Германската дългова базука за €1 трилион се отклонява от целта си

Фридрих Мерц спечели овации за това, че прекрати строгите фискални ограничения в Германия, за да помогне на страната да възстанови остарялата си инфраструктура и да се превъоръжи. Започвам да се съмнявам дали този разход от около 1 трилион евро ще доведе до трайно икономическо възстановяване.

Ако инвестициите са добре насочени, решението на канцлера да преразгледа конституционната спирачка на дълга – която преди това ограничаваше структурното нетно заемане до 0,35% от брутния вътрешен продукт – може да сложи край на шестгодишната стагнация и да увеличи шансовете за дългосрочен растеж.

Основните елементи на обрата във фискалната политика включват инфраструктурен фонд от 500 милиарда евро, който ще бъде изплатен в рамките на 12 години, плюс неограничено финансиране за разходи за отбрана, които надвишават 1% от БВП.

Социални плащания и данъчни облекчения вместо инвестиции и отбрана

И все пак, вместо да плаща само за неща, които подобряват военния или капиталовия запас на страната, коалицията на Мерц от консерватори и социалдемократи изглежда използва част от фискалната свобода за социални разходи и данъчни облекчения. Част от нея е предназначена за редовни разходи, субсидии и проекти, които вече са били планирани.

Германската икономика е в стагнация от шест години | Но може ли масивното фискално разхищение да повиши потенциала за растеж на страната?

Ако не се възползваме максимално от тази златна възможност, съществува риск от увеличаване на публичния дълг без съответно увеличение на БВП, което ще остави по-младите поколения да платят сметката, като същевременно затвърди подкрепата за опозиционната крайнодясна партия „Алтернатива за Германия“ (AfD). Все още не е късно да се промени курсът.

Надеждите на инвеститорите и структурните проблеми на Германия

Подобно на мен, много инвеститори бяха обнадеждени, когато Мерц се отказа от своето неодобрение към фискалната разточителност. Най-накрая беше признато, че руската инвазия в Украйна и нарастващата враждебност на Вашингтон към Европа означават, че Германия вече не може да се отказва от адекватното финансиране на своята армия – и че години на недостатъчни инвестиции в инфраструктурата забавят икономиката.

Разбира се, икономическите проблеми на Германия не могат да бъдат решени само с увеличаване на разходите. Американските мита засягат износителите, китайските производители са се превърнали в сериозни конкуренти, а липсата на технологични компании затруднява производителността.

Промишлеността се бори с високите цени на енергията, а в същото време социалноосигурителните вноски увеличават разходите за труд и ограничават разполагаемия доход на служителите. Междувременно работната сила е на път да се свие с пенсионирането на бейби бумърите (бел. ред. поколението, родено след края на Втората световна война).

Резултатът е, че потенциалният растеж – темпът, с който германската икономика може да се разраства устойчиво – е спаднал до скромните 0,5% или малко повече.

Икономиката на Германия трябва да се ускори през 2026 и 2027 г. | Но ако не инвестира разумно и не предприеме структурни реформи, този импулс може да се окаже временен

Още по темата

Германия неочаквано издърпа надолу активността в еврозоната

Възходът на европейските отбранителни акции тепърва започва, смята Morgan Stanley

Износът на Германия дава надежда, че рецесията най-после приключва

Ще даде ли тласък дълговото финансиране на икономиката?

Инвеститорите не са имали илюзии, че превъоръжаването ще увеличи значително потенциалния растеж на Германия, или поне не веднага. Но са имали големи надежди за инфраструктурния бум в страната. Пазарите са станали по-скептични по този въпрос, въпреки че индексът на DAX е на рекордно високо ниво.

За да бъдем ясни, очаква се Германия да инвестира много повече, отколкото в миналото. И след бавен старт, причинен от продължителни парламентарни преговори, парите най-накрая започват да постъпват.

Въпреки че Бундесбанк очаква икономиката да нарасне с скромните 0,9% през 2026 г., тя смята, че растежът може да достигне 1,4% през 2027 г. — доста прилично според последните стандарти.

Германия инвестира много повече в модернизирането на икономиката си  | Но икономическото въздействие ще зависи от качеството на тези инвестиции

Въпреки това, тези прогнози отразяват отчасти увеличението на работните дни, а темпът на растеж през 2027 г. може да бъде най-добрият възможен.

