Белият дом все още си играе с финансов хаос

Внезапният завой на президента Доналд Тръмп към обявяване на почти победа във войната срещу Иран показва, че той поне с едно око следи да не повтори провала си с митата за "Деня на освобождението" преди почти година. Шокиращо и необмислено действие? Готово. Нарушаване на търговията? Готово. Инфлационни последици? Готово. Рязък скок във финансовата волатилност и широко разпространени пазарни смущения? Готово. 

Ключовата разлика е, че оттеглянето от търговска война е значително по-лесно от отстъплението от истинска такава.

Миналия април, когато хиперагресивните глобални мита на Тръмп предизвикаха срив на акциите и облигациите, министърът на финансите Скот Бесент и бизнес лидери, включително Джейми Даймън, главен изпълнителен директор на JPMorgan Chase & Co., се намесиха, за да убедят президента да премахне повечето от тези такси в рамките на няколко дни. Измъкването на САЩ от война в Близкия изток с неясни цели срещу сложен, упорит противник няма да е толкова лесно. Освен застрашените животи и потенциала за по-широки икономически проблеми, бързото разпространение на хаоса по пазарите е още една причина, поради която авантюризмът на Тръмп изглежда погрешен.

Преломната точка миналата година беше рязката разпродажба на американски държавни облигации, като доходността по 10-годишните държавни облигации скочи от 4% до 4,5%. Тази седмица цените на петрола скочиха до почти 120 долара за барел в неделя, което предизвика опасения относно инфлационните ефекти от продължителна война. И в двата случая вторичните трусове се разпространиха бързо и на други пазари. Показателите за волатилност на акциите, облигациите и валутите скочиха в края на миналата седмица, което накара инвеститорите да се чувстват несигурни. Но с връщането на цените на петрола до около 90 долара във вторник, другите пазари също се успокоиха. Инвеститорите вече се надяваха да видят бързо решение, преди Тръмп да сигнализира за желанието си за деескалация в речите си в понеделник вечерта. Но пазарите все още не са излезли от гората.

„Много класове активи сега следват петрола почти минута за минута, така че за пазарите това е най-важното в момента“, каза Джим Рийд, стратег в Deutsche Bank AG. „Всички заглавия трябва да се тълкуват в светлината на това какво ще направят за цената на петрола.“

Структурата на съвременните финанси може бързо да превърне драмите в кризи, а миналогодишните действия след "Деня на освобождението" бяха само последният пример. Широко разпространеното използване на заемни пари и деривати означава, че внезапните промени в настроенията могат да предизвикат самоподдържащи се спирали на срив, тъй като инвеститорите реагират на показатели за това колко стойност рискуват да загубят.

^{Волатилността на фондовия пазар може да се появи от почти навсякъде | Индекс на волатилността на Cboe - известен още като VIX}

За много големи инвеститори, по-големите движения на цените нагоре или надолу – независимо от актива – се отразяват директно в техните модели, които им казват да търгуват в посоката, в която пазарът вече се движи. Те продават, когато цените падат и обратно. Този общ подход към управлението на риска сред различните видове систематично управлявани фондове е една от причините, поради които проблемите на един пазар могат бързо да се появят и на други.

^{Големите движения на цените на един пазар често се имитират на други | Глобален индекс на волатилността на валутните движения на JPMorgan} 

Големите фирми с множество стратегии, които доминират в света на хедж фондовете, и търговските подразделения на електронните маркет мейкъри могат да бъдат директен източник на зараза между пазарите, когато загубите в една област ги провокират да намалят рисковете в друга. Колкото повече заети средства използват тези фондове, за да ускорят залозите си, толкова по-чувствителни са те към нарастващата волатилност и моделите „стойност под риск“. Ето защо внезапните промени в посоката могат да имат толкова голямо въздействие. Три големи фирми – Balyasny Asset Management, Millennium Management и Point 72 Asset Management – ​​всички претърпяха загуби миналата седмица, според Bloomberg News.

Още по темата

Марин Русев: Тръмп вече осъзнава, че е допуснал огромна грешка с Иран

Стагфлацията е най-лошият сценарий за икономиката, а светът се е насочил към нея

Глобалните разпродажби на облигации се задълбочават от опасенията за стагфлация

През последните години тези видове фондове се превърнаха в най-важните търговци на пазарите на държавни облигации в САЩ и Обединеното кралство, като същевременно играят ключова роля и в много други. Цените на публичния дълг са основата на финансите, така че когато мултистратегическите хедж фондове кихат, всеки инвеститор е изложен на риск да настине.

Ритейл инвеститорите също използват повече ливъридж в днешно време чрез залозите върху опции, които станаха популярни на платформи като Robinhood Markets Inc., и чрез други продукти с ливъридж, като някои борсово търгувани фондове. Те също могат да допринесат за хаоса чрез своите покупки и продажби, както и чрез хеджирането, извършвано от дилърите, които обслужват тази дейност.

Понякога бури от волатилност могат да се появят почти от нищото. Американските фондови пазари преживяха кратък бурен период в началото на август 2024 г., след като дълъг период на волатилност беше потиснат от стабилни систематични потоци към подобни инвестиционни стратегии. Неочаквано покачване на лихвените проценти в Япония и някои леко разочароващи печалби в САЩ бяха всичко необходимо, за да предизвикат рязък скок на волатилността и 6% спад на S&P 500 за три дни. Това се обърна почти толкова бързо, след като достатъчно уязвими залози бяха изтрити.

Но нещата обикновено стават най-тревожни, когато пазарите на държавни облигации или предизвикат срив, или бъдат погълнати от проблеми другаде. Заплахата, че търговията с държавни облигации е напът да стане нефункционална, помогна за премахването на митата на Белия дом миналия април. А замръзването на британския пазар на облигации беше основен фактор за отстраняването на бившия премиер Лиз Тръс от поста в края на 2022 г.

В понеделник основните показатели за страх на пазарите сякаш се успокоиха, след като цените на петрола паднаха под 100 долара за барел. Индексът VIX на волатилност в S&P 500 се повиши до над 31 пункта в ранната търговия, но падна до около 23,5, след като цените на петрола се понижиха. Това все още е най-високото му ниво от седмиците след "Деня на освобождението" – въпреки че пиковото ниво на затваряне тогава беше над 52 пункта.

Показателите за волатилност в световните валути бяха без промяна, както и индексът MOVE за движението на облигациите. Но ден или два относително спокойствие не означават, че механиката на пазарите е променена; Същата динамика на волатилност и ливъридж, в обратна посока, може да помогне на пазарите да се възстановят толкова бързо, колкото са се спънали. Още един скок в цените на петрола рискува да предизвика нов пожар - а неразрешимостта на сложна война с Иран означава, че ще бъде много по-трудно тя да бъде потушена.

Пол Дж. Дейвис е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ банковото дело и финансите. Преди това е бил репортер за Wall Street Journal и Financial Times.

Още по темата

Доларът се радва на статута си на петролна валута

Пазарите си отдъхват след петролното влакче на ужасите. Но може би избързват

Чиста паника: Лудият понеделник на петрола изпита нервите на търговците

Петролът се срина с 10% след изказване на Тръмп за край на войната