Залогът на SoftBank за OpenAI вече не изглежда толкова сигурен

Основателят на SoftBank Group Corp. Масайоши Сон е известен с това, че прави дръзки залози за милиарди долари.

Някои сделки по придобивания, като тази за дизайнера на чипове Arm Holdings Plc , се отплатиха повече от добре, докато други, най-вече WeWork Inc. , се превърнаха в шумни провали.

А какво да кажем за OpenAI , която е най-голямата инвестиция на Сон досега?

Исторически кръг на финансиране

През март създателят на ChatGPT приключи исторически кръг на финансиране, набирайки 122 млрд. долара, като SoftBank пое ангажимент да вложи още 30 млрд. долара. След финализирането на тази последваща инвестиция японският конгломерат ще е инвестирал общо 64,6 млрд. долара в AI стартъпа срещу дял от около 13%.

Сон се представи много добре с първоначалните 34,6 млрд. долара, по-голямата част от които бяха инвестирани миналата година при оценка на компанията от 260 млрд. долара.

Последният кръг на финансиране, който оценява OpenAI на 852 млрд. долара, ще позволи на SoftBank да отчете 45 млрд. долара нереализирана печалба, което означава доходност от 129%, според Bloomberg Intelligence.

Доходност от 129% за OpenAI 

OpenAI вече не е единственият AI фаворит

Дали обаче инвестицията от тази година ще се окаже успешна, съвсем не е ясно. След приключването на финансирането на OpenAI през март на капиталовите пазари се наблюдават осезаеми промени.

Anthropic PBC , основана през 2021 г. от група бивши служители на OpenAI, набира скорост с нов модел, за който компанията твърди, че може да открива уязвимости в сигурността на критично важни софтуерни програми.

Компанията обмисля нов рунд на финансиране при оценка над 900 млрд. долара, което е повече от постигнатото от OpenAI през март.

Пазарите пренасочват интереса си към производителите на чипове

Глобалните фондови пазари също вече пренасочват вниманието си от разработчиците на базови AI модели към производителите на чипове, които могат да спечелят от бума при AI центровете за данни. Индексът Philadelphia Semiconductor Index отчита бурно рали с ръст от 54% от края на март насам.

Arm, придобита преди десетилетие за около 31 млрд. долара, днес струва над 220 млрд. долара. Голяма част от това поскъпване дойде през последните седмици, след като инвеститорите заложиха, че центровете за данни ще внедряват много повече централни процесори, или CPU, за захранване на AI приложенията.

Arm, която традиционно печели от лицензирането на своята CPU архитектура на по-големи компании като Nvidia Corp. , вече реши сама да произвежда чипове.

Печалбата от Intel Corp.  е още по-впечатляваща. Инвестиция от 2 млрд. долара, направена през август миналата година, вече струва 9,4 млрд. долара, или обща възвръщаемост от около 370%. На този фон ангажиментът на Сон да вложи 30 млрд. долара в OpenAI тази година вече не изглежда толкова прозорлив.

Внезапният възход на производителите на чипове 

Още по темата

Акциите на SoftBank се сринаха след продажбата на дела в Nvidia

SoftBank продаде дяловете си в Nvidia, защото иска да инвестира

Ликвидността се превръща в проблем за SoftBank

Но ликвидността е също толкова важна, колкото и нереализираните печалби. Вече има признаци, че капиталовите пазари започват да губят ентусиазъм към най-големия залог на Сон. SoftBank търси маржин заем за 10 млрд. долара, обезпечен с дела си в OpenAI.

Разговорите включват първоначален лихвен марж от около 425 базисни пункта над референтния лихвен процент, което означава лихва от около 7,88% въпреки наличието на обезпечение. Цената на това финансиране е висока, като се има предвид, че през април SoftBank плати едва 8,5% за необезпечени 10-годишни облигации в долари.

В сравнение с това ликвидността при Arm и Intel изглежда впечатляваща. Въпреки ограничения публично търгуван обем акции на Arm, тъй като делът на SoftBank е около 87%, дневният оборот на производителя на чипове напоследък варира между 1,4 млрд. и 1,7 млрд. долара, което позволява на трейдърите лесно да влизат и излизат от позиции за милиони долари.

Това от своя страна дава увереност на банките да предоставят евтини маржин заеми, позволявайки на SoftBank да освобождава ликвидност, без да продава активите си.

Фактът, че SoftBank не може лесно да реализира печалба от OpenAI, е сериозен проблем за Сон, който традиционно използва висок ливъридж, за да увеличава възвръщаемостта. Според оценките на изследователската компания CreditSights групата е изправена пред недостиг на финансиране в размер на 32 млрд. долара.

Roze показва новата посока на Сон

Това вероятно обяснява защо SoftBank планира да създаде компания за AI и роботика под името Roze и да я листне в САЩ по-късно тази година. В крайна сметка пътят на OpenAI към борсата става все по-неясен.

Според информации компанията е пропуснала собствените си цели за приходи и е обсъждала отделянето на губещите подразделения за роботика и потребителски хардуер.

През юли групата планира да организира ден за анализатори в център за данни в Тексас, за да популяризира IPO-то на Roze. Насочвайки вниманието към физическия AI, Сон на практика признава, че дори SoftBank вече гледа отвъд OpenAI.

Шули Рен е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ азиатските пазари. Бивш инвестиционен банкер, тя e била пазарен репортер за Barron’s и е сертифицирана от CFA.

Още по темата

SoftBank търси заем от $10 млрд., обезпечен с дял в OpenAI

OpenAI набра $110 млрд. при оценка от $730 млрд.

Финансирането на OpenAI е на път да надхвърли 100 млрд. долара в последния кръг