„Не очакваме значително укрепване на реалния потенциал за растеж на Германия“, заяви наскоро пред клиенти икономистът от Deutsche Bank Себастиан Бекер. „Голяма част от допълнителния дълг ще бъде използвана за по-високи социални разходи и субсидии.“

Много пари, малко защитни механизми

Тази оценка е шокираща, като се има предвид, че Германия е готова да заеме около 850 милиарда евро до 2029 г., което ще увеличи федералния дълг с около 50% в сравнение с края на 2024 г. За съжаление, това е вероятен резултат. Има недостатъци в проектирането и прилагането на фискалния пакет.

Около 40% от този инфраструктурен фонд от 500 милиарда евро нямат защитни механизми, които да гарантират, че средствата ще бъдат инвестирани на правилното място: 100 милиарда евро са предназначени за федералните провинции и общини в Германия, които могат да бъдат изкушени да ги използват за запълване на дупки в бюджета; други 100 милиарда евро ще бъдат контролирани от отделен климатичен фонд, чиито разходи включват неща като субсидии за такси за електроенергийна мрежа.

Имаше опит да се избегнат подобни манипулации. Беше поставено условие, че поне 10% от основния бюджет трябва да бъде свързан с инвестиции, ако държавните ведомства искат да се възползват от новите средства. Целта беше да се гарантира, че те ще продължат да инвестират както преди, а допълнителните средства ще бъдат използвани за наистина нови проекти.

Икономистите обаче считат, че квотата от 10% за инвестиции в основния бюджет е недостатъчна. Възникват и въпроси относно начина на изчисляване и вземането на решения за това кои позиции се считат за „инвестиции“.

Разходите за транспорт, които преди бяха покривани от основния бюджет, бяха прехвърлени към инфраструктурния фонд. Освен това правителството вече не е длъжно да включва толкова много разходи за отбрана в лимитите за заемане на средства от основния бюджет.

Тези маневри създават възможност за мерки, които стимулират краткосрочното потребление, а не инвестициите, като например добавки към пенсиите за родители с деца, данъчни субсидии за пътуващите до работа и намаляване на ДДС за ресторантите.

Като цяло, минимум 125 милиарда евро от държавните заеми до 2029 г. могат да бъдат за разходи, които не са свързани с отбраната или инвестициите, изчислява Deutsche Bank.

Още по темата

Мицотакис: Искаме Франция и Германия също да оправят структурните си проблеми

Мерц рискува да пропусне шанса си да рестартира Германия

Оживлението в икономиката на еврозоната прикрива рязко разделение при растежа

По-нисък растеж, по-висок дълг

Неотдавнашна оценка на Германския съвет на икономическите експерти е също толкова песимистична. Съветът твърди, че правителството рискува да „разпилее“ финансираните с дълг фискални разходи за „преразпределение на бюджета и финансиране на консумативни разходи“. Ефектите върху растежа биха могли да бъдат по-ниски от очакваните.

Следователно ефектите от растежа могат да бъдат по-ниски от очакваните. Съветът оценява, че съотношението на дълга към БВП на страната ще се повиши до над 85% до 2035 г. от около 63% в момента. Това все пак е много по-добре от САЩ или Великобритания.

По-голямото притеснение е, че без по-силен растеж и структурни реформи, това правителство скоро може да се сблъска със същите спорове относно разходите, които доведеха до падането на предишното.

Не трябва да забравяме, че дълговата спирачка все още се прилага за разходите, които не са свързани с отбраната и инвестициите. Социалното осигуряване и лихвените плащания поглъщат все по-голяма част от данъчните приходи, а коалицията на Мерц има слабо парламентарно мнозинство.

Вместо да се заеме с реформи, коалицията изглежда предпочита да отлага решението. Законодателството, което гарантира пенсии в размер на 48% от средната заплата до 2031 г., срещна основателна съпротива от консервативната фракция на Мерц през декември, защото налага огромни финансови тежести на младите хора.

Това е далеч от задвижването на германската икомика, което Мерц обеща при встъпването си в длъжност. Избирателите са нетърпеливи, а крайната десница в лицето на AfD очаква своя шанс. Фискалната разточителност на Германия представлява ценна – и вероятно последна – възможност за икономическо обновление. Тя не трябва да бъде пропиляна.

Крис Брайънт е колумнист в Bloomberg Opinion, който отразява индустриалните компании в Европа. Преди това е бил репортер във Financial Times.

Още по темата

Германските облигации поскъпват на фона на очаквани понижения на лихвите от ЕЦБ

Мерц: Някои сектори от германската икономика са в критично състояние

Германия ще одобри военни поръчки на стойност над 50 милиарда евро