Централните банки няма да се притекат на помощ на пазарите този път

Съвременните пазари са свикнали с подкрепата на централните банки, когато световната икономика се колебае. Но тъй като светът е изправен пред нов енергиен шок, разгръщащ се на фона на крехките пазари на труда, инвеститорите трябва да се подготвят за възможността централните банкери да не ги подкрепят - точно обратното.

Пазарите имаха сравнително песимистично тълкуване в една от най-натоварените седмици в централното банкиране в последно време. Доходността по двугодишните държавни облигации скочи в САЩ и в основните европейски икономики, тъй като Федералният резерв, Европейската централна банка и Банката на Англия добавиха повече от грам инфлационна предпазливост към решенията си да оставят лихвените проценти непроменени. Търговците до голяма степен се отказаха от идеята отпреди войната в Иран, че референтните лихвени проценти ще се понижат в САЩ и Великобритания тази година, за да подкрепят растежа на работните места.

^{Облигациите са ударени през голямата седмица на централното банкиране | Доходността скочи почти навсякъде, с изключение на Япония}

Изключение направи Япония, пазар, който е изключително податлив на конфликта, като се има предвид, че получава над 90% от петрола си от Близкия изток. Краткосрочната доходност беше относително стабилна през седмицата, въпреки че решението на Банката на Япония беше широко характеризирано като „ястребов задържане“.

Дали политиците в крайна сметка ще се съсредоточат върху инфлацията или растежа, ще зависи от продължителността на конфликта между САЩ и Израел с Иран. Ефективното затваряне на Ормузкия проток оказва удар върху икономиките по целия свят, макар и по едва доловими различни начини. Въпреки че Европа не разчита толкова пряко на доставките от Близкия изток, колкото Азия, тя все още е силно уязвима към скокове в световните цени на енергията, както стана ясно от руската инвазия в Украйна през 2022 г. Съединените щати, които сега са нетен износител на енергия, са икономика, доминирана от потреблението. Докато богатите на петрол щати като Тексас може да видят неочаквани печалби, потребителите в цялата страна губят доверие, тъй като цените на бензина на бензиностанциите се покачват към 4 долара за галон. В друг край на спектъра на износа на стоки, централната банка на Австралия всъщност повиши лихвите във вторник на фона на вече повишената инфлация.

Икономическата ортодоксалност обикновено би накарала централните банки да игнорират временните шокове в доставките, но политиците като цяло са съгласни, че всички залози са отменени, ако инфлационните очаквания на обществеността загубят своята котва. Само през последните шест години светът се сблъска с пречките във веригата за доставки от пандемията от Covid-19, войната в Украйна, мащабните тарифи на Доналд Тръмп - и сега това. Каквото и да казват учебниците, тези видове инфлационни епизоди може вече да не се усещат като временни. Групирани по този начин, рискът е инфлацията да започне да се вгражда в глобалната психика и следователно може да бъде по-трудна за изкореняване.

Разбира се, важно е да се прави разлика между различните шокове. Този последен разрив, например, заварва света на коренно различно място от това, където беше, когато Русия нахлу в Украйна. Лихвените проценти започват от по-висока база, а безработицата едва доловимо се покачва в много развити икономики, включително САЩ и Германия. Изчезнаха постпандемичните импулси за безцелно харчене, след като бяхме затворени вкъщи в продължение на много месеци. А в САЩ потребителите са похарчили излишните спестявания, които смекчиха най-голямата икономика в света през последните години.

Политиците трябва да останат бдителни по отношение на крехките инфлационни очаквания, но също така не могат да изключат възможността покачващите се цени на енергията да нанесат по-сериозен удар върху растежа и да подкопаят доверието.

Проблемът е, че заплахите все още могат да се разпространят в двете посоки, което прави комуникацията с централната банка изключително трудна – и бъдещите насоки невъзможни.

Банката на Англия заяви, че е „готова да действа“, предизвиквайки вълна от „ястребови“ залози на пазарите, въпреки че впоследствие управителят Андрю Бейли излезе и предупреди срещу „силни заключения“. ЕЦБ би била готова да повиши лихвите още на следващото си заседание, въпреки че по-късна дата може да е по-подходяща, съобщи Bloomberg News в четвъртък, позовавайки се на хора, запознати със ситуацията. В САЩ, средностатистическият политик на Фед в „Обобщение на икономическите прогнози“ (SEP) ревизира прогнозата си за инфлацията на PCE за тази година до 2,7% от предишните 2,4% (целта им е 2%), като същевременно остави перспективата си за лихвените проценти непроменена на едно намаление през 2026 г. Но председателят на Фед Джером Пауъл характеризира несигурността по следния начин:

"Нещото, което наистина искам да подчертая, е, че никой не знае. Знаете ли, икономическият ефект може да е по-голям, може да е по-малък, може да е много по-малък или много по-голям... ако някога щяхме да пропуснем SEP, това би било сега... защото просто не знаем."

Може да минат месеци, преди политиците да могат да предприемат конкретни действия за смекчаване на евентуалния удар върху икономическия растеж. Времето ще зависи от различното излагане на всяка страна на веригата за доставки на енергия и различните мандати на централните банки. Фокусът на Федералния резерв, например, е върху стабилни цени и максимална заетост, докато единственият мандат на ЕЦБ е инфлацията.

Засега най-важните световни органи по паричната политика имат общо послание: Те са в режим на изчакване и наблюдение и почти сигурно няма да се притекат на помощ на пазара скоро. От гледна точка на инвеститорите това означава да се действа с изключителна предпазливост.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).

Още по темата

Пазарите подценяват сегашния шок при суровините

Цените на петрола, които виждате, не разказват истинската история на пазара

Amundi: Пазарите вече очакват войната да продължи месеци, а не седмици