Коя е истинската цена на петрола?

През целия си репортерски живот се страхувам от един въпрос: Каква е цената на петрола - реалната? Неизменно задаван по време на криза, той изисква ясен отговор, точна цифра в долари за барел. Но всеки път отговорът ми е всичко друго, но не и: Зависи за какъв вид суров петрол говорим, кога се продава и къде.

Физически и финансови пазари

Кризата с Иран не е по-различна. Вместо да предложа единна цена, това, което мога да се опитам, е да хвърля светлина върху днешните физически и финансови пазари на петрол и защо можете да вземете барел суров петрол за 78 долара в Канзас или 286 долара в Шри Ланка.

В разгара на последния конфликт в Персийския залив петролът се превърна в икономическо оръжие и инструмент за пропаганда. Както Техеран, така и САЩ блокираха доставките през жизненоважния Ормузки проток преди поне временното му повторно отваряне в петък и се опитваха да наклонят пазара в своя полза.

Внимавайте с някой, който казва, че един конкретен показател за цената на петрола е по-важен от другите. Който и да залага на покачване на цената на суровия петрол, ще твърди, че петъчният спад не отразява реалността, като корабоплаването все още е сериозно нарушено. Тези, които залагат на спад, получиха потвърждение от собствените си мнения.

Двата пазара

Най-общо казано, пазарът на петрол е разделен на две. Първата част е физическият пазар, където истинските барели сменят собственика си и могат да бъдат докоснати, помирисани, почти вкусени. Втората е видима само на компютърните екрани. Това са финансови договори като суапове, фючърси и опции, които сменят собственика си на електронните пазари. Търговците ги наричат ​​хартиени барели.

Финансовите и физическите пазари, разбира се, са свързани. Но те изпълняват различни функции. Първият е мястото, където търговците прехвърлят риска от цената на петрола. По своята същност той е предвиждащ. Понякога определя цената на очакваните прекъсвания на доставките дни, седмици или дори месеци преди те да се случат. И определя цената на възстановяването на доставките много преди черното злато да потече отново. Това е прозорец към възможно бъдеще, сбор от вероятни резултати. Това обаче не е точна прогноза, а просто цената, която купувачите са готови да платят днес за барел, който би бил доставен в бъдеще.

Още по темата

Защо фючърсите на петрола се търгуват много под реалните цени

Цената на петрола пада, след като Тръмп изрази оптимистичен тон за войната

Физическият пазар е мястото, където търговците отиват да купуват и продават директно истинските продукти, които влизат в рафинериите. Той отразява търсенето и предлагането в момента. Ключът към цените е какъв вид барели са налични и колко лесно могат да бъдат достъпни и транспортирани. Става въпрос повече за логистика, отколкото за математически модели.

От решаващо значение е, че предлагането на хартиени барели е неограничено, а това на физически барели е ограничено, особено по време на шок. Илия Бушуев, бивш петролен търговец, сега работещ в Оксфордския институт за енергийни изследвания, изчислява, че физическият пазар е загубил повече от 10 милиона барела от началото на войната. Но финансовият пазар е търгувал с допълнителен милиард барели, когато всички различни хартиени инструменти се съберат.

Свързаност на пазарите

В нормални времена цената на финансовия и физическия пазар е тясно свързана, плюс или минус определени диференциали и допълнителни разходи. В тези периоди на спокойствие най-лесният отговор на въпроса „каква е реалната цена на петрола?“ е да се погледне всеки финансов екран. Обикновено всички хартиени бенчмаркове – Brent, West Texas Intermediate и Dubai – се търгуват в унисон, в рамките на няколко долара.

Но това не са нормални времена. Физическите цени скочиха рязко, тъй като рафинериите търсят барели за незабавна доставка. Това, което преди се търгуваше с няколко цента над или под хартиената референтна цена, сега се продава с премия от 10, 15, 20 долара или дори по-висока. Саудитска Арабия ще продава своя основен сорт Arab Light на европейски клиенти с премия от 27,85 долара през май. Миналия месец беше с отстъпка от 65 цента. „Физическите транзакции са под голям натиск“, казва Хосу Джон Имаз, главен изпълнителен директор на испанската рафинерия Repsol SA.

И това е преди добавянето на допълнителни такси, които вече не се усещат толкова допълнителни. Цените за превоз, които преди бяха 1 долар за барел, днес ви струват цели 25 долара. Застраховката е цяло състояние. Тези допълнителни разходи не фигурират на финансовия пазар, защото никой не е нужно физически да мести хартиени барели. Но добавете ги и „барелът петрол, от врата до врата, е много над основната цена“, казва главният изпълнителен директор на HSBC Holdings Plc, Жорж Елхедери.

Тази разлика не означава, че физическите и финансовите пазари са несвързани или че последният е нарушен, както твърдят много блогъри и хора от Уолстрийт. Те просто вършат различна работа и предлагат два различни отговора. В общи линии, физическият пазар показва цената от днес до около 30 дни напред; финансовият пазар обикновено от два месеца до 10 години напред.

И така, какво послание се предава? Един от моите предпочитани търговци на петрол, който с удоволствие споделя (анонимно) знанията, натрупани по време на множество кризи, го казва просто: Физическият пазар показва, че петролът е изключително ограничен днес; но пазарът на хартия казва, че ако погледнете разпределението на възможните резултати след няколко месеца, има много сценарии, при които това се облекчава.

