на безработица, докато сътресенията от търговията и геополитиката причиняват несигурност за инвестициите, които не са свързани с изкуствения интелект, за инфлацията и заетостта.

Инвеститорите трябва да са подготвени за по-голям от обичайния брой несъгласни с решенията на Фед в самото му ръководство (вече най-високият от 1992 г. насам), като монетарното затягане е също толкова вероятно, колкото и облекчаването, а преминаването от гълъбова към ястребова политика се случва в рамките на седмици, а не години.“

Макроикономически условия като тази не пречат на голямото рали на акциите, както видяхме. Но те отразяват неловко равновесие. Започвайки с Индекса на потребителските цени във вторник, трябва да се подготвим за риска от по-нататъшна макроикономическа волатилност.

Още по темата

Tesla губи битката с китайските си конкуренти и при електрическите камиони

Този суперцикъл на чиповете има едно колективно сляпо петно

Инвеститорите търсят печелившите сред по-малко познати AI доставчици

Автономните коли

Автомобилите без шофьор бродят по улиците на САЩ в по-голям брой от всякога. Роботакситата на Waymo извършват поне 500 000 пътувания седмично. Пътят им до този момент предлага поглед към бъдещето на мобилността, тъй като роботите на Tesla се включват.

Предстои дълъг път. Към 2024 г. само Uber е обработвала приблизително милион пътувания на час, което подчертава огромния мащаб, който автономните превозни средства трябва да достигнат, за да се превърнат в доминираща сила в транспорта. Но Виталий Каценелсон, автор на The Intellectual Investor, твърди, че услугите за споделено пътуване като Uber постепенно ги интегрират в своите автопаркове. Партньорствата с Waymo или Tesla биха могли да позволят на операторите подобрят ключови показатели, включително безопасност, време за чакане и цена.

Мащабът на тази предстояща задача разкрива много за дългосрочния потенциал на безпилотните превозни средства. Goldman Sachs прогнозира, че световният пазар ще достигне обем от 415 милиарда долара през 2035 г., като САЩ ще достигнат 48 милиарда долара.

САЩ представляват 40% от внедряването на роботизирани автомобили до момента. Китай произвежда повече от една пета от такива автономни превозни средства. Главоломното развитие на усъвършенствани модели с изкуствен интелект и броят им в различни етапи на пилотиране предполагат, че е само въпрос на време безпилотните превозни средства да се превърнат в основен елемент по нашите пътища:

Но оптимизмът намаля от ерата на пандемията насам. Отвъд очевидния тласък, който ограниченията, свързани с карантината, дадоха на автономния транспорт, внедряването му се сблъсква със строги регулаторни стандарти, които се затегнаха след серия от нашумели инциденти.

Според правния екип на CR, катастрофите с автономни превозни средства, докладвани на Националната администрация за безопасност на движението по магистралите на САЩ, са се удвоили през 2024 г. от 288 на 544, въпреки че това съвпадна с голямо разширяване на автопарка. Съобщен е обаче само един смъртен случай.

Приблизително 94% от всички катастрофи в САЩ включват някаква форма на човешка грешка, така че автономните превозни средства все още биха могли да осигурят значителни ползи за безопасността, но индексът на автономните коли на UBS, обхващащ 21 големи производители, е далеч от най-високите си нива, свързани с Covid. Представянето по време на енергийния шок през 2022 г. и възстановяването през последните няколко месеца подчертават как геополитическите смущения ускоряват еволюцията на транспорта.

Индексът на автономните превозни средства на Bloomberg, който включва по-широк кръг от компании, които са свързани с автономните коли (така че е подпомогнат от пазарното ралито при чиповете), се търгуваше в съответствие със S&P 500 в продължение на пет години, но отбеляза скок през последния месец.

Неизбежно историята би била непълна без Tesla на Илон Мъск. Очакваше се дълго рекламираният режим на колата за подпомагане на водача да се превърне в пълна автономност, но той изостава от графика, позволявайки на други производители да изпреварят Tesla. Джордж Нобъл от Noble Capital Advisors, остър критик на Tesla, твърди, че режимът ѝ на автономно шофиране не отговаря на изискванията, за да бъде класифициран като автономен.

„Това е система само с камера, която използва вероятностен метод. Колата прави статистически предположения за това, което вижда хиляди пъти в секунда, но без елиминиране на грешните изводи.“

Мъск трябваше да отложи сроковете за напълно автономни превозни средства за частна употреба за по-късно тази година. Що се отнася до роботакситата, функцията стана достъпна едва наскоро, но забавянията не позволиха на Tesla да усъвършенства полуавтономната си система навреме, за да доминира търсенето на търговски автопаркове.

Въпреки че проблемите може да са забавили Tesla, партито с роботизирани автомобили едва сега започва. Марк Делани от Goldman Sachs прогнозира, че компания, която едновременно изгражда и управлява свои собствени роботизирани автомобили, може да постигне брутни маржове от 30% до 50%, което предполага глобален брутен фонд от печалби от около 150 милиарда долара след 10 години.

През следващото десетилетие той твърди, че кумулативните брутни печалби на роботизираните автомобили могат да достигнат 440 милиарда долара.

Правдиви ли са тези прогнози? Много зависи от това дали автономните превозни средства могат да намалят разходите за управление на автопарка, както се очаква. Изследователите на Goldman Sachs изчисляват, че общият разход за транспортиране на стоки на миля може да падне под 1 долар до 2035 г., благодарение на намаляващите застрахователни премии и елиминирането на дистанционни оператори.

Не само шофьорите ще загубят работата си; съотношението превозни средства на надзорник би трябвало да се подобри от приблизително 6 към 1 днес до 26 към 1 до 2035 г.

Пътят напред за автономните превозни средства вече не изглежда толкова футуристичен. В крайна сметка, главоломният темп на развитие на усъвършенстваните модели с изкуствен интелект предполага ускоряване на бъдещето на мобилността и товарния транспорт.

Още по темата

Разходите на Tesla изригнаха. Може да е нужна малко помощ от SpaceX

Мъск включва на "светлинна скорост" плана за собствено производство на чипове

Barclays: Десетилетието на робота проправя пътя към пазар за трилиони долари