Щатският долар нанася удар по Европа в момент на слабост

Доларът е поевтинял с над 3% за 10 дни, наливайки масло в геополитическия огън. Ако САЩ предизвикат още по-слаб долар — умишлено или по погрешка — последиците за другите валути може да бъдат доста неприятни.

„Това много вероятно е началото на следващия спад на долара, а мнозина не са подготвени за него“, казва уважаваният валутен икономист Стивън Джен.

Министърът на финансите на САЩ Скот Бесент уверява публично, че „силният долар“ остава неговият ориентир, но шефът му изглежда достатъчно доволен от спада на валутата.

Европейската уязвимост към слабия долар

Дали всички останали са толкова спокойни, е друг въпрос. Европа е по-уязвима от повечето региони, тъй като еврото вече е сравнително силно. Това придава необичайно напрежение на заседанието на Европейската централна банка на 5 февруари. Всякакви небрежни намеци за повишаване на лихвите биха били неразумни.

Доларът се насочва надолу — пробивът под септемврийските дъна подсказва допълнителен спад

ЕЦБ официално няма валутна цел, но на практика има. Еврото за кратко се търгуваше над 1,20 долара в сряда — най-високото ниво от 2021 г. Това обикновено причинява тревога в икономика, зависима от износа. Швейцария е в подобна ситуация — франкът е най-силен спрямо долара от десетилетие.

ЕЦБ под натиск от силното еврото

През юли в необичайно откровено изказване вицепрезидентът на ЕЦБ Луис де Гиндос заяви, че би било „сложно“, ако еврото надхвърли 1,20 долара. Тази седмица австрийският централeн банкер Мартин Кохер каза пред Financial Times, че ЕЦБ може да бъде принудена да действа, ако по-нататъшно поскъпване на еврото започне да понижава инфлационните прогнози. Той подчерта, че китайският юан е „структурно подценен“ спрямо еврото.

Реална валутна интервенция засега не се очаква, но членът на Управителния съвет на ЕЦБ Франсоа Вилроа дьо Гало написа в LinkedIn, че той и други ще вземат предвид курса на еврото при обсъждане на паричната политика. Президентът на ЕЦБ Кристин Лагард трябва да се подготви за въпроси на пресконференцията си в четвъртък.

Еврото достига нивото ‘сложно е’ — през последното десетилетие ЕЦБ реагира при нива над 1,20

Германия и Нидерландия се конкурират с Китай и Япония за най-големи излишъци по текущата сметка, особено при износа на стоки. Но по-малко конкурентна валута е последното, от което тези икономики се нуждаят. Германия все още изглежда твърде близо до рецесия според януарските проучвания сред мениджърите по покупки. Франция е в нестабилно икономическо състояние, утежнено от трайна инфлация под 1%.

Възстановяването в еврозоната губи инерция — доверието в проучванията на мениджърите отслабва

Слаб растеж и липса на фискална опора

Фискалната подкрепа е далеч. Масивното увеличение на разходите за отбрана и инфраструктура в еврозоната ще се прояви бавно. А средата по отношение на митата не е благоприятна за производителите. Търговската сделка на ЕС с Меркосур е блокирана в Европейския парламент. Дори обещаващото споразумение с Индия би довело само до намаляване на митата с 4 млрд. евро годишно.

За ЕЦБ и европейските политици е разочароващо, че инфлацията е овладяна, но растежът не се ускорява. Допълнително раздразнение идва от факта, че доларът отслабва въпреки много по-силната икономика на САЩ.

Сигурно е, че Доналд Тръмп ще припише това на собствената си гениалност. Но ситуацията се движи от очакванията за бъдещата посока на лихвите. Икономиката, фондовият пазар и AI индустрията на САЩ може да прегряват, но новият председател на Федералния резерв почти сигурно ще бъде настроен към понижаване на лихвите. За разлика от това ЕЦБ намали депозитната лихва до 2% в две последователни заседания, за да подкрепи затруднените икономики, и сега абсурдно намеква, че политиката може да е твърде разхлабена.

Останалата част от света вероятно ще се справи по-добре със слаб долар. Повечето развиващи се пазари ще спечелят, тъй като инвеститорите търсят по-висока доходност извън САЩ. Азиатските държави са в съвсем различна ситуация — Китай, Южна Корея и Япония се конкурират да държат валутите си възможно най-слаби една спрямо друга и спрямо долара.

Глобалните валутни маневри се изострят

Наскоро тази игра беше ограничена, тъй като Министерството на финансите на САЩ реагира остро при съмнения за валутни манипулации. Миналата седмица Народната банка на Китай повиши дневния референтен курс, като изтласка юана под 7 за долар за първи път от 2023 г. Но валутата остава там, където Пекин я иска — слаба спрямо долара и азиатските конкуренти.

Китай постепенно връща юана от прекомерна слабост

Япония предприе действия в петък, които повишиха стойността на йената с около 3%. Банката на Япония отдавна изразява тревога от слабата йена, но този път намесата изглежда е била по настояване на Министерството на финансите на САЩ. Бесент заяви, че САЩ „абсолютно не“ продават долари срещу йени.

Слабостта на йената се обърна след проверки от централните банки

Обикновено е по-лесно да се подкрепи валута, която е станала твърде евтина, отколкото да се спре поскъпването на валута, тласкана нагоре от външни фактори. Швейцарската национална банка е пример за неспособност да удържи поскъпващия франк. В най-лошия сценарий ЕЦБ може да се сблъска с политически натиск, ако еврото продължи да се изкачва.

Добър начин да се избегне това е да се отстъпи от опасното впечатление, че „ястребите“ в ЕЦБ настояват за по-високи лихви. Възстановяването на лек уклон към разхлабване може да се окаже необходимо, ако темпът на поскъпване на еврото се ускори. Ранната и предпазлива „гълъбова“ реторика би била разумният ход.

---

Маркъс Ашвърт е пазарен коментатор в Bloomberg Opinion, който пише за облигации, валути и европейската парична политика. Преди да се присъедини към Bloomberg, той е бил главен стратег по фиксиран доход за Европа, Близкия изток и Африка в Société Générale, както и старши стратег по облигации в Barclays Capital, след дългогодишен опит в инвестиционното банкиране и анализите на финансовите пазари.

Още по темата

Златото блести, тъй като светът къса частично с долара

Кантрил от Pimco: Няма референдум за долара

Кит Джъкс очаква по-слаб долар в първото полугодие