Обратното изкупуване на акции е лукс, който ВР не може да си позволи

След като преживяха няколко ужасни години, акционерите на BP ще трябва да се примирят с още финансови затруднения през 2026 г. Боли ме, че давам тази препоръка, но британският петролен гигант трябва да отмени тримесечната си програма за обратно изкупуване на акции на стойност 750 млн. долара и да използва парите за намаляване на дълговете си.

Спиране на обратното изкупуване може да се разглежда като част от творческото разрушение, необходимо за обновяването на ВР, или като неизбежната последица от години на ужасно управление. Във всеки случай инвеститорите в компанията преживяха много страдания през последните две десетилетия, особено в сравнение с положителната възвръщаемост, постигната от всичките ѝ основни конкуренти.

ВР изостава от всичките си основни конкуренти – цената на акциите ѝ спадна през последните две десетилетия, когато книжата на конкурентите ѝ в петролната индустрия отбелязаха поне двуцифрено процентно увеличение. Графика: Bloomberg LP

Британският петролен гигант вече намали размера на тримесечните си обратни изкупувания преди една година, като ги съкрати с 60% спрямо предишните 1,75 млрд. долара. Сега трябва да ги намали до нула или до символична сума, достатъчна да компенсира редовното емитиране на акции като част от бонусите на служителите.

Необходимостта от пестеливост е до известна степен неизбежна. Цените на петрола и на природния газ спаднаха под нереалистичните нива, които ВР бе предвидила, когато представи новия си бизнес план миналата година. От стратегическа гледна точка е разумно да се създаде финансов буфер в случай, че цените на суровините намалеят още или компанията изпита затруднения с планирано освобождаване от активи. От тактическа гледна точка, с идването на новия главен изпълнителен директор Мег О’Нийл през април, е логично да се изведат колкото се може повече лоши новини, за да ѝ се даде така необходимата глътка въздух.

Още по темата

BP търси партньор за находището в Киркук

BP продава мажоритарния си дял от Castrol на Stonepeak

Не зная дали ВР ще последва съвета ми, когато публикува годишните си резултати във вторник. Но зная, че през последните седмици съветът на директорите е проучил мненията на основните акционери относно бъдещето на програмата за обратно изкупуване, което е признак, че обмисля различни варианти.

Тя би могла да намали размера на тримесечните обратни изкупувания до 400 млн.-500 млн. долара, например, което би донесло годишни икономии от поне 1 млрд. долара. Но този компромисен вариант вероятно пак ще предизвика недоволството на инвеститорите, без да реши основния проблем с необходимостта от запазване на паричните средства. Компанията би могла да реши да запази обратното изкупуване без промяна на ниво от 750 млн. долара за още три месеца с надеждата, че покачването на цените на суровините напоследък ще продължи. Но това би било рисковано – цените на петрола се повишиха само поради опасенията от атака на САЩ срещу Иран. Ако геополитическата шумотевица отмине, цените отново ще намалеят.

Освен това, ако ВР бъде принудена да промени курса си през второто тримесечие, това би било ужасно начало на мандата на О’Нийл и може да подкопае подобряването на доверието, което съпътства нейното назначение и назначението на Алберт Манифолд за президент през юли 2025 г. Промяната на фокуса към печеленето на пари в бизнес, който познава добре – петрол и газ, вместо да губи в сектор, който не разбира – възобновяема енергия, също помогна.

Намаляване на дълга

Но компанията трябва да обърне по-голямо внимание на намаляването на дълговете в балансите си. Според предпочитания от нея показател, в края на третото тримесечие компанията имаше нетен дълг от малко над 22 млрд. долара. Но това не отчита много по-голямата задлъжнялост, която остава скрита от погледа – ако се добавят извънбалансовите ангажименти, хибридните облигации и лизингите, тогава действителното дългово бреме на компанията нараства до над 50 млрд. долара.

Още по темата

BP забелязва 5% ръст на търсенето на бензин в Европа

BP направи най-голямото си откритие на петрол от четвърт век край Бразилия

ВР обеща да намали сумата от 22 млрд. долара на 14 млрд-18 млрд. долара до 2027 г., като използва постъпленията от продажбата на мажоритарен дял в бизнеса си с масла Castrol, както и от други бъдещи продажби. Но раздяла с Castrol би намалила и дългосрочното генериране на средства и не е ясно дали други продажби на активи биха променили положението. Малко е вероятно BP да набере значителни средства от продажбата на подразделението си за слънчева енергия Lightsource, например. А съсредоточаването само върху сумата от 22 млрд. долара оставя много дългове неизплатени.

ВР предвиждаше много по-високи цени на петрола през 2026 г. – компанията основа финансовия си план на средна цена на петрола сорт Брент от 72,9 долара за барел тази година. Графика: Bloomberg LP

Генерирането на парични средства и рентабилността са от ключово значение да подобряване на баланса, но и двете все още са под въпрос. Когато преди година представи новата си стратегия, BP заложи на по-високи цени на суровините. Компанията очакваше, че средната цена на суровия петрол сорт Брент ще бъде близо до 73 долара за барел – в момента тя е 67 долара, а през януари се търгуваше на цена по-близо до 60 долара. ВР заложи и на по-високи цени на американския природен газ от около 4,20 долара за милион британски топлинни единици, в момента те са 3,40 долара. Компанията планираше да разчита и на по-високи рафиниращи маржове от 10,70 долара за барел вместо сегашното ниво от 8 долара. Според собственото правило на ВР, което свързва промените в цените с печалбата преди данъци, компанията ще спечели между 2,5 млрд. и 3 млрд. долара по-малко, ако цените се бяха задължали на планираното ниво.

На този фон предпазливостта подсказва, че ВР трябва да поеме затрудненията от временното спиране на обратното изкупуване, което ще позволи на баланса ѝ да се освободи от дългове бързо тази година. А когато О’Нийл поеме управлението през април, първата ѝ задача трябва да бъде да представи план за възстановяване на обратното изкупуване на акции, след като компанията се стабилизира финансово.

Още по темата

Председателският пост в борда на BP е неблагодарна работа, която никой не иска

Защо BP отново се научи да обича петрола

BP ще намали зелените инвестиции и ще увеличи добива на газ и петрол

BP има последен шанс да промени стратегията си