Еврото преживява войната в Иран по-тежко от другите основни валути

На Европейската централна банка (ЕЦБ) може да бъде простено, че се чувства зле, тъй като огромното намаляване на риска в света от началото на войната в Иран засегна особено силно валутните и лихвените пазари в еврозоната. Докато притокът на капитали към долара подкрепи зелената валута по всички линии, еврото отслабна повече от всяка друга основна валута и два пъти повече от британския паунд. Фючърсният пазар премина от прогноза за липса на действия в областта на паричната политика тази година към очакване за затягане още през юли. Централните банкери ще трябва да действат особено внимателно.

Само преди няколко кратки седмици общата валута премина нивото от 1,20 долара, което предизвика тревога във Франкфурт. Тази седмица тя отбеляза рязък спад до 1,15 долара, което притесни централните банкери. Европа е изложена на опасност от покачване на цената на енергията, тъй като цената на петрола се движи около сто долара за барел. Спомените за скока на цените, който доведе до покачване на потребителските цени  през 2022 г. след нашествието на Русия в Украйна, все още са достатъчно пресни, за да са болезнени.

Еврото на увеселително влакче – след като премина прага от 1,20 евро, общата валута достига ново дъно за годината. Графика: Bloomberg LP

Централните банкери от ЕЦБ трябва да намерят баланс между желанието си да контролират инфлационните очаквания и необходимостта да се грижат за икономиката, която най-меко казано остава вяла. Ако се допусне да се създадат очаквания, че ЕЦБ ще реагира с повишаване на лихвените проценти, фючърсният пазар вече очаква по-строга политика до средата на годината, докато само преди няколко дни имаше леки очаквания за понижения на лихвите, съществува риск да се изгуби контролът. ЕЦБ остава много бдителна относно рисковете от инфлация, каза председателят на германската централна банка Йоахим Нагел. Той подчерта, че на заседанието на Управителния съвет на 19 март „ще решим дали е необходимо да се предприемат действия“. Това не помага. Председателят на ЕЦБ Кристин Лагард трябва да успокои притеснените пазари.

Бърза преоценка на очакванията за лихвите на ЕЦБ – за броени дни фючърсният пазар започна да очаква повишаване на лихвите през юли. Графика: Bloomberg LP

Силно се съмнявам, че икономиката на еврозоната може да издържи едно повишаване на лихвите, да не говорим за поредица от повишения, така че по-строгата политика вероятно би навредила на общата валута. ЕЦБ очаква ръст от 1,2% тази година, но това зависи от подобряване на вътрешното потребление, увеличаване на доходите на домакинствата и подобряване на условията за финансиране. Не съм съвсем сигурен, че шокът от цените на петрола е съвместим с тази перспектива. Картината при инфлацията е донякъде смесена. Увеличението на потребителските цени с 1% през февруари постави показателя наполовина спрямо целта на ЕЦБ, но основната инфлация се ускори повече от очакваното до 2,4% спрямо 2,2%, което показва чувствителността на блока към външния ценови натиск.

Без драстичната промяна в очакванията за лихвените проценти еврото вероятно би било още по-слабо. Но тук има и по-широк проблем – еврото все още не е инвестиционното убежище, което централните банкери много биха искали да бъде. Анализатори от Societe Generale смятат, че макар „държавните облигации и акциите да отбелязват спад, инвеститорите сякаш са склонни да държат долари в тази среда, особено спрямо еврото“.

Още по темата

Новият световен ред на Тръмп тласка Швеция към еврото

Поскъпването на еврото е новият риск за инфлационната прогноза на ЕЦБ

Покачващите се цени на суровините, които обикновено са деноминирани в долари, засилват търсенето на зелените пари. Георгиос Саравелос, глобален ръководител на отдела за валутни анализи в Deutsche Bank, отбелязва в бележка от вторник, че „в момента се наблюдава отрицателен шок в предлагането, който представлява пряк данък за европейците, той трябва да се плати от чуждестранните производители в долари“. Той счита, че при повишение на цената на петрола сорт Брент с 10%, курсът на еврото спрямо долара в момента отслабва с около 0,8%.

Търсенето на долари на пазара на валутни суапове е нараснало в сравнение с другите валути, което отразява повишените изисквания за финансиране на ликвидността в американската валута извън САЩ. Спредът на еврото спрямо долара е най-широкият от 2 април, когато бяха наложени митата от „Деня на освобождението“. Спредовете между британския паунд и швейцарския франк показват сходна картина. Натискът при финансирането в долари е много малък, но се усещат нотки от енергийната криза през 70-те години на миналия век, тъй като доходността по облигациите се повишава, което отразява липсата на търсене на дългосрочен риск. Затова, макар да няма паника, рисковите премии се повишават.

Еврото се представя най-слабо спрямо долара сред основните валути – глобалният преход към долара засегна еврото два пъти повече от паунда. Графика: Bloomberg LP

Тъй като Европа е много по-близо до конфликта, логично е инвеститорите там да са по-чувствителни към намаляване на риска. Последващите инфлационни последици и икономически спад, ако конфликтът се разшири, са по-големи. Обратното до голяма степен важи за инвестициите в САЩ, които също могат да спечелят повече от бързо разрешаване на конфликта. Забележително е, че възстановяването в хода на търговията този месец е било по-силно в първите часове на американския пазар.

Централните банки могат да се справят с постоянни валутни колебания, но резки корекции ги изваждат от удобната им зона. Действителната намеса е изпълнена с нежелани последици, докато заплашителната реторика за възможни действия обикновено е безсмислена – нещо, което Швейцарската национална банка вероятно е открила на фона на слуховете, че се е намесила, за да ограничи най-силното ниво на франка спрямо еврото от 2015 г. насам, след като опитите от миналата седмица да отслаби валутата си се провалиха.

Липсата на голямо количество енергия, произвеждана на място, е постоянен проблем за Европа. Тя е парализирана от факта, че трябва да приема цените такива, каквито са. Това поставя производствения ѝ сектор в още по-трудно положение в момент, когато той се бори със строги изисквания за нулеви нетни емисии. Повишената валутна нестабилност не улеснява корпоративното планиране, но очакванията за по-високи лихвени проценти са много по-разрушителни. Европа отчаяно се нуждае от бърз край на конфликта в Иран, тъй като знае, че войната в Украйна не показва признаци на разрешаване. Слабостта на еврото може би е най-видимият признак на напрежение, но тя е признак и за по-дългосрочни структурни проблеми. Ако се позволи да се трупа натиск за повишаване на лихвите, това няма да реши нищо.

Още по темата

ЕЦБ променя механизма за ликвидност в евро, за да укрепи позициите на валутата

ЕЦБ призова за спешни действия от лидерите на ЕС за отключване на растежа

ЕЦБ запази лихвите на 2%, Лагард предупреди за рисковете от скъпото евро

ЕЦБ: Дигиталното евро е ключово за стратегическата автономия на Европа