Времевият график

Различният времеви график е от решаващо значение. В ранните дни на войната пазарът на хартия беше мястото, където се появиха страховете от влиянието ѝ. Контрактът за Brent скочи до 120 долара в началото на март. Но поради излишното предлагане, което се разля тогава, физическият му еквивалент едва надхвърли 100 долара. Сега ситуацията се е обърнала: Физическият пазар все още калкулира в цената днешния недостиг, докато финансовият - края на войната.

Иронията е, че финансовите търговци, спекуланти с петрол по своята същност, смекчиха шока от Ормузкия конфликт, като взеха предвид потенциалното му разрешаване. Но рафинериите за петрол трябва да живеят в настоящето. Сигурността на доставките е по-важна от мислите за цената. Моят контакт с търговец казва, че рафинериите, особено ако са държавни, ще платят каквото е необходимо, за да гарантират доставката. И ще го направят по начин, който е непропорционален на действителния петролен шок, защото липсата на петрол е екзистенциална - за енергийните нужди на страната и критичните продукти - по начин, по който надплащането не е.

Още по темата

Могат ли САЩ и Иран да постигнат трайна сделка за прекратяване на войната

Бесент каза, че бензинът в САЩ може да падне на $3 за галон до септември

Географията също има значение за цената. Терминологията от колониалната епоха все още е жива на този пазар, с въображаема вертикална линия, разделяща света при Суецкия канал в Египет. Настоящият петролен шок започна на изток оттам и именно там физическият пазар и разходите за доставка бяха най-засегнати. Приблизителните изчисления показват, че някои източни рафинерии ще плащат над 175 долара за „цени на разтоварване“ - сумата от цената на барела, транспортните му разходи и други елементи.

Последиците обаче се придвижват на запад. Азиатските рафинерии пазаруват в Атлантическия басейн, от Норвегия до Западна Африка. Цената на Dated Brent, референтната цена за физическия пазар в Северно море, за кратко скочи до 145 долара този месец.

Дори ако Ормузкият проток отвори отново, както президентът Доналд Тръмп обеща в петък, въздействието на шока ще се разпространи по-на запад. САЩ, най-голямата страна производител на петрол, ще се превърнат в източник на суровината от последна инстанция. Това е земята на евтиния петрол. Нейните рафинерии купуват суров петрол на абсурдно ниски цени в сравнение с Азия и Европа. И тъй като са свързани с тръбопроводи, те плащат редовни транспортни разходи.

Кое всъщност е евтино? Вижте ежедневния „Бюлетин за цените на суровия петрол“, публикуван от американски търговци, тръбопроводни компании и рафинерии, като ориентир за физически покупки. В броя от 15 април, West Texas Intermediate беше $87,77. Colorado Southeastern се продава за $78,27. Wyoming Sweet е $84,87, а Nebraska Intermediate е $77,77. С късмет рафинерия с достъп до Utah Sweet може да го получи за $76,98. Western Canadian Select, еталон за нефтените пясъци на провинция Албърта, се продава за около $72.

Като погледнете тези цени, разбирате геополитическото и икономическо значение на шистовата революция в САЩ и нефтените пясъци на Канада. В разгара на исторически петролен шок Северна Америка е залята от петрол.

Ормузкият проток 

Ултраниските цени обаче няма да продължат, освен ако Ормузкият проток не се отвори отново напълно. Армада от танкери се насочва към бреговете на САЩ, независимо какво се случва в Персийския залив през следващите дни. Те ще продължат да товарят американски суров петрол, дори ако прекратяването на огъня се запази. При равни други условия, цените на северноамериканския петрол биха се увеличили, а покачванията другаде биха били ограничени, тъй като източните рафинерии ще навлязат на американския пазар. Вече сме свидетели на началото. Суровият петрол Mars, добиван от Мексиканския залив, е един от най-лесно изнасяните сортове на Америка. По-рано тази седмица той достигна цена от 97,30 долара, тъй като се превърна в предпочитания американски суров петрол за превоз.

Надявам се, че вече осъзнавате трудността да се даде лесен отговор на въпроса за „реалната“ цена на петрола. Има и други фактори, които трябва да се включат.

Номинална и реална цена

Първо, трябва ли да говорим за петрола в номинално или реално изражение? Във второто, коригирани с кумулативното въздействие на инфлацията, цените на петрола ще трябва да се повишат допълнително, за да съответстват на предишните кризи. Рекордът от близо 150 долара, поставен през 2008 г. както на физическия, така и на финансовия пазар на Brent, е около 220 долара в днешни пари.

И второ, трябва ли да обръщаме повече внимание на цената на рафинираните продукти, които потребителите действително купуват, и по-малко на суровия петрол, който рафинериите купуват? По време на остър шок като затварянето на Ормузкия проток, цената на рафинирани продукти като бензин и самолетно гориво се покачва по-бързо от материалите, от които са произведени. Политически и икономически това може би е много по-важно.

Изводът за реалната цена

В крайна сметка, ако ми искат конкретен отговор, винаги ще казвам, че физическият пазар е цар и цената винаги е тази, която се плаща днес, а не след два месеца. Но ще настоявам за средна стойност между регионите, включително Северна Америка.

На тази основа, да кажем, че реалното ниво тази седмица е било около 125 долара. А след няколко месеца? За него вероятно бих се вслушал в това, което казват спекулантите на финансовия пазар. Досега се оказаха прави в преценката си за прекъсването на доставките, а сега и за решението. Съгласен съм с тях, траекторията на цената сочи надолу.

Още по темата

Кораби, свързани с Иран, използват нов маршрут към Персийския залив

Phillips 66: Хеджовете бяха изместени от физически позиции