Нова криза на хоризонта: Азиатците връщат парите си в родината

През май м. г. тайванският долар отбеляза исторически ръст в Азия на фона на спекулации, че президентът Доналд Тръмп ще поиска от изнасящите страни да повишат стойността на валутите си като част от търговските споразумения със САЩ.

Дневните колебания бяха толкова резки, че някои инвеститори заявиха, че им напомнят за азиатската финансова криза в края на 90-те години на миналия век, когато изтичането на капитали потопи валутите от Тайланд до Южна Корея. Но голямата разлика през 2025 г. беше, че движението бе в обратната посока – вълни от едностранни продажби сринаха зелената валута.

И тя може да отслабне още повече. Тази година заплахата от хаотично обезценяване на долара остава, дори след като Върховният съд ограничи възможността на Тръмп да използва митата като инструмент за търговски преговори. Катализаторът може да е различен, но резултатът вероятно ще е същият – доларовите печалби на Северна Азия се връщат у дома.

Разминаване

Валутният курс на Южна Корея, например, би трябвало да е много по-силен. В исторически план борсовият индекс Kospi и вонът бяха до голяма степен синхронизирани, като се е стигало до едновременни разпродажби при предишни кризи. Но напоследък тази връзка се е разпаднала – бурното покачване на Kospi е съпроводено с обезценяване на вона.

Странно разминаване – силният ръст на Kospi не е съпътстван от по-силен вон. Графика: Bloomberg LP

Едно от обясненията е изтичането на капитали. Въпреки че износът на страната е на рекордно високо ниво, дребните инвеститори се насочват към Nasdaq. Миналата година те са купили американски акции на нетна стойност 32 млрд. долара, което също е исторически връх.

Още по темата

Китай разширява търговското си влияние в азиатските икономики, ухажвани от Тръмп

Защо този китайски шок ще засегне по-силно други азиатски икономики

Но дали този отлив ще продължи? Южнокорейците, които дълги години се въздържаха от покупки на акции на местни компании от индекса на сините чипове поради хронично слабото представяне на Kospi, започват на купуват акции на местни технологични компании. Ако се освободят от американските си активи, за да финансират местни инвестиции, връщаането на средства в родината може да доведе до рязко поскъпване на вона.

Търговските дисбаланси се засилват

През последните две години световните търговски дисбаланси се увеличават, водени от Китай, Южна Корея и Тайван. Развитието на инфраструктурата за изкуствен интелект на големите технологични компании в САЩ подкрепи нарастващото търсене на чипове от Samsung Electronics до SK Hynix и Taiwan Semiconductor Manufacturing. Междувременно слабата икономика в условията на дефлация накара китайските износители да потърсят по-добри клиенти в чужбина. В резултат на това излишъкът по текущата сметка на региона като процент от икономиката му отново се увеличава.

Излишъкът по текущата сметка на Северна Азия отново нараства. Междувременно САЩ остават с дефицит. Графика: Bloomberg LP

Доскоро средствата, спечелени от износителите от Северна Азия, се рециклираха в американски активи. Например, с нарастването на търговския излишък на Китай от около 820 млрд. долара през 2023 г. на 1,2 трлн. долара миналата година огромна част от продажбите на компаниите в чужбина бяха депозирани в Хонконг, като депозитите в долари нараснаха с около 320 млрд. долара. Сметките на паричния пазар, деноминирани в долари, носеха по-висока лихва.

Но сега, когато S&P 500 не носи високи печалби и доларът отслабва, някои трезори обменят доларовите си активи, като очакват укрепване на местните валути. Китайските износители, например, вече правят това.

Миналата седмица юанът отбеляза най-дългата си поредица от ръстове спрямо долара от 2010 г. насам. Това е знак, че Пекин започва да гледа положително на идеята за по-силен юан. Правителството може би е осъзнало явния дисбаланс в собствените си сметки – рекордният търговски излишък само увеличава уязвимостта от американските капиталови пазари и долара.

По време на азиатската финансова криза неочакваното спиране на притока на капитали разкри колко неустойчиви са били някои от дефицитите по текущата сметка. Сега положението се обърна. САЩ се превърнаха в страна с дефицит. Според Goldman Sachs, само за да стабилизира нетната си международна инвестиционна позиция – показател за задълженията на дадена страна към останалата част от света, Вашингтон трябва да намали наполовина дефицита по текущата си сметка до 2% от БВП.

В бъдеще връщането на средства в родината, или говоренето „Продай Америка“, ще бъде ключова тема. За валутните трейдъри въпросът е дали това може да доведе до лавина. Затегнете коланите си, когато това стане.

Още по темата

Азиатските акции поевтиняват, а инвеститорите са фокусирани върху данните в САЩ

Стратезите очакват по-евтини азиатски валути заради митата

Пазарите на опции прогнозират поевтиняване на азиатските валути