Икономиката на САЩ повтаря по-скоро 2000-те, а не 1970-те

Когато става въпрос за разбиране на икономиката, притеглянето на миналото е трудно да се игнорира. Причината и следствието са достатъчно трудни за анализ в реално време. Ами предсказването на поредица от събития? Почти невъзможно. Сравняването на днешната икономика с тази от предишна епоха предоставя контекст и може да ни помогне да се ориентираме в настоящите условия.

И така, къде сме сега?

Едно популярно схващане е, че преживяваме отново 70-те години на миналия век - че сме в стагфлация (нисък растеж и висока инфлация – бел. ред.) Пазарът на труда е хладък, инфлацията е по-висока, отколкото би искал Федералният резерв, а цената на петрола се покачва поради война в Близкия изток. Но днешната икономика също много прилича на тази, която САЩ имаха в средата на 2000-те. Нито една от двете не е велика епоха, към която да се върнем, но те предвещават различни опасности и изискват различни отговори.

Всяко споменаване на 2000-те напомня за балона на жилищния пазар и неговите последици, но това далеч не е единствената им икономическа характеристика. Бизнес цикълът, който започна с дотком рецесията през 2001 г. и завърши с Голямата финансова криза от 2007-2008 г., беше един от най-кратките и най-слабите в историята. Той включваше потребителско преяждане и балон при активите, и двете подхранвани от разхлабено кредитиране и най-слабият ръст на работните места, наблюдаван някога в период на експанзия. Приликите само се влошават оттам нататък.

Слаби растеж и заетост

Тогава… Самата рецесия от 2001 г. не беше толкова лоша за пазара на труда - 1,6 милиона работни места бяха съкратени през деветмесечния спад, но по-лошото е, че беше последвана от допълнителни две години загуба на работни места. Икономиката не възстанови нивата си на заетост отпреди рецесията до 2005 г. В резултат на това ръстът на заплатите беше исторически слаб; дори когато икономиката се разширяваше, делът на труда в доходите спадна рязко. В зависимост от това кой показател разглеждате, това беше първият бизнес цикъл в историята, в който доходът от труд беше по-нисък в края на експанзията, отколкото в началото. Въпреки всичко това, нивото на безработица беше относително ниско, скачайки само с 2 пункта от началото на рецесията и достигайки връх от 6,3%.

Още по темата

Най-рисковите сектори на фондовия пазар в САЩ започват здравословна корекция?

Сигналите за AI балон могат да се превърнат в самоосъществяваща се прогноза

... А сега? Що се отнася до работните места, 2025 г. се отличава по лош начин: през нея година бяха създадени най-малко работни места в икономиката от всяка година извън рецесия - само 116 000. Спадът в дела на труда в доходите е паралелен. Въпреки всичко, нивото на безработица, макар и да се повиши с един пункт, все още е ниско.

Нарастващи потребителски дълг и просрочия

Тогава... Слабият растеж на доходите може да стимулира потребителските разходи само с помощта на лесно кредитиране, каквото имаше в изобилие в средата на 2000-те. Освен жилищния и ипотечния дълг, който сега знаем, че е бил балон, общият дълг по кредитни карти също се увеличи, достигайки 840 милиарда долара до началото на рецесията през 2007 г. - ниво, ненадминато дори в номинално изражение до лятото на 2019 г. Делът на общия дълг на домакинствата в просрочията започна да нараства още през 2005 г.

… А сега? Ако през 2000-те години имаше разрастване на дълга, през 2020-те години той е експлозивен. Нивата на дълга по кредитни карти са се увеличили от 810 милиарда долара през лятото на 2020 г. до 1,2 трилиона долара пет години по-късно. Просрочията нараснаха като обем. В края на 2025 г. 4,8% от общия дълг на домакинствата е бил в просрочие - нивото в началото на рецесията през 2007 г. Въпреки че големите просрочия (90+ дни) бяха почти елиминирани при ипотечните и жилищните заеми, делът на дълга по автомобилни, кредитни карти и студентски заеми с големи просрочия в края на 2025 г. съперничи на процентите, наблюдавани в разгара на рецесията през 2007 г.

Пукащ се финансов балон, който разкрива системен риск

Тогава... Когато музиката спря през есента на 2008 г., стана ясно, че основните финансови институции на страната са били в опасно неведение за сложността на пазара на деривати. Корекцията на пазара изтри трилиони, които домакинствата държаха в пенсионни сметки.

Още по темата

Meta загуби $280 млрд. капитализация под натиск от AI и делата за пристрастяване

Подценява ли облигационният пазар в САЩ риска от икономическо забавяне?

… А сега? Не е тайна, че фондовият пазар в момента е като цяло слаб, но се движи на вълната на еуфорията от изкуствения интелект и така наречените технологични компании от „великолепната седморка“. Ако изкуственият интелект се окаже надценен, корекцията ще намали стойността на активите за милиони домакинства. Друг проблем са непубличните пазари – както пазарите на деривати те са известни със своята непрозрачност – които все повече се смесват с публичните пазари и имат потенциал да причинят срив.

Федералният резерв

Като се има предвид днешният пазар на труда и инфлацията, сравнението със стагфлацията е напълно логично. Но средата откъм политики е много различна. Според собствените сметки на Федералния резерв, ключов фактор за инфлацията през 70-те години на миналия век е било собственото му лошо управление и схващането, че не е желателно да поеме тежестта на борбата с нея.

Това далеч не е така днес. САЩ са само с около един пункт над инфлационната цел (също новост този път) и Федералният резерв е под безпрецедентен политически натиск да намали лихвените проценти, но въпреки това устоява. Дори да смятате, че Фед не е бил достатъчно загрижен за инфлацията след пандемията, трудно е да се твърди, че повтаря същата грешка сега.

За съжаление, що се отнася до потреблението и дълга, ехото от 2000-те е твърде отчетливо. Потреблението на домакинствата е повече от две трети от икономиката и отново се подхранва от дълг, който влиза в просрочия с тревожни темпове, и от активи, които са изложени на риск от обезценяване. Слабият пазар на труда се нуждае от повече и разширяващи се бизнеси, но това е трудно за тях, ако те изправят грешките си в изчисленията по отношение на риска, инвестициите и ликвидността.

Ролята на правителството

Накрая – и най-зловещо – федералното правителство навлиза в този момент с баланс, който изглежда като за края на рецесия, а не като за началото на такава. Годишният дефицит достигна 1,7 трилиона долара миналата година. Припомняме, че Комитетът за отговорен федерален бюджет изчислява, че 37% от увеличението на дълга през този век е дошло от данъчни облекчения и това беше преди „Големия красив закон“ на Тръмп да намали допълнително приходите с 450 милиарда долара годишно.

Сравнението със стагфлацията от 70-те години на миналия век прави Федералния резерв звездата на шоуто. Но ако по-уместното сравнение е с 2000-те, тогава може би ще се наложи да разчитаме повече на Конгреса, за да се измъкнем. И това е плашеща мисъл - не само защото предишният Конгрес се провали в справянето си с рецесията от 2007 г., но и защото при настоящия се случиха двете най-дълги спирания на работата на правителството (поради неодобрено финансиране – бел. ред.) в историята на САЩ.

Още по темата

Пауъл: Дългосрочните инфлационни очаквания са овладени

Пауъл каза, че Фед следи много внимателно частния кредит