Капиталовите пазари в Европа правят голям скок напред

Тази година времето беше много лошо, както в буквалния, така и в икономически смисъл. Мита влизат в сила и се отменят, случайни публикации в Substack предизвикват паника сред инвеститорите в софгуерни компании, а САЩ дрънчат с оръжие в Персийския залив. Но нищо от това не разваля пролетната атмосфера на европейските кредитни пазари.

Да вземем за пример тези седмица. След няколко дни, в които президентът Доналд Тръмп предизвика още по-голям смут в света с митата и целите си в Иран, невъзмутимите купувачи на корпоративен дълг на Стария континент се върнаха в играта. Във вторник 14 различни компании с инвестиционен и неинвестиционен рейтинг заеха средства в Европа, което показва, че пазарът е отворен за широка гама от кредити с различни рискове и падежи.

Американски технологични хипермащабни компании като Alphabet, които влагат огромни суми в центрове за данни, продължават да навлизат на пазарите на корпоративни облигации в евро, паунди и швейцарски франкове, за да станат изключително силно представени.

Тази динамика ще се запази, считат кредитни стратези на Bloomberg Intelligence. Миналата година бяха емитирани корпоративни облигации в евро с инвестиционен рейтинг в рекорден размер от 143 млрд. евро като „обратни янки“, термин, използван на пазара за американски кредитополучатели, които емитират в евро. Това представляваше една четвърт от цялото предлагане в единната валута, а BI очаква делът да се увеличи през 2026 г.

Налице са и други дълбоки промени. Докато преди американските корпоративни кредитополучатели биха обменили постъпленията от продажбите на чуждестранни облигации обратно в долари, сега те започнаха да задължат дълговете си в европейски валути. На пръв поглед това е с цел да се финансират местни операции, но има и елемент на хеджиране на експозицията към американската валута в момент на огромна политическа несигурност в Белия дом.

Още по темата

Пазарите виждат шанс в общия дълг на ЕС въпреки политическите рискове

При криза на държавните дългове: Долари, облигации и диверсификация на активите

Европейската централна банка реагира бавно. Но сега се възползва от възможността да зисили привлекателността на еврото за международните инвеститори, като предлага достъп до финансиране в евро на централните банки по целия свят. Това може да се използва в периоди на натиск и насърчава глобалното използване на единната валута.

Кой заема средства в Европа?

Голяма част от американския дял в заемането на средства в Европа идва, разбира се, от големи банки и мултинационални компании със значителни дейности в чужбина. Това допринесе за увеличаване на предлагането на нови корпоративни и финансови облигации, даноминирани в евро, с до 15% в началото на тази година в сравнение със същия период на 2025 г.

Доходността в САЩ е по-висока по цялата крива. Разликата между бенчмарковете в САЩ и еврозоната е постоянните 150 базисни пункта. Графика: Bloomberg LP

Корпоративният дълг с инвестиционен рейтинг е двойно по-привлекателен, тъй като не е толкова волатилен, колкото привидно „безрисковите“ държавни облигации. Постоянното свръхзаемане от държавите намалява блясъка на техния дълг в сравнение с корпоративните кредитополучатели с по-стабилни баланси (дори ако техните кредитни рейтинги обикновено са по-ниски от тези на държавните емитенти). Инвестициите в кредити предлагат и голяма диверсификация относно различни промишлени сектори и рискови профили.

Защо европейският дълг е привлекателен?

Дори известни американски корпорации с нисък кредитен рейтинг като Ford Motor свободно теглят заеми в евро, въпреки че американските емитенти заемат много по-малка част от пазара на високодоходни дългови инструменти в евро, отколкото преди десетилетие.

Помага и фактът, че доходността от корпоративния дълг, деноминиран в евро, е средно с около 170 базисни пункта по-ниска от тази на сравнимите американски облигации, което прави този начин на заемане по-евтин за американските компании. В замяна на това инвеститорите в евро получават достъп до технологични гиганти с по-добри кредитни рейтинги. А доходността все още е привлекателна, като се има предвид, че все по-често става дума за дълг с рейтинг А и АА, често с по-дълги падежи.

Кредитните спредове в САЩ са по-големи от тези в Европа. Маржът между двата пазара е постоянен, но и двата се затегнаха. Графика: Bloomberg LP

Освен това кредитните пазари в евро не изглеждат толкова силно изложени на въздействието на изкуствения интелект върху традиционните софтуерни компании. Докато такива компании представляват голяма част от кредитирането от частни капиталови фондове в САЩ, европейските компании с неинвестиционен кредитен рейтинг обикновено се занимават с по-скучни дейности като телекомуникации и промишлено производство.

Доходността нарасна до известна степен за листнатите в Европа и Великобритания доставчици с неизплатени корпоративни облигации, но след първоначалните сътресения щетите са сравнително ограничени.

В по-широк смисъл кредитните пазари в евро придобиват глобално значение като канал за набиране на значителни и относително евтини средства за международни корпорации. Част от това може да отшуми с времето, ако лихвените проценти в САЩ спаднат и цената на американския корпоративен дълг последва тази тенденция. И все пак дълбочината на европейските дългови капиталови пазари несъмнено се подобрява, нещо, което Старият континент отчаяно се стремеше да постигне. Наречете го дедоларизация, ако искате. По-вероятно е да е просто напредък.

Още по темата

Частният кредит трябва да внимава за "сингулярност" в софтуерния дълг

Оттеглянето на Китай от американски дълг е сигнал за по-големи рискове

Какво ще стане, ако Европа разпродаде американския дълг? Попитахме експертите

Годината започва с рекордни емисии на дълг от 260 млрд. долара