Великобритания има хитър план да намали разходите си по заемите

Рейчъл Рийвс мина през трудни първи 18 месеца като финансов министър на Обединеното кралство. Упорита пречка се оказа фактът, че разходите по заемите на Великобритания все още носят така наречената премия за политическа некомпетентност, която е по-висока от тази на другите развити страни.

С годишни лихвени плащания от 110 милиарда паунда (150 милиарда долара), упорито високата доходност по държавните облигации сериозно ограничава фискалната ѝ свобода на действие. Затова беше време да прояви творчество.

Творческото решение

В бюджета си от ноември тя предприе неортодоксален експеримент за намаляване на инфлацията. Рийвс позволи на наскоро национализираната железопътна служба (с изключение на Лондон) да замрази цените на билетите и отпусна щедри субсидии за сметките за енергия на домакинствата.

Английската централна банка призна, че тези мерки биха могли да намалят инфлацията с до половин процентен пункт през тази година, което би могло да доведе до понижение на основния лихвен процент от 3,75%.

Но бюджетът на Рийвс съдържаше и друга, по-малко видима, но също толкова дръзка иновация: емитиране на повече краткосрочни дългови инструменти, за да се понижат доходността на дългосрочните облигации. Това е хитър технократичен план за понижаване на разходите по заемите.

Министерството на финансите на Обединеното кралство заяви миналата седмица, че планира да емитира повече краткосрочни държавни облигации, които не носят дивидент, но се продават с отстъпка, така че хората да получат изплащане при падежа им. Това вероятно предвещава драстично увеличение на търсенето на тези облигации в сравнение с обичайните държавни облигации, които носят лихва.

Резултатът е, че дори и общата сума на дълга на Обединеното кралство да не се промени, неговата структура ще се промени. С пускането на повече краткосрочни облигации, страната няма да се налага да емитира толкова много дългосрочни ценни книжа.

Надхвърлянето на предлагането на вторите е основната причина, поради която доходността на дългосрочните държавни задължения – и оттам разходите по дълга на Великобритания – са застинали на високи нива. Ако тази тайна операция успее да ги понижи, Рийвс без съмнение ще обяви успех.

Великобритания съкращава падежния срок на дълга си | Службата за управление на дълга премина към по-краткосрочно заемане

Съкращаване на падежите

Финансовият министър вече значително съкрати срока на британските облигации. Тя намали продажбите на средносрочни и дългосрочни облигации и даде предпочитание на краткосрочните. Средният падеж на държавните облигации спадна до по-малко от 13 години (все още двойно повече от този в САЩ) от над 14 години, когато лейбъристите дойдоха на власт. Падежът на новите инфлационно обвързани ДЦК се понижи с две трети.

Този трик „от дългосрочни към краткосрочни“ печели привърженици сред финансовите министри по целия свят, но преминаването на Рийвс към краткосрочни държавни облигации е голяма промяна за Обединеното кралство.

Това е директно заимствано от стратегията на Министерството на финансите на САЩ, където една пета от целия дълг е под формата на краткосрочни облигации. В Обединеното кралство няма толкова радикални мерки, но има много възможности за по-нататъшни действия. А Службата за управление на дълга е добра в оценяването на търсенето.

Още по темата

Британският бюджет успокои пазарите, но трупа проблеми за бъдещето

Може ли Рейчъл Рийвс да оцелее при повторно повишаване на данъците в бюджета?

Рийвс разчита на влогове, пенсии за дупката в бюджета

В момента има само 98 милиарда паунда в облигации с падеж от един, три и шест месеца, пуснати в обращение от Министерството на финансите на Обединеното кралство. Това са почти 3 трилиона паунда в ценни книжа, които носят доходност от около 3,8% — с около 10 базисни пункта повече от облигациите с равностоен падеж, но с 80 базисни пункта по-малко от 10-годишните облигации. Виждате ли защо това е привлекателно за Рийвс.

По-евтино е да се вземат по-краткосрочни заеми | Правителството е заинтересовано да съкрати падежния срок на държавните облигации, тъй като това ще намали разходите му

Причината, поради която доходността им е малко по-висока от тази на държавните облигации с еквивалентен падеж, се дължи на различното данъчно третиране. Последните не подлежат на данък върху капиталовите печалби, а краткосрочните облигации – да.

Отваряне на дълговите пазари

Ще има голямо търсене от страна на банките, пенсионните и инвестиционните фондове, които търсят по-ликвидни краткосрочни активи. Те осигуряват и висококачествено обезпечение за търговците на деривати, хедж фондовете и подобни на тях на пазара за еднодневни репо сделки. Английската централна банка ще бъде доволна от това.

Увеличаването на дела на държавния дълг с падеж от един месец до две години би трябвало да намали разходите за обслужване на дълга на Обединеното кралство. Но големите търговски банки са потенциални губещи. Те ще се сблъскат с много по-ожесточена конкуренция от страна на правителството, което предлага държавни облигации с лихва 3,8%, което е по-високо от лихвите по повечето спестовни сметки.

В резултат на това, според Майкъл Смит, ръководител на отдела за пазари на дългови инструменти в Winterflood Securities Ltd. (сега част от Marex Financial), индивидуалните спестители ще приветстват новите мерки.

Всичко това е част от бавните, но достойни усилия на Рийвс да отвори капиталовите пазари на Обединеното кралство за индивидуалните инвеститори. Както държавните облигации, така и корпоративните облигации би трябвало да бъдат отлични кандидати за индивидуалните спестовни сметки, които са основен инструмент за съхранение на средства във Великобритания, но които са критикувани за това, че позволяват спестяванията да стоят пасивно или да не се инвестират в активи, регистрирани в Обединеното кралство.

Истинската причина за действията на Рийвс е, разбира се, да намали доходността на дългосрочните държавни облигации, като отвори други източници на предлагане. Но поне трябва да има полза за достъпа до капиталовите пазари на Обединеното кралство и ликвидността.

Маркъс Ашуърт е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ европейските пазари. Преди това е бил главен пазарен стратег за Haitong Securities в Лондон.

Още по темата

Високите разходи във Великобритания принуждават хората да се върнат на работа

Безпомощният бюджет на Рейчъл Рийвс е движен от страх

Британците се готвят за последен летящ празничен период след новия бюджет