Невероятното свиване на лондонската фондова борса

През 2016 г. Intercontinental Exchange Inc., собственик на Нюйоркската фондова борса, разкри, че обмисля оферта за London Stock Exchange Group Plc. След няколко месеца на задълбочено проучване, компанията се оттегли, позовавайки се на „недостатъчно ангажираност“ от страна на LSE. Десетилетие по-рано Nasdaq беше отхвърлена от ръководството, което виждаше Лондон като „естествен център на световните капиталови потоци“.

Оказа се, че американските борси не се нуждаеха от закупуването на LSE, за да спечелят лондонския пазар – просто им трябваше търпение. Американските пазари постепенно отнемат ценните листвания на Лондон едно по едно, като пример за това е неотдавнашното решение на пионера в областта на финтех технологиите Wise Plc да премести основното си листване в Ню Йорк. Wise, чиято стойност е около 15 милиарда долара, се добавя към нарастващия списък на напускащите. Фирмата за строително оборудване Ashtead Group Plc обяви преместването си през декември, а бившите членове на FTSE 100 CRH Plc, Ferguson Enterprises Inc и Flutter Entertainment Plc вече се преместиха.

Нищо от това не е останало незабелязано от Лондонската фондова борса. Под ръководството на бившия банкер от Goldman Sachs Group Inc. Дейвид Швимър, тя се превърна в компания за данни и анализи чрез придобиването на Refinitiv през 2019 г. Листването на акции и търговията с тях съставляват по-малко от 3% от приходите на компанията през 2024 г., а данните и анализите, индексите и рисковата информация допринасят с 66%. Иронията е, че LSE Group се търгува с отстъпка спрямо американските си конкуренти в сектора на информационните услуги. С приходи от САЩ, които са се утроили до 38% днес от 12% през 2016 г., и половината от акционерите си вече американци, компанията би била идеален кандидат за листване на Уолстрийт – ако не беше самата Лондонска фондова борса.

Причините за тази миграция на запад са многобройни и нарастващи. За някои компании става въпрос за стратегическо присъствие в най-голямата икономика в света: Ashtead генерира 92% от продажбите си в Северна Америка, а Wise счита САЩ за ключови за разширяването си, посочвайки 4000 потенциални банкови клиенти за платформата си за плащания. Други са привлечени от по-високите оценки на Уолстрийт – рязка промяна в сравнение с 2006 г., когато LSE се похвали с „най-ниските разходи за капитал“ в Лондон в усилията си да попречи на Nasdaq. Днес британските акции се търгуват с 42% отстъпка спрямо американските по отношение на бъдещите печалби или с 25% след коригиране за секторния микс, според данни на Goldman Sachs. След това идва ликвидността. Wise специално подчерта „по-добрия достъп до най-дълбокия и ликвиден капиталов пазар в света“ като ключов фактор за своето решение.

Wise проведе планирането си, преди „One Big Beautiful Bill Act” на Доналд Тръмп да бъде внесен в Конгреса. Но раздел 899 от законопроекта потвърждава решението на мениджмънта и може да ускори изтеглянето. Разпоредбата въвежда ответни данъци срещу неамерикански корпорации, които са с преобладаващо чуждестранно участие, като стимулира компаниите да увеличат базата си от акционери в САЩ – нещо, което листването на Уолстрийт би улеснило. Макар че прилагането на данъка зависи от политическата реакция на чуждестранните правителства, това е още един фактор, който може да накара компаниите да преосмислят мястото на листването си. Акционерната база на Wise вече е съсредоточена в САЩ, но компании като Pearson Plc и Experian Plc имат американско участие под 50% и висока експозиция към продажби в САЩ. Няма да е изненада, ако техните управителни съвети следят отблизо маневрите на Wise.

Изтичането е особено осезаемо в британския технологичен сектор, където липсата на големи листвания се е превърнала в самоподдържащ се процес. Когато пионерът в областта на изкуствения интелект DeepMind беше придобит от Google през 2014 г. или когато производителят на чипове ARM Holdings Plc беше продаден на SoftBank Group през 2016 г., това не бяха просто индивидуални корпоративни решения – те разтърсиха цялата екосистема. Обединеното кралство доказа, че може да създава иновативни компании, но се бори да ги задържи, отчасти поради недостига на местни технологични инвеститори и сравними конкуренти. В процъфтяващ Лондон ARM би била сред петте най-големи компании по пазарна капитализация, а кой знае колко би струвала DeepMind – тя се продаде преди да реализира приходи, но последните й отчети (2023 г.) показват оборот от 1,5 млрд. паунда (2 млрд. долара).

Липсата на големи технологични компании, регистрирани на борсата, отразява по-широка криза на вътрешните инвестиции. Макар че последните данни за потоците на фондове показват, че европейските инвеститори се връщат към вътрешните си пазари на акции, британските институции продължават да отсъстват. Дори когато британските пенсионни фондове инвестират в акции, по-голямата част от средствата отива в чужбина – фондовете с дефинирани вноски инвестират 70 % в международни акции и едва 6 % в британски акции. Чуждестранните инвеститори се включват, привлечени от разликата в оценките, но техните опортюнистични покупки не могат напълно да компенсират структурната слабост на вътрешното търсене.

Политиците проучиха различни варианти за обръщане на тенденцията. Консервативното правителство предложи фонд, ориентиран към Обединеното кралство, за индивидуални инвеститори, но настоящата лейбъристка администрация не го прие. Предложени бяха и по-високи цели за разпределение на пенсионните фондове в Обединеното кралство. Тези инициативи обаче са изправени пред сериозно предизвикателство: с изчезването на атрактивните възможности, регистрирани в Обединеното кралство, реформите може да дойдат твърде късно, за да обърнат тенденцията. Що се отнася до самата LSEG, тя е изправена пред същото изкушение като Wise в САЩ – но промяната на мястото не е толкова лесна, когато ти си самото място.

Още по темата

Лондон записа ниска инфлация за март, очаква ръст за април

Лондонските имоти са най-силно засегнати от търговската война, твърди Rightmove

Богатите Париж и Лондон губят, но Дубай печели

Лондонският технологичен клуб разчита на финтех