Сривът на Tesla от $44 млрд. е повече от просто загуба

Tesla Inc. и нейният главен изпълнителен директор Илон Мъск са неизчерпаем източник на големи числа - реални или въображаеми: един милион роботаксита в експлоатация, 20 милиона електромобила, продавани годишно, „десетки милиарди“ роботи Optimus, разхождащи се по Земята.

Ето още едно число, което - с наближаващото публикуване на вероятно разочароващи резултати за първото тримесечие - би трябвало да е далеч по-релевантно: 43,9 млрд. долара.

Пазарът пренебрегва фундаментите

Това е размерът на промяната в консенсусната прогноза на анализаторите за свободния паричен поток на Tesla през 2026 г. - от пик от 38,8 млрд. долара през февруари 2022 г. до настояща прогноза за отрицателен резултат от 5,1 млрд. долара.

Преходът от самофинансиране към изразходване на парични средства сам по себе си е показателен, но мащабът е още по-значим. По-конкретно, тази сума почти съвпада с паричните средства и еквиваленти, с които Tesla разполагаше в баланса си към края на декември.

Тя е и двойно по-голяма от общия свободен паричен поток, който компанията е генерирала през всички години като публично дружество. Дори надхвърля общата сума, ако се отчетат само годините с положителен свободен паричен поток.

Големият обрат на Tesla

Още по темата

Има ли място Tesla във Великолепната седморка все още

Мъск обмисля сливане на SpaceX с Tesla или xAI

Мащабна преоценка

За повечето компании спад с подобни мащаби би бил катастрофален. Най-малкото би засегнал моделите за оценка на стойността.

При Tesla обаче това доведе до мащабна преоценка на акциите… нагоре. Печалбите са счетоводен заместител на свободния паричен поток и макар консенсусните прогнози за 2026 г. да не са отрицателни, те също са се сринали през последните около четири години.

В същото време акциите са поскъпнали, което означава, че имплицитният коефициент - по същество израз на доверието - е нараснал петкратно до 178 пъти очакваната печалба за тази година.

Огромната пропаст за Tesla

Слаби продажби и растящи запаси

Tesla хвърли „бомбата“, че ще изгуби милиарди долари през 2026 г., още по време на отчета си през януари. Данните за продажбите и производството за първото тримесечие, публикувани по-рано този месец, показаха 358 023 доставени автомобила - под и без това ниската средна прогноза от 372 160 - което подсказва, че процесът вече е започнал.

Макар доставките да са се увеличили с 6% на годишна база, този ръст изглежда по-малко впечатляващ на фона на факта, че продажбите през първото тримесечие на 2025 г. бяха най-ниските от над две години.

Още по-лошо, фабриките на Tesla са произвели над 50 000 автомобила през първото тримесечие, които остават непродадени - рекорден брой излишни единици за компанията.

Още по темата

Историческа забрана: Китай премахва скритите дръжки на електромобили

Tesla планира да похарчи $20 млрд., за да изгради AI бъдещето на Мъск

Това предполага негативен ефект върху оборотния капитал само от запасите от готова продукция в размер на около 1,7 млрд. долара. Единственият друг период с подобно свръхпроизводство - първото тримесечие на 2024 г. - доведе до спад на свободния паричен поток в отрицателен размер от 2,5 млрд. долара.

Значителното разминаване при продажбите на батерии за електропреносни мрежи, които генерираха една пета от брутната печалба на Tesla през четвъртото тримесечие на 2025 г., ще влоши ситуацията.

Междувременно приходите от регулаторни кредити, които Tesla събира за продажбата на превозни средства с нулеви емисии са важен фактор за печалбата през последните две години. Те също вероятно ще бъдат под натиск заради отмяната на част от регулациите за емисиите в САЩ под управлението на президент, чието избиране Мъск подкрепи.

Оптимизъм въпреки риска

Вместо да се разглежда като просто разминаване с очакванията, компания, за която сега се прогнозира да изразходва 5 млрд. долара годишно, просто не е тази, за която се очакваше да генерира осем пъти по-голяма сума. За някои, включително много анализатори на Уолстрийт, които следят Tesla, това всъщност е положителен знак.

Показателно е, че средната целева цена за Tesla днес предполага по-голяма премия спрямо текущата цена на акциите - около 20% - отколкото през февруари 2022 г. Общият дял на продажбите и покупките, 79%, също е по-висок - 79%. И това е въпреки срива във финансовите и оперативните прогнози през този период.

Анализаторът Райън Бринкман от JPMorgan Chase & Co. посочи това ясно в свой доклад тази седмица (неговата целева цена предполага близо 60% спад). Но това, което най-вече запълва празнината, е разказът за все по-големи числа, част от които не са постигнати - като тези за роботакситата - или са толкова спекулативни, че граничат с фантазия.

В тази обърната логика разходите на Tesla, надхвърлящи паричния ѝ поток, не са повод за безпокойство, а напротив -  знак за успех. Очаквайте подобна самоподдържаща се логика да доминира, когато цифрите спаднат във всички смисли на думата „спад“ по-късно този месец.

Лиъм Денинг е колумнист на Bloomberg, който се занимава с енергетика. Бивш банкер, той е редактирал рубриката Heard on the Street на Wall Street Journal и е писал рубриката Lex на Financial Times.

Още по темата

Анализатори на Tesla намаляват очакванията за възстановяване на продажбите

Защо Tesla отмени колата на века