Бизнес приятелите на Сам Алтман се опариха

Докато инвеститорите започват да заемат страна в надпреварата за изкуствен интелект, приятелите на Сам Алтман се оказаха засегнати.

Акциите на SoftBank Group Corp. се сринаха с 40% от края на октомври, докато акциите на Oracle Corp. загубиха всички печалби, реализирани от началото на септември, когато компанията за софтуер за бази данни внезапно получи AI ореол, след като обяви сделка за изчислителни технологии на стойност 300 милиарда долара с OpenAI Inc. 

Триото е партньор в проекта за инфраструктура Stargate AI на стойност 500 милиарда долара, който има за цел да изгради центрове за данни в САЩ. Освен това, през март председателят на SoftBank Масайоши Сон успя да сключи сделка за рисков капитал с Алтман, обещавайки да инвестира 30 милиарда долара до края на годината.

^{Умните пари избраха | Google е по-вероятно да спечели надпреварата за изкуствен интелект}

Инвеститорите сега поставят под въпрос господството на производителя на ChatGPT, след като Alphabet Inc. пусна най-новия си многофункционален модел Gemini 3, който спечели възторжени отзиви, както и как отслабеният OpenAI може да повлияе на бизнеса на партньорите му.

Колко струва OpenAI

Оценявайки OpenAI на 500 милиарда долара, делът на SoftBank в еднорога представлява малко над 20% от нетната стойност на активите му или NAV. Но какво ще стане, ако OpenAI не струва толкова много? 

Това би бил сериозен удар за японския конгломерат. През септемврийското тримесечие SoftBank отчете най-добрите си печалби от три години, благодарение на печалба от 12,8 милиарда долара от акциите си в OpenAI. Това ще трябва да се обърне, ако стартъпът не може да поддържа текущата си оценка при бъдещи кръгове на финансиране.

Като компания за управление на инвестиции, SoftBank се оценява въз основа на нетната си стойност (NAV). Един от ключовите показатели, на които инвеститорите обръщат внимание, е колко ликвидно е портфолиото ѝ и колко бързо SoftBank може да разпредели парите обратно на акционерите. В момента частните дялове, включително 11%-ния дял в OpenAI, представляват около 36% от NAV на SoftBank, в сравнение с 21% в началото на годината, според Bloomberg Intelligence.

За да влезе в кръга на Алтман, Сон продава най-ликвидните си дялове, за да набере пари. Той се е освободил от целия си дял от 5,8 милиарда долара в Nvidia Corp., както и от T-Mobile US Inc. на стойност 9,2 милиарда долара. Заедно с новите продажби на облигации, SoftBank успя да набере 30 милиарда долара, точно колкото е достатъчно, за да завърши сделката с OpenAI. Но дали това пренареждане на портфолиото е от полза за акционерите? Акциите на SoftBank сега се търгуват с 32% отстъпка от нетната стойност на активите, което отразява пазарния скептицизъм относно инвестиционния опит на Сон.

Що се отнася до Oracle на Лари Елисън, ситуацията е може би по-лоша. Как OpenAI планира да плати договора за изчисления на стойност 300 милиарда долара, никой не може да гадае. Сделката ще обхване пет години, считано от 2027 г. Междувременно се очаква стартъпът да реализира само 60 милиарда долара продажби, дори и с оглед на собствените розови перспективи на компанията, които инвеститорите започват да поставят под въпрос с появата на Gemini 3 на Google.

Дълг за изкуствен интелект

По-рано този месец Алтман заяви, че не иска гаранции от САЩ за центровете за данни на стартъпа си, но може би има смисъл правителството да изгради и притежава собствена инфраструктура за изкуствен интелект, което е намек за това колко скъпо е станало това начинание.

^{Тежестта на Елисън | Инвеститорите наказват Oracle за асоциацията му с OpenAI}

В същото време Oracle вече инвестира сериозно, за да отговори на огромното търсене, обещано от Алтман. За проекта Stargate Елисън е поел капиталови ангажименти за над 100 милиарда долара за центрове за данни, което ще се отрази във финансовите му отчети през следващите три години. Желаейки да се разрасне, Oracle е избрал да спести първоначални разходи, да наеме земята и да концентрира разходите си върху закупуване на чипове. Към август компанията е имала общ дълг от 105 милиарда долара, според данни на Bloomberg.

Изкуственият интелект бързо се превръща в игра на пари и тези с най-добри баланси естествено имат по-добри шансове. Въпреки многократните продажби на облигации тази година, Alphabet все още има отрицателен нетен дълг. Тя генерира около 150 милиарда долара оперативен паричен поток годишно и разполага с близо 100 милиарда долара в брой. За сравнение, OpenAI трябва непрекъснато да набира рисков капитал, за да се справи с разходите си, SoftBank продаде качествени активи, за да инвестира в еднорога, а Oracle прибегна до закупуване на земя, финансирана с дълг, за да започне изграждането на центрове за данни.

Умните пари избраха дойната крава.

Шули Рен е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ азиатските пазари. Бивш инвестиционен банкер, тя e била пазарен репортер за Barron’s и е сертифицирана от CFA.

Още по темата

Три години AI мания: Как ChatGPT пренареди фондовия пазар

Google, спящият гигант в световната AI надпревара, вече е "напълно буден"

Nvidia и Microsoft инвестират $15 милиарда в Anthropic за нов AI алианс

Продажбата на Nvidia от "кита на Nasdaq" мирише на отчаяние