Търговската сделка с Китай не решава проблемите на Федералния резерв

Споразумението между САЩ и Китай за отмяна на съответните им мита за 90 дни доведе до подновен оптимизъм, че най-лошото от търговските войни на Тръмп е приключило. Не виждам „пробив“: Все още има много възможности за икономически щети, които Федералният резерв ще се затрудни да ограничи.

Първо, отмяната може да не е трайна и не променя общите контури на ситуацията. Митата ще продължат да бъдат високи, подхранвайки инфлацията и забавяйки растежа. Бюджетната лаборатория на Йейл изчислява, че средната ефективна митническа ставка ще бъде 17,8%, в сравнение с около 2,5%, когато президентът Тръмп започна втория си мандат. Това е достатъчно, за да увеличи ценовото равнище и процента на безработица съответно с около 1,7 и 0,35 процентни пункта.

Второ, 90-дневната пауза само удължава разрушителната несигурност около политиките на администрацията на САЩ. Това ще накара бизнеса да отложи решенията за покупки, инвестиции и наемане на персонал.

Трето, Федералният резерв все още ще се изправи пред трудния избор между борбата с инфлацията и подкрепата на икономическия растеж. В краткосрочен план ще трябва да бъде търпелив, да поддържа лихвените проценти стабилни и да следи инфлационните очаквания - дори това да поражда гнева на президента. В резултат на това вероятно ще реагира бавно на отслабването на икономиката.

Фед няма голям избор. Когато не знае в каква посока са рисковете, трябва да изчака повече информация. В момента всеки голям ход би имал само 50/50 шанс за положителен резултат.

Затрудненото положение на централната банка е особено трудно, като се има предвид, че инфлацията е надхвърляла целта от 2% от 2021 г. насам. Това прави всеки опит за приоритизиране на растежа опасен, защото увеличава вероятността инфлационните очаквания да се разхлабят, задействайки възходяща ценова спирала, която би било трудно да се овладее. Това е асиметричен риск, който Федералният резерв не може да си позволи да поеме. Когато инфлационните очаквания се повишиха през 70-те години на миналия век, бяха необходими наказателно високи лихвени проценти и дълбок икономически спад, за да бъдат върнати под контрол.

Търпението обаче носи и рискове. Както отбелязва икономистът Клаудия Сам, слабостта на пазара на труда може също да се самоподсилва, тъй като съкращенията засягат разходите и пораждат още съкращения. В исторически план нивото на безработица е имало тенденция да се покачва рязко след преминаване на прага от 0,5 процентни пункта увеличение, което води до рецесия. Миналата година се оказа изключение, защото ръстът на безработицата бе резултат от растежа на работната сила, изпреварващ силното наемане. Този път ще бъде различно: Наемането ще се забави, като депортациите и граничните репресии потиснаха растежа на работната сила.

Какво тогава ще направи Федералният резерв? Вероятно няма да получи много яснота относно инфлацията, растежа и търговската политика до септември. Ако в този момент се наложи да намали лихвените проценти, ще трябва да действа агресивно, за да спре влошаването на пазара на труда - особено като се има предвид, че предизвиканият от митата шок от предлагането ще подкопае ефективността на паричната политика. Ако САЩ влязат в рецесия, бих очаквал намаление на лихвените проценти с 200 до 300 базисни пункта.

Фед не бива да бъде обвиняван тук. За разлика от пандемията, когато реагира твърде бавно на инфлационния натиск (отчасти благодарение на несъвършената рамка на паричната политика), този път се бори с последиците от търговските политики, които са извън неговия контрол. Човек може само да съчувства и да се надява, че яснотата относно правилния курс ще се появи достатъчно скоро, за да може Фед да поддържа икономиката на повърхността.

Бил Дъдли, колумнист в Bloomberg Opinion, е бил президент на Федералната резервна банка на Ню Йорк от 2009 до 2018 г. Той е председател на Brentton Woods Committee, а от 2019 г. е директор без изпълнителни функции в швейцарската банка UBS.

Още по темата

Търговците вече очакват Фед да намали лихвите само два пъти през 2025 г.

Фед няма да бърза с лихвите и вижда рискове от митата, обяви Пауъл

Търговският хаос е част от плана за Тръмп и кошмар за Пауъл