След Гренландия "Продавай Америка" е дългата игра за европейците

Веднага щом валутният стратег на Deutsche Bank AG Джордж Саравелос повдигна въпроса за възможността европейците да продадат част от своите 8 трилиона долара американски активи заради заплахите на Доналд Тръмп към Гренландия, започнаха коментари и опасения. Министърът на финансите на САЩ Скот Бесент беше достатъчно притеснен, за да отдели време, за да аргументира защо това е пожелателно мислене.

Но след като американците бързо намалиха натиска за Гренландия в Давос - без инвазия или мита за непокорни европейци - не бих бил толкова пренебрежителен. Може би Европа все пак има някакво влияние.

Опитът на Тръмп да принуди съюзниците да се подчинят на териториалните му искания няма да бъде забравен. Както каза Кристин Лагард, президентът на Европейската централна банка, пред CNN, това трябва да бъде „събуждане“ за блока да реши какво трябва да направи, „за да бъде силен сам“. Тя беше принудена да изтърпи обичащия тарифите министър на търговията на САЩ Хауърд Лътник на вечеря в Давос, преди да си тръгне рано.

Лагард е права. Европа няма друг избор, освен да се опита да гарантира, че повече от огромните спестявания на континента са инвестирани у дома. Разбира се, това е по-лесно да се каже, отколкото да се направи. Трудно е дори за най-патриотичния портфолио мениджър да игнорира динамиката на американската икономика, нейните технологични гиганти и дълбочината на нейните капиталови пазари. Но това не е извинение за бездействие: Доверието в САЩ на Тръмп беше сериозно накърнено тази седмица.

Един от начините за изграждане на финансовата мощ на еврозоната е да се възприеме повече съвместно заемане, като по този начин се създаде сигурен актив, който да конкурира американските държавни ценни книжа. Табуто върху това вече беше нарушено по време на пандемията от Covid.

В разгара на кризата около Гренландия, Бесент отправи презрение към всеки нововъзникващ наратив от типа „продавай Америка“, сравнявайки го с паниката, която пазарите преживяха след тарифите на Тръмп за „Деня на освобождението“ миналата година. Както и тогава, той призова Европа да не отвръща на ударите.

Но сравнението беше показателно, а безгрижието на САЩ и откровената подигравка с европейските съюзници прикриваха истинска уязвимост: САЩ са най-голямата страна-длъжник в света, разчитаща на „добротата на непознати“, включително европейците, за да финансира бюджета и дефицита си по текущата сметка. Рязкото разпродажба на облигационния пазар миналата година и съпътстващото го покачване на разходите по заеми в САЩ убедиха Тръмп да отложи крайните си предложения за мита и породиха така наречената TACO търговия - "Тръмп винаги се отказва".

Още по темата

Проф. Хаджиниколов: Тръмп вкарва дипломацията във фаза на сюрреализъм

Тръмп се отказа от митата за Гренландия, позовавайки се на "рамкова" сделка

ЕС замрази търговската сделка със САЩ заради заплахите на Тръмп за Гренландия

Онези, които залагаха на TACO, изглежда отново се оказаха прави, като Тръмп се отказа от вдъхновените от Гренландия тарифни заплахи само след няколко дни на пазарна волатилност. Причината за обрата остава неясна и никой не знае кога този президент отново ще промени решението си.

Датският пенсионен фонд AkademikerPension, който обеща да се откаже от своите 100 милиона долара държавни облигации на САЩ, няма как да е предизвикал отстъплението на Тръмп - това е капка в океана на пазара на държавни облигации на стойност 30 трилиона долара. Но сигнализирането е важно и президентът вероятно не е искал да разбере дали други ще последват примера му.

Износ на капитал

Тръмп остава ядосан на Европа, че не купува достатъчно американски стоки, но игнорира обратната страна на търговския дефицит на САЩ: Европа се превърна в огромен износител на капитал за САЩ. Приблизително 300 милиарда евро от европейски спестявания изтичат от блока годишно, предимно към Америка. Това помага за финансирането на фабрики, завишава стойността на „Великолепната седморка“ и финансира бюджетния дефицит на САЩ. Позволява на нацията да консумира повече, отколкото произвежда, като същевременно потиска разходите си по заеми – същността на прекомерните привилегии на САЩ.

Въпреки периодичните пристъпи на нестабилност, европейските инвеститори печелят от износа на капитал. Американските акции генерират по-висока доходност след световната банкова криза, а дългът на страната идва с по-висока доходност. Европейските финансови институции също разчитат на държавните ценни книжа като сигурен актив, източник на ликвидност и обезпечение в своите кредитни дейности.

„Диверсификацията далеч от Америка е невъзможна“, каза шефът на UBS Group AG Серджо Ермоти пред Bloomberg Television тази седмица, отбелязвайки превъзходния растеж и иновации на САЩ.

И все пак, тъй като Тръмп подкопава НАТО и открито омаловажава европейските съюзници, е контрапродуктивно блокът да продължава да изнася толкова много от спестяванията си към САЩ. Парите биха могли да бъдат по-добре вложени в работа у дома, за да се увеличи просперитетът и иновациите, и за финансиране на европейското превъоръжаване.

Диверсификацията не е невъзможна

За щастие, европейските пенсионни фондове не се нуждаят от политици, които да им казват, че твърде голямото излагане на САЩ може да е лоша идея в момента. Тръмп подкопава независимостта на Федералния резерв и обръща малко внимание на фискалната отговорност. Доверието в американските институции и идеята за държавните облигации и щатските долари като сигурни убежища са подкопани.

Главният инвестиционен директор на гиганта в облигациите Pimco, Дан Ивасин, заяви пред Financial Times миналата седмица, че непредсказуемите политики на Тръмп са го подтикнали да диверсифицира далеч от американските активи - процес, който ще отнеме няколко години.

Но ако международните инвеститори направят същото, ще им е необходимо нещо друго, което да купят. Масивните военни и инфраструктурни разходи на Германия ще увеличат предлагането на държавни облигации през следващите години, като същевременно ще помогнат на Европа да затвори търговския си излишък и да спре отлива на капитали. И все пак континентът няма достатъчно голям набор от сигурни активи, които да конкурират американските държавни облигации. Това намалява ролята на еврото като алтернативна резервна валута на долара.

Насърчаването на инвестициите чрез съвместно заемане беше ключова препоръка в доклада на бившия президент на ЕЦБ Марио Драги от 2024 г. за европейската конкурентоспособност. Има някои стъпки в тази посока - включително емитиране на съвместен дълг в размер на 90 милиарда евро в подкрепа на Украйна. Въпреки това континентът отдавна е разделен по отношение на общите облигации поради опасенията на пестеливи страни като Германия относно фискалната разточителност на други.

Но днес са налице по-големи страхове. Точно както континентът трябва да се превъоръжи, той също така трябва по-добре да интегрира своите фрагментирани капиталови пазари.

Провокацията на Тръмп с Гренландия няма да е последната. Сигурен актив, който да се конкурира с държавните облигации, може да помогне на Европа да получи финансовата мощ и автономност, за да се изправи срещу американците. Това би помогнало за разубеждаване на насилниците.

Крис Брайънт е колумнист в Bloomberg Opinion, който отразява индустриалните компании в Европа. Преди това е бил репортер във Financial Times.

Още по темата

Продажбата на ДЦК на САЩ е символична, ако европейските фондове запазят акциите

Въпрос за $10 трилиона: може ли Европа да използва фондовия пазар срещу Тръмп

Мерц иска създаване на европейска фондова борса - конкуренция на САЩ и Азия