Годината, в която икономическото предимство на Америка се изпари

Това е времето от годината, когато инвеститорите надничат в сметките си, за да видят дали ще имат пари за шампанско и хайвер за празниците или ще трябва да се задоволят с бира и чипс. 16,3%-ният ръст на индекса MSCI USA би подсказал, че първият вариант е налице, но вторият може би е по-подходящ.

Да, ръстът на акциите комфортно надхвърли дългосрочната средна стойност за трета поредна година. Но резултатът едва ли потвърждава често повтаряното твърдение на президента Доналд Тръмп, че САЩ са „най-горещата“ страна в света. В сравнение с останалия свят, американският фондов пазар изглежда също толкова слаб: ръстът на MSCI USA бледнее до 29,2%-ния скок на индекса MSCI All Country World, с изключение на САЩ.

^{Относително изоставане | Въпреки че американските акции се покачиха тази година, ръстът не е сравним с този на останалия свят}

За да разберем колко слабо е било това представяне, помислете, че нищо от такъв мащаб не се е случвало от 2009 г. насам, когато световната икономика започна да се възстановява от финансовата криза. Акциите не са аномалия, американските облигации и доларът също са относителни губещи.

Най-доброто обяснение защо инвеститорите отхвърлиха американските активи толкова скоро, след като The Economist нарече американската икономика „завистта на света“, може да се намери в последните прогнози на ОИСР. С настъпването на 2025 г., базираната в Париж организация прогнозира, че икономиката на САЩ ще нарасне с 2,4% за годината, надминавайки 1,9% в останалата част от развития свят. Сега ОИСР прогнозира по-малко оптимистични 2%. Тя предвижда по-нататъшно понижение през 2026 г. до 1,7%, което съответства на общия показател за ОИСР.

Подобна е историята и с инфлацията. С края на 2024 г. под управлението на Байдън, ОИСР прецени, че покачването на цените е под контрол, прогнозирайки темп на растеж от 2,1% през 2025 г. Сега тя изчислява, че потребителските цени вероятно ще се повишат с 2,7% и ще достигнат 3% през 2026 г.

С други думи, икономическата премия на Америка е изчезнала. Не е трудно да се разбере защо. Независимо дали става въпрос за тарифи, външна политика, здравеопазване, имиграция, национална сигурност, енергетика, образование или, честно казано, всеки въпрос, който засяга както бизнеса, така и домакинствата, администрацията на Тръмп е вложила хаос. Може би е било късогледо да изберем „бизнесмен“, чиято кампания се е съсредоточила върху нанасянето на възмездие на онези, които той смята, че са му нанесли зло, както на вътрешния, така и на международния пазар, и който е поставил данък върху вноса и потреблението в центъра на икономическата си програма.

Но какво да кажем за доклада за брутния вътрешен продукт за третото тримесечие, който показа, че икономиката се е разширила с годишен темп от 4,3%, надвишавайки средната оценка на икономистите? Помислете за обезпокоителните вътрешни показатели. Увеличението се дължи на скок от 3,5% в личното потребление, докато реалните разполагаеми доходи са останали непроменени. Подобно отклонение предполага, че домакинствата ровят в спестяванията си, за да свържат двата края. Това не може да продължи. Всъщност, личната норма на спестяване е спаднала до 4%, най-ниската от 2022 г., когато инфлацията бушуваше.

^{Финансите на домакинствата са напрегнати | Данните сочат, че американците ровят в спестяванията си, за да финансират потреблението, тъй като растежът на доходите стагнира}

За компаниите е почти невъзможно да планират, когато политиката е толкова непредсказуема. Последното проучване на главните финансови директори на страната, проведено от Университета Дюк и Федералния резерв на Ричмънд, показва, че оптимизмът относно икономиката не се различава от този в началото на 2020 г., когато глобалната пандемия бушуваше и всички се тревожеха за депресия. Малките предприятия са движеща сила за растежа на работните места. Проблемът е, че частните работодатели както в индустриите, произвеждащи стоки, така и услуги, съкращават работници, според ноемврийския доклад за заетостта на ADP. Предприятията с по-малко от 50 служители съкращават 120 000 работни места, което е най-големият едномесечен спад от май 2020 г. насам.

^{От сила към слабост | Данните на ADP показват голям спад в броя на заетите, воден от малкия бизнес}

Въпреки че печалбите на публичните компании са силни и нарастват, това не е така за повечето други бизнеси. Последните официални данни за печалбите, публикувани в сметките за националния доход и продукти, показват свиване на печалбите с 5,6% през годината до юни, според JPMorgan Chase & Co.

„В момента просто не се случва много и ние вярваме, че всичко това е свързано с хаоса и несигурността, идващи от Вашингтон“, е начинът, по който един от респондентите го изрази в месечното проучване за производството на Федералния резерв на Далас. Всъщност, Washington Post съобщава, че най-малко 717 компании са подали молба за фалит през 2025 г. до ноември, въз основа на данни от S&P Global Market Intelligence, най-много от 2010 г. насам.

