Трудно е да намериш активи-убежища по време на война

Къде инвеститорите могат да намерят сигурност от пазарните колебания, предизвикани от войната в Иран? В момента няма надеждни убежища; дори доларът, който обикновено е най-големият бенефициент на бягството към безопасност, е отбелязал съвсем скромен ръст в сравнение с основните световни валути. Парите, които се вливат в долара, очевидно не се инвестират толкова много в американски акции или облигации, като и двете сa затруднени, а вместо това се съхраняват в брой. Златото е загубило една четвърт от стойността си от пика си в края на януари; а биткойнът е намалял с повече от 40% спрямо октомврийския си рекорд, което разбива всякакви надежди, че криптовалутите ще предложат убежище във времена на напрежение.

^{Доларът е поскъпнал от началото на войната с Иран | Но не толкова, колкото можеше да се очаква}

Волатилността се е увеличила рязко в почти всеки клас активи. Въпреки че пазарите на акции в САЩ и Европа са понесли сравнително малки загуби досега, трудно можем да очакваме тенденцията да се запази трайно, ако пазарите с фиксирана доходност продължава да очаква бурна инфлация. Честно казано, класовете активи, които са поскъпнали значително напоследък, се превръщат в леснодостъпни източници на ликвидност. Златото, например, все още е с 35% по-високо през последната година и със 130% през последните пет години; централните банки, които са се запасили с жълтия метал през последните години, може да използват тези резерви, за да посрещнат енергийните и отбранителни нужди, ако този конфликт продължи.

Едно от обясненията за сравнително слабото представяне на долара е рязък скок в очакванията за лихвените проценти в региони с енергиен дефицит, по-специално в еврозоната и Обединеното кралство. Еврото и паундът обикновено биха били засегнати от отлив на инвеститори, предвид перспективите за повишени цени на енергията; но фючърсният пазар бързо преоцени перспективите за политиката както на Европейската централна банка, така и на Банката на Англия, очаквайки антиинфлационно „ястребово“ увеличение на разходите по заеми.

Това не е така в САЩ, където се наблюдава относително по-лека промяна в очакванията. Фючърсният пазар сега предвижда Федералният резерв да остави лихвите без промяна до края на годината, след като преди това прогнозираше по-разхлабена политика. Тези контрастни перспективи за официалните лихвени проценти помогнаха за ограничаване на печалбите на долара, но валутните пазари могат бързо да изместят фокуса от относителните лихвени разлики към влошаващи се перспективи за растеж, което би подкопало както еврото, така и стерлинга.

^{Очаква се ЕЦБ и Банката на Англия да затягат политиката, Фед да е в застой | Фючърсният пазар очаква по-високи лихвени проценти от ЕЦБ и Банката на Англия и е отхвърлил намаленията на лихвените проценти от Фед}

Трудно е да се предвиди дали в почти нулеви европейски икономики, страдащи от външен шок от предлагането, действително ще има многократни повишения на лихвите. Задействането на потенциална рецесия или поне неприятен икономически спад от страна на политиците, като реагират по същия начин, както при руската инвазия в Украйна през 2022 г., може да бъде огромна грешка. Преди четири години търсенето в западната икономика все още беше подкрепено от парични и фискални стимули след пандемията, инфлацията се покачваше бързо над целевата стойност, а безработицата до голяма степен намаляваше. Сега е обратното. А по-високите цени на енергията, ако се запазят, могат да намалят търсенето и дори да доведат до дефлация: Анализатори от UBS AG посочват, че „шансовете за повишаване на лихвите може да се увеличават, но шансовете за много намаления на лихвите се увеличават значително“.

Честно казано, управителят на BOE Андрю Бейли се постара да подчертае, че решението от миналата седмица да се запази лихвата не е поставило политиците на път за повишение. Но ако намаленията на лихвите вече не са предвидени, бързото преоценяване в обратната посока има смисъл. Проблемът е, че тъй като всички се движат по един и същи начин едновременно, исканията за допълнително обезпечение изострят пазарните движения и потенциално предизвикват прекомерна реакция.

Политиците са силно чувствителни към обвиненията, че са реагирали твърде бавно на инфлацията след Covid и са наясно с евентуални остатъчни ефекти, които все още се задържат. Този път те ще искат да действат по-бързо, ако има признаци, че натискът върху потребителските цени се засилва. Но екстремните движения, наблюдавани на пазарите на държавни облигации напоследък, вече ще вършат голяма част от тежката работа за увеличаване на разходите по заеми отвъд това, което една централна банка би могла да постигне. През последните дни доходността по 10-годишните германски държавни облигации за кратко се повиши над 3%, като италианският дълг надхвърли 4%, а британските държавни облигации се покачиха над 5%. В резултат на това лихвените проценти по ипотеките и кредитите се повишиха бързо, изпращайки всички рестриктивни сигнали за цялата икономика, които всяка централна банка, бореща се с инфлацията, би могла да желае.

Ако покачващите се цени на енергията предизвикат рецесия, няма очевидно безопасно място, откъдето да се измъкнат от това потенциално влакче на ужасите, камо ли да се опитат да предвидят каквито и да е пазарни движения. За инвеститорите, стоенето настрана, като паркират пари в долари, е може би най-малко лошият вариант в момента; но нивото на доверие не е високо дори по отношение на долара като убежище.

Маркъс Ашуърт е колумнист на Bloomberg, който се занимава с европейските пазари. Преди това е бил главен пазарен стратег в Haitong Securities в Лондон.

Още по темата

Войната в Иран може да е началото на петроюана, казва Deutsche Bank

Доларът се радва на статута си на петролна валута

Йоахим Нагел: Съмненията относно статута на долара като убежище са се увеличили