Големите предизвикателства пред Федералния резерв през 2026 г.

През следващите месеци пазарите несъмнено ще бъдат обсебени от избора на президента Доналд Тръмп кой да ръководи Федералния резерв и дали това ще му даде контрола, който търси върху лихвените проценти. И все пак това не е единственото предизвикателство, пред което ще се изправи най-мощната централна банка в света през 2026 г.

Виждам шест големи такива.

Независимост

Пазарите са прави да се тревожат. Ако президентът Тръмп успее да подкопае вярата в ангажимента на Федералния резерв за овладяване на инфлацията, последиците могат да бъдат катастрофални. Въпреки това, дори ако следващият председател на Федералния резерв иска да понижи лихвените проценти допълнително в съответствие с предпочитанията на Тръмп, този резултат далеч не е гарантиран. Председателят трябва също така да убеди Федералния комитет по отворения пазар, който определя политиката, и рискува да загуби доверие в случай на неуспех. Едновременното запазване на доверието на FOMC, служителите на Федералния резерв, инвеститорите и президента ще бъде трудна задача.

Неуреденият случай с управителя на Федералния резерв Лиза Кук, която Тръмп се опита да уволни, все още е от голямо значение. Ако Върховният съд ефективно разшири правомощията на президента да отстранява служители на Федералния резерв, включително членове на FOMC, това значително ще увеличи способността му да влияе върху решенията по паричната политика – и потенциално да елиминира комитета.

Лихвени проценти

Като оставим настрана политиката, Федералният резерв има достатъчно основания да остане стабилен, като паричната политика сега се оценява от председателя Джером Пауъл като „в рамките на правдоподобни оценки за неутрална“ след трите намаления на лихвените проценти с 25 базисни пункта миналата година. Трябва да има по-малко напрежение между целите за поддържане на стабилен пазар на труда и постигане на целта за инфлация от 2%. Ще отнеме доста време, за да се натрупат достатъчно доказателства, които да оправдаят по-нататъшни корекции на лихвените проценти.

Инерцията на икономиката изглежда устойчива, като инвестициите в изкуствен интелект, данъчните облекчения и много облекчените финансови условия осигуряват благоприятни фактори. Инфлационният ефект от тарифите би трябвало да отшуми до средата на годината – и би трябвало да е по-малък от очакваното благодарение на различни изключения и предоговаряния. Инфлацията на жилищните имоти също се е забавила, отчасти защото мерките срещу имиграцията от администрацията на Тръмп са допринесли за срив в създаването на домакинства.

Балансът на Федералния резерв от 6,6 трилиона долара

Очаква се централната банка да продължи да купува държавни ценни книжа, поддържайки портфолио, достатъчно голямо, за да гарантира, че банките разполагат с достатъчно парични резерви и че пазарите на краткосрочно кредитиране функционират гладко. Някои кандидати за председател на Федералния резерв обаче настояват за рязко намаляване на баланса. Ако се направи подобен опит, това би усложнило провеждането на паричната политика, увеличавайки както волатилността на лихвените проценти, така и риска от заразяване в банковата система.

Банков надзор

Регионалната банкова криза от 2023 г. разкри сериозни недостатъци в надзорния процес и култура. Заместник-председателят Мишел Боуман настоява за фокусиране върху въпроси, съществени за банковата безопасност и стабилност, и за рационализиране на прекалено сложните и дублиращи се регулации. Целите са разумни, но как ще бъдат приложени на практика, предстои да видим. Самото разхлабване може да изложи данъкоплатците и икономиката като цяло на неоправдан риск.

Стейбълкойни

Гуверньорът Кристофър Уолър предложи Федералният резерв да предлага „тесни сметки“ на финтех фирми, които са получили ограничени банкови харти – позволявайки например на емитентите на стабилни монети да паркират резервите си в централната банка. 

За разлика от традиционните сметки на Федералния резерв обаче, те не биха плащали лихва и не биха предлагали дневни овърдрафти или достъп до заеми от прозореца за отстъпки на Федералния резерв – като по този начин ограничават полезността им, особено във времена на стрес. Как ще бъде решен този проблем ще помогне да се определи бъдещето на платежната система на САЩ.

Рамката на паричната политика на Федералния резерв

Комуникациите на централната банка се нуждаят от реформиране. 

Тримесечното ѝ обобщение на икономическите прогнози, например, набляга на модалната прогноза и прикрива какво води до разногласия относно подходящата траектория на лихвените проценти – различия в икономическите перспективи или в това как паричната политика трябва да реагира. 

По-добър подход би бил да се публикува прогноза на персонала, придружена от алтернативни сценарии, подобно на това, което прави Европейската централна банка. Това би помогнало на участниците на пазара да разберат как би реагирал Федералният резерв, ако икономиката се отклони от базовата прогноза, и по този начин би направило паричната политика по-ефективна. И въпреки предположението на председателя Пауъл от май миналата година, че е възможно да предстоят промени, досега нищо не се е случило.

Предизвикателствата пред Федералния резерв са както дълбоки – в случая с паричната политика – така и широки, обхващайки области като надзора и плащанията. Ще бъде интересно да се види с какви недовършени задачи ще се заеме новият председател.

Бил Дъдли е колумнист на Bloomberg Opinion. Бивш президент на Федералния резерв на Ню Йорк, той е неизпълнителен директор в UBS и член на консултативния съвет на Coinbase Global.

Още по темата

Няма срив, няма проблем? Само ако беше така

Десет неочаквани неща, които 2026 г. може да донесе

Дебатът на пазара на облигации за курса на Фед през 2026 г. набира скорост

Кевин Хасет се очертава като фаворит на Тръмп за председател на Федералния резерв