Siemens подцени енергийното си бъдеще и пропусна десетки милиарди евро от AI

Представете си, че Siemens AG и Siemens Energy AG все още са една компания. На хартия тя би била третата по стойност компания в Европа с обща пазарна капитализация от около 320 милиарда евро. По-голяма от нея са само нидерландският производител на оборудване за полупроводници ASML Holding NV и фармацевтичният гигант Roche Holding AG.

Но дори и двете бивши индустриални компании, които изостават, да се възползват от огромните капиталови разходи на технологичните компании, тяхната привлекателност в очите на инвеститорите започва да намалява. Дебатът е дали те ще продължат да печелят от бума на изкуствения интелект или ще бъдат засегнати от него.

Промяната в настроенията подчертава предизвикателствата пред разпределението на капитала в ерата на изкуствения интелект и капаните за инвеститорите.

Двата германски гиганта струват повече от 300 милиарда евро | Siemens Energy затваря разликата с бившата си компания майка

Смяна на караула

Siemens е специализирана в автоматизация на фабрики, електрификация и системи за управление на сгради. Тя се отличава в комбинирането на машини с цифровата сфера и може да използва огромно количество ценни производствени данни.

В елегантно бомбър яке, главният изпълнителен директор Роланд Буш се изказа лирично на изложението Consumer Electronics Show през януари за това как компанията ще поведе индустриалната революция в областта на изкуствения интелект. В своята реч той включи и участието на шефа на Nvidia Corp. Дженсън Хуан, който също обича корпоративната визия на рок звезда.

Но днес Siemens произвежда софтуер, а не само капиталови стоки. Според Morgan Stanley, индустриалният софтуер съставлява около 12% от основните продажби за тази година. Доскоро тази тенденция беше положителна, но изведнъж инвеститорите се обърнаха отново към хардуера, който се счита за по-сигурно убежище в бурята на изкуствения интелект.

Акциите на конкуренти в областта на индустриалния софтуер, като Dassault Systemes SE, се сринаха поради възприеманата заплаха – дали това е оправдано или не, остава неясно. Следователно, предполагаемата стойност на софтуерните дейности на Siemens сега е по-ниска. Акциите са поевтинели с 13% от достигането на рекордно високо ниво в средата на февруари.

За разлика от това, бившият енергиен филиал на компанията изглежда сравнително защитен, тъй като произвежда газови турбини, които захранват енергоемките центрове за изкуствен интелект. Засега търсенето е ненаситно.

Разликата в пазарната стойност между двете компании на Siemens се е стеснила до около 50 милиарда евро от близо 150 милиарда евро през пролетта на миналата година, въпреки че приходите и печалбите на Siemens AG са много по-високи.

Разликата между тези два индустриални гиганта се е стеснила | Siemens сега струва само с около 50 милиарда евро повече от Siemens Energy

„Точно когато си мислиш, че печелиш, всъщност не е така“, обяснява Бен Углоу, управляващ директор на Oxcap Analytics. „Siemens изведнъж се оказва под натиск, тъй като пазарът се притеснява, че може би нещата не са така, както си мислехме, докато Siemens Energy получава по-висока оценка благодарение на постоянно подобряващите се перспективи.“

Още по темата

Constellation Research: AMD, Intel и Nvidia имат различни роли на пазара

Siemens: Несигурността около митата трябва да се прекрати

Siemens има план за проблема с вятърните турбини за сушата

Спечели ли Siemens от продажбата на Siemens Energy

Тази промяна в йерархията беше немислима само преди няколко години. Siemens отдели енергийното си подразделение през 2020 г., след като търсенето на газови турбини намаля. През 2023 г., на фона на огромни загуби и проблеми с качеството в своя вятърен бизнес, Siemens Energy трябваше да поиска финансови гаранции от германското правителство.

Чрез директната продажба на акции на Siemens Energy, прехвърлянето на част от тях на пенсионния си фонд (който ги продаде) и решението да не участва в увеличението на капитала на отделеното подразделение през 2023 г., компанията майка намали дела си до едва 10% до края на финансовата 2025 г. След разделянето тя и пенсионният фонд притежаваха 45%.

Ръководството на Siemens определи отделянето като „пример за конкретизиране на стойността“. Съгласен съм. Въпреки това, като продаде акциите, когато цената им беше ниска, компанията пропусна да спечели десетки милиарди евро.

Акциите на Siemens Energy са се повишили с около 2300% от най-ниската си стойност през 2023 г. Поръчките и паричният поток на компанията са се увеличили значително, тъй като тя е един от трите основни световни доставчици на газови турбини, заедно с GE Vernova Inc. и Mitsubishi Heavy Industries Ltd.

Siemens не е първата индустриална компания, която е подценила бъдеща звезда. Отделянето на Royal Philips NV от ASML в крайна сметка се оказа много по-скъпо – пазарната стойност на производителя на литографско оборудване сега е 19 пъти по-висока от тази на Phillips, която продаде последните си акции в ASML през 2004 г.