Нищо чудно, че домакинствата са притеснени. Индексът на потребителското доверие на Conference Board е спаднал до нива, съответстващи на първите няколко месеца, когато Covid-19 опустошаваше света. „Реакциите на потребителите относно факторите, влияещи върху икономиката, продължават да бъдат водени от препратки към цени и инфлация, тарифи и търговия, както и политика, с по-често споменаване на спирането на работата на федералното правителство“, каза Дана Питърсън, главен икономист в Conference Board, в изявление, придружаващо резултатите от ноември.

^{Бързо потъване | Индексът на потребителското доверие отново се е понижил до нива, съответстващи на ранните дни на пандемията}

На пазара на облигации доходността от американските активи с фиксиран доход изоставаше от тази на света като цяло. Въпреки че Федералният резерв намали основните лихвени проценти три пъти от средата на септември, инвеститорите предприеха необичайната стъпка да повишат дългосрочната доходност на фона на опасенията относно евентуално повторно ускоряване на инфлацията. В резултат на това индексът Bloomberg US Aggregate Index се повиши със 7,30% през 2025 г., изоставайки от печалбата на Bloomberg Global Aggregate Index от 8,17%.

^{По-малко привлекателен | Инвеститорите натрупаха средства в глобални облигации за сметка на американския дълг}

Поглед „под капака“ разкрива някои обезпокоителни тенденции. Първо, има достатъчно доказателства, че кредитополучателите изискват повече от обичайното, за да отпускат дългосрочни заеми на правителството на САЩ. Една такава мярка е срочната премия по 10-годишните държавни ценни книжа, която по същество представлява допълнителното възнаграждение, което инвеститорите изискват, за да притежават дългосрочни облигации, вместо да купуват и непрекъснато да подновяват краткосрочни ценни книжа, като например държавни бонове. Тя скочи до 0,91 процентни пункта в седмиците след катастрофалното обявяване на митата от Тръмп за „Деня на освобождението“ през април, най-много от 2014 г. насам, и остава висока.

^{Изплащане | Инвеститорите в облигации изискват повече възнаграждение, за да отпускат заеми на правителството на САЩ}

Това се случва на фона на доказателства, че чуждестранните официални сметки, като централните банки и суверенните фондове, се диверсифицират далеч от държавния дълг на Америка. „Официалните“ притежания на американски държавни ценни книжа намаляха с 25 милиарда долара през октомври и са намалели с 46 милиарда долара за годината до октомври, след като са спаднали с 27 милиарда долара през цялата 2024 г. Официалните притежания сега са намалели до около 13% от търгуемите държавни ценни книжа на САЩ от около 33% преди десетилетие и почти 40% преди 15 години. По-малък пул от кредитори за Америка обикновено би довел до по-високи лихвени проценти, отколкото иначе, не само за Вашингтон, но и за бизнеса и домакинствата.

Валутата на една нация не се различава много от цената на акциите на една компания, тъй като е вероятно най-добрият индикатор за настроенията. Ако е така, САЩ са в беда. Индексът Bloomberg Dollar Spot, който измерва валутата спрямо основните ѝ пазарни конкуренти, падна с около 8%, най-лошият резултат от 2017 г. - първата година от първия мандат на Тръмп. Щатският долар се обезцени спрямо всички 16 най-търгувани валути в света, проследени от Bloomberg, което е ясен знак, че инвеститорите се противопоставят на политиките на администрацията на Тръмп.

^{Всички са победители | Няма основна валута, която да не е поскъпнала спрямо щатския долар през 2025 г.}

По-слабата валута прави износа по-конкурентоспособен, но допринася за инфлацията, като прави вноса относително по-скъп. Така че, докато износът за годината до септември е нараснал с 4,7% до 1,62 трилиона долара, вносът е нараснал със 7,4% до 2,60 трилиона долара, според Бюрото за икономически анализи.

Тъжното е, че администрацията на Тръмп е наясно с пагубните последици от своите политики, като висши служители, включително министърът на финансите Скот Бесент и министърът на търговията Хауърд Лътник, многократно отлагат времето, когато икономиката ще процъфти, от определено през 2025 г. до някъде през 2026 г. Вместо нов „златен век“, все повече изглежда сякаш на американците е продадено „златото на глупаците“.

Робърт Бърджис е изпълнителен редактор на Bloomberg Opinion. Преди това той е бил глобален изпълнителен редактор, отговарящ за финансовите пазари, за Bloomberg News.

Още по темата

Само бикове: Всеки анализатор от Уолстрийт сега прогнозира рали на акциите

Това са най-големите печеливши и губещи акции на пазара в САЩ през 2025 г.

Прекомерната привилегия на долара живее живот назаем

САЩ губят финансовото си предимство, докато Азия увеличава заемите в евро