Въпреки това Siemens е стабилна

Разбира се, трудно е да си представим, че бизнесът с газови турбини и електропреносни мрежи на Siemens ще бъде оценен толкова високо като част от конгломерат. Десетилетните усилия на Siemens да рационализира своята тромава структура определено си струваха.

Компанията, която в миналото беше известна с неприятните изненади в печалбите си, днес е много по-рентабилна, фокусирана и надеждна. Акциите ѝ също се оценяват на много по-висока стойност в сравнение с преди, макар и все още с отстъпка спрямо индустриални конкуренти като Schneider Electric SE, която има по-голям дял от продажбите, свързани с центрове за данни.

Siemens е продала редица други несъществени дейности и се готви да намали дяловото си участие от две трети в регистрираната на борсата компания за здравни технологии Siemens Healthineers AG, като отдели 30% от акциите си на собствените си акционери.

Ръководството на холдинга сравни промените в портфейла си с частния капитал и, точно като частния капитал, инвестира много средства в придобиването на софтуер. Надеждата беше, че инвеститорите ще аплодират индустриалните компании за инвестициите им в софтуер с по-висока маржа и постоянни приходи. Сега обаче възникват въпроси относно платените цени.

Акциите в индустриалния софтуер бяха засегнати от страховете, свързани с изкуствения интелект | Но все още не е ясно дали тези компании ще бъдат изместени

Още по темата

Siemens ще инвестира $510 млн в производство в САЩ

Робърт Хабек: Спирането на въглищата в Германия ще става постепенно

Siemens очаква затваряне на заводи в Германия при газово ембарго

Миналата година Siemens похарчи около 15 милиарда долара за придобиването на Altair Engineering Inc. и Dotmatics, които произвеждат съответно софтуер за индустриална симулация и софтуер за научноизследователска и развойна дейност в областта на биологичните науки. И двете сделки бяха оценени на впечатляващите 15-16 пъти приходите.

Като цяло Siemens е инвестирала около 28 милиарда евро в изграждането на софтуерния си портфейл от 2007 г. насам. Това я е превърнало в лидер в дълбоко специализирани технологии, като софтуер за управление на жизнения цикъл на промишлени стоки и създаване на цифрови реплики на продукти, фабрики и производствени процеси. Нейните инструменти се използват от компании за полупроводници като Nvidia за проектиране на чипове.

Съмнявам се, че тези неща са наистина уязвими от промените, предизвикани от изкуствения интелект. Модерните фабрики не могат да си позволят халюцинации на изкуствения интелект или да игнорират законите на физиката. Siemens очаква софтуерните си инструменти да бъдат подобрени от AI агенти, а не да бъдат изместени от тях.

Компаниите за инженерно-софтуерни продукти са по-изолирани поради „дълбока интеграция на работния процес, утвърдена потребителска база и високи рискове за отговорност“, пише старши анализаторът на Bloomberg Intelligence Нирадж Пател.

Все пак, вероятно не сме преживели последната паника, свързана с изкуствения интелект, за специалистите в производството. Кой знае какво ще постигнат Anthropic PBC и подобните му компании в бъдеще?

Заетостта на Siemens Energy

Siemens Energy, от друга страна, е в по-малко уязвима позиция. Рекордният брой поръчки на стойност 146 милиарда евро – почти половината от които за поддръжка – ще я държи заета в продължение на години.

Според компанията само 25% от търсенето на газови турбини е свързано с центровете за данни, което означава, че има и други източници на растеж, ако технологичните гиганти спрат да харчат. Въпреки че акциите не са евтини, с 42 пъти по-висока прогнозна печалба, това е по-малко отколкото при американския конкурент GE Vernova, който е почти 60 пъти по-висок.

Поръчките за газови турбини са най-високите за последното четвърт век  | Центровете за данни, които консумират много електроенергия, са в основата на възраждането на газа

Siemens Energy е изправена пред призиви да обмисли съкращаване на собствения си портфейл. Активистът Ananym Capital твърди, че проблемните дейности на компанията, свързани с вятърни турбини, трябва да бъдат отделени.

Ръководството на компанията предпочита да изчака, което е разбираемо, имайки предвид възходите и паденията в енергийния бизнес. Подразделението за вятърна енергия е на път да достигне отново прага на рентабилност и въпреки че американският президент Доналд Тръмп презира възобновяемите енергийни източници, в даден момент светът ще трябва да спре да изгаря толкова много въглеводороди.

Докато европейските политически лидери обсъждат кои индустрии да подкрепят в един свят, в който вече не могат да разчитат на стария си съюзник САЩ, примерът на Siemens показва колко трудни могат да бъдат подобни избори. Отхвърлените вчера могат да се превърнат в победителите утре. И обратното.

Крис Брайънт е колумнист в Bloomberg Opinion, базиран в Берлин, който пише за индустриални компании в Европа и преди това е работил като репортер във Financial Times.

Още по темата

Буш от Siemens: Търсенето на центрове за данни в САЩ е много силно, част 1

AI балонът обхвана и Франция, и Германия

Най-горещата акция в Европа има американски